Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Siemens Gamesa, Aena y Ferrovial, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis de los últimos resultados de Siemens Gamesa
Destacamos los siguientes mensajes de la reunión con analistas:
- La debilidad del margen EBIT pre PPA y costes de I&R en el 3T19 (6,1% vs 7,3% 3T18) se explica por la dinámica de precios incorporada en el libro de pedidos y en particular en el trimestre por costes en la ejecución de proyectos Onshore en el Norte de Europa e India.
- A pesar de ello, mantuvieron los objetivos para el ejercicio (Ventas entre 10.000-11.000 M€ y margen EBIT y un margen de EBIT pre PPA, costes I&R entre el 7% y 8,5%). Esperan unos 3.000M€ de ventas en el 4T19 (el rango medio objetivo está cubierto al 98%, el bajo al 100%)
- Los aspectos que están impactando en los primeros 9M19 seguirán a corto plazo (la guerra comercial, la posibilidad de un Brexit sin acuerdo), pero no consideran impacto en el potencial de la industria a medio y largo plazo.
- Señalaron un escenario más competitivo para Offshore, hasta el momento compensado por ganancias en productividad.
- La compañía celebrará una jornada con inversores en el 1S20.
Opinión sobre las acciones de Siemens Gamesa
Los desafíos a corto plazo han aumentado (guerra comercial, la posibilidad de Brexit duro y las presiones en precios Offshore). Consideramos que hay aspectos que mitigan estas presiones, fundamentalmente:
- El elevado volumen de adjudicaciones (4.666 millones de euros +41,8% en el 3T19, +2,2% a/a), que ha elevado la cartera de pedidos hasta 25.135 millones de euros (+8,2% a/a), que además se produce de forma equilibrada entre Onshore, Offshore y Servicios;
- Una industria con perspectivas de crecimiento de demanda. Las previsiones de la Wood Mackenzie Q2 Global Wind Outlook apuntan a un incremento en instalaciones Onshore en Emergentes (exc-China del 10% TAMI 18-25E y del 21% en Offshore global)
- La mejora en el precio medio de venta (ASP) de la cartera Onshore que, tras varios trimestres a la baja, mostraba una mejora en este trimestre (0,80 3T19 vs 0,70 3T18). A pesar de ello y de una corrección de ayer del valor, no entraríamos hasta tener mayor visibilidad en los márgenes a medio plazo, fundamentalmente Offshore.
Recomendación sobre las acciones de Siemens Gamesa
Mantenemos nuestra recomendación en Neutral
Análisis de los últimos resultados de Aena
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg en 2T19:
- Ventas: +4,1% hasta 1.170 millones de euros (vs. 1.186 millones de euros esperados)
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA): +4,5% hasta 797Mn€ (vs. 800Mn€ esperados)
- Beneficio neto atribuible (BNA): 37M€ (-53,8% a/a) vs. 40M€ estimado.
Opinión sobre las acciones de Bankinter
Los resultados se vieron distorsionados en la parte baja de la cuenta de resultados por dos efectos extraordinarios sin impacto en flujo de caja:
- 6 millones de euros por IFRS16
- 11 millones de euros por el ajuste de valor de instrumentos de cobertura.
Excluyendo dichos efectos, el beneficio neto ajustado se situaría en 434Mn€ en 2Q19, en línea con lo esperado.
Recomendación sobre las acciones de Aena
Esperamos que estos resultados tengan un impacto neutro en el valor.
Análisis de los últimos resultados de Ferrovial
- Ventas -12% hasta 1.215 millones de euros (vs. 1.586 millones de euros esperados)
- EBITDA -15% hasta 99 millones de euros (vs. 131 millones de euros esperados)
- Beneficio neto de 91,7 millones de euros en el segundo trimestre de 2019
- Deuda financiera neta 3.926 millones de euros en junio 2019 vs. 3.568 millones de euros en marzo.
Los resultados del segundo trimestre se vieron afectados por un ajuste negativo de 132 millones de euros debido a la NIIF 16. Construcción defraudó de nuevo con un resultado operativo negativo de -14 millones de euros en el segundo trimestre de 2019, que viene sobre todo a Ferrovial Agroman.
Las buenas noticias vienen del negocio de Autopistas, que representa un 66% de la valoración de Ferrovial y se incrementó un 53% en el segundo trimestre de 2019 gracias sobre todo a la fase de lanzamiento de la “Manage lanes” (NTE 1-2 y la LBJ), y la apertura de la NTE 35W en Julio 2018.
Servicios continúa con su recuperación tras el cierre del contrato de Birmingham, lo cual es positivo de cara al proceso de venta en el que se encuentra.
Por el lado de la deuda financiera neta (DFN), el incremento de 358 millones de euros en el segundo trimestre de 2019 está en línea con lo esperado y se debe sobre todo a:
1) 142 millones de euros de deterioro adicional de circulante
2) 142 millones de euros al pago del contrato de Birmingham
3) 56 millones de euros del consumo de la provisión contabilizada el trimestre anterior.
En conclusión, esperamos que los resultados tengan impacto negativo en la cotización de Ferrovial, aunque moderado ya que el negocio constructor tan sólo representa un 10% de su valoración.
Recomendación sobre las acciones de Ferrovial
Nuestra recomendación es comprar, siendo su precio objetivo de 24,90 euros.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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