Análisis de empresas que son noticia: Ferrovial, Merlin Properties, Meliá Hotels, Adidas y Unicredit

Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Ferrovial, Merlin Properties, Meliá Hotels, Adidas y Unicredit, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

FERROVIAL

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 24,90 euros/ acción
• Cierre: 24,59 euros/acción
• Variación Día: 0,08%

Sentencia en contra de Ferrovial en la disputa de la 407ETR

Publicamos nota de actualización de la compañía (Comprar; P.O; 24,9€/acción). El tribunal de Ontario ha rechazado el derecho de tanteo de Ferrovial sobre la participación del 10% de la 407ETR vendida por SNC Lavalin al fondo OMERs, debido a que no considera que el comprador sea un competidor de Ferrovial. La compañía está analizando recurrir la sentencia.

Opinión 

Noticia sin impacto en la valoración de Ferrovial. Implica que la compañía no puede adquirir en esta ocasión un 5,2% adicional de la 407 ETR, en la que actualmente mantiene una participación del 43,23%. Esta sentencia no supone ningún cambio en el acuerdo de accionistas ni en la gestión de la autopista. Nota de actualización: Buen momentum para infraestructuras.

Las políticas acomodaticias de los Bancos Centrales abonan un terreno ideal para las infraestructuras. El exceso de liquidez y la escasez de alternativas de inversión de bajo riesgo incrementan el interés inversor y generan un entorno inflacionista sobre el valor de los activos de infraestructuras, sobre todo proyectos brownfield con gran visibilidad de flujos de caja. Además, las cómodas condiciones de financiación incrementan los efectos del apalancamiento, resultando en un mayor flujo de caja y dividendos para el accionista.

Ferrovial es una de las grandes beneficiadas de este entorno, ya que cerca del 75% de su valoración corresponde a infraestructuras (de las cuales el 90% son autopistas y el 92% son proyectos brownfield).

Además, el 85% de las infraestructuras de Ferrovial están en Norte América, dónde se está viendo además beneficiada por incrementos de tarifa superiores a la inflación. Ferrovial tiene una rentabilidad por dividendo sostenible del 3% con un perfil de riesgo moderado y una cómoda situación financiera. Además, esperamos flujo de noticias positivo debido sobre todo al proceso de venta de su división de servicios.

Por tanto, recomendamos Comprar con un precio objetivo de 24,9€/acción

Noticias Anteriores de Ferrovial 

Ferrovial nombra CEO a Ignacio Madridejos tras el cese de Meirás

El consejero delegado Íñigo Meirás, dejará el cargo el próximo 1 de octubre. La compañía de infraestructuras ha comunicado esta tarde a la CNMV este importante relevo al frente de su cúpula, al tiempo que anuncia el fichaje de otro hombre de relevancia en el sectorde la construcción, Ignacio Madridejos.

Opinión

El nuevo CEO viene de la cementera Cemex, donde ocupaba la presidencia de la filial en EEUU. Ignacio Madridejos reúne condiciones clave para desempeñar el cargo, como su formación de ingeniero, el conocimiento del sector de la construcción y su experiencia en Norteamérica. No esperamos cambios significativos en la estrategia de la compañía, por lo que no debería tener impacto relevante en la cotización.

MERLIN PROPERTIES

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 13,43 euros/acción
• Cierre: 11,84 euros/acción
• Variación día: -0,17%

Buena relación rentabilidad / riesgo 

Merlin Properties tiene una cartera diversificada y bien equilibrada para generar rentabilidades atractivas con un perfil de riesgo moderado. Además, goza de una cómoda situación financiera con un LTV del 40%, plazo medio de vencimiento de la deuda de 6 años, y coste medio del 2,04% a tipo fijo. Dicha posición financiera está avalada por un rating BBB con perspectiva positiva por S&P y Baa2 (estable) por Moody’s.

Esperamos que el BPA recurrente de Merlin Properties crezca un +10% anual entre 2018 y 2021e, impulsado sobre todo por:

1. La entrada en explotación de activos actualmente en construcción o reforma,
2. Mejora de la ocupación media de la cartera en 200p.b. hasta el 95%
3. Rentas creciendo en línea con la inflación esperada (+1,9% anual).

De esta forma, esperamos un DPA creciente hasta 0,59€/acción en 2021e (5,0% de rentabilidad) desde 0,52€/acción 2019e (4,4% de rentabilidad). Además, la compañía cotiza con un descuento del 22% sobre NAV (15,1€/acc) y con un potencial del 15% con respecto a nuestra valoración (13,43€/acc.). Recomendamos Comprar.

MELIÁ HOTELES

• Recomendación: Neutral
• Precio Objetivo: 8,37 euros/acción
• Cierre: 7,35 euros/acción

Meliá es una compañía familiar bien gestionada y con una estrategia sostenible en el largo plazo: crecer vía contratos de gestión y tener un balance menos «pesado». Pero la cotización no ofrece el margen de seguridad suficiente.

Opinión

Creemos que el consenso todavía es optimista para 2020, ya que espera un crecimiento de beneficio del 10%, mientras que nosotros esperamos una caída del -4%. Los problemas y retos a los que se enfrenta Meliá no se van a solucionar tan rápido:

1. Fuerte competencia de destinos alternativos en el Mediterráneo,
2. Problemas estructurales en resorts en América y Caribe
3. Dificultad para seguir aumentando precios en hoteles urbanos en Europa. Nuestra valoración de 8,4€ ofrece un potencial de revalorización por debajo del 15%, que no es suficiente para gestionar la volatilidad que provocará una rebaja de estimaciones para 2020.

Nuestra recomendación es Neutral.

Análisis de los últimos resultados de Adidas

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ingresos:  5.509 millones de euros (+4,7%)
• Margen bruto: 2.945 millones de euros (+7%)
• EBIT:  643 millones de euros (+8,6%)
• Beneficio neto atribuible (BNA): recurrente 462 millones de euros (+10,3%)
• BNA total: 531 millones de euros (+34%).

Opinión según las acciones de Adidas

Resultados positivos. Destacamos:

1. Crecimiento de doble dígito en ventas áreas estratégicas: Mercados emergentes (+12%), China (+14%) y on-line (+37%). Las ventas en Europa permanecieron estables y en EE.UU crecieron un 6%. En Rusia cayeron (-4%) debido a que el año pasado registró el efecto positivo del 2018 Mundial FIFA
2. Aumento de 120 pb en el margen bruto operativo hasta 53,5%;
3. Mejora del capital circulante, que pasa a representar el 18,3% de las ventas vs 20,1% el año pasado;
4. Las guías 2019 han sido confirmadas por el equipo gestor: crecimiento de ventas de +5%/+8%, aumento del margen operativo hasta 52%, crecimiento de BNA de +10%/+14%.

Aunque el trimestre muestra crecimientos en la parte baja del rango estimado, el equipo gestor espera una aceleración del crecimiento en ventas en la segunda mitad del año.

UNICREDIT

• Recomendación: Neutral
• Cierre: 9,77 euros/acción
• Precio Objetivo: 12,15 euros/acción
• Variación dia: -0,62 %

Mantenemos recomendación en neutral

Opinión

Las cifras decepcionan en el segundo trimestre de 2019 y el equipo gestor revisa a la baja el guidance de ingresos para 2019 aunque mantiene sin cambios el objetivo en BNA (~ 4.700 millones de euros). La ratio de solvencia CETI FL afloja hasta ~12,08% (-18 pb t/t) y el RoTE se sitúa en ~8,3% (vs 9,4% en el primer trimestre de 2019).

En un entorno marcado por la presión en márgenes y tipos de interés bajos, la gestión de costes operativos y la reducción de activos improductivos son las principales palancas de la cuenta de P&G.

Mantenemos recomendación en Neutral.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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