Todas las incertidumbres que han rondado en 2019. Las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China se han vuelto cada vez más disfuncionales, el Brexit es interminable y las tasas de interés nos dicen que la economía mundial está frágil. Hay algunas explicaciones posibles para esta desconexión.
- Primero, siempre debemos recordar que el Sr. Mercado no está leyendo las noticias actuales. Solo le importa lo que suceda dentro de 12-18 meses.
- Segundo, una parte del buen comportamiento de este año se debe a una recuperación del débil cuarto trimestre del año pasado. Ahora está claro que la caída de finales de 2018 fue exagerada.
- Y finalmente, están los positivos olvidados. Los factores que están ocultos en las sombras mientras la oscuridad y la controversia acaparan la atención. Las malas noticias reciben la mayor atención, incluso si no son las más importantes.
Al mirar al futuro, aquí hay cuatro factores positivos que no dominan los titulares de los medios pero que son importantes:
1. CRECIMIENTO EN LA DISTANCIA
Muchos inversores están preocupados de que la desaceleración económica actual se convierta en una recesión y devastará los beneficios corporativos. Para sopesar este riesgo, es útil observar algunos números. El pronóstico más reciente de Capital Economics fija el crecimiento del PIB mundial en un 2.7 por ciento para 2020, por debajo del 2.9 por ciento de este año y del 3.6 por ciento de 2018. Estas cifras nos dicen que mientras los países occidentales rascan y buscan el crecimiento, el resto del el mundo está en una trayectoria más saludable.
Para respaldar estas estimaciones, la Brookings Institution proyecta que la clase media mundial crecerá en 150-170 millones de personas por año entre ahora y 2030. Puede que no sea la clase media como nosotros la definimos, pero esta tendencia se traducirá en mayores compras de bienes (electrodomésticos y televisores) y servicios (transporte, entretenimiento y vacaciones).
2. LAS TURBULENCIAS LLEVAN AL CAMBIO
Las guerras arancelarias están causando interrupciones, pero el comercio mundial puede salir de este período de incertidumbre sobre una base mucho más sólida. Lo digo porque las empresas se ven obligadas a centrarse menos en Estados Unidos y China. Se están desarrollando nuevas relaciones a medida que los poderes dominantes se muestran como socios poco fiables.
Contribuir a este nuevo equilibrio es una evaluación más realista de los riesgos que conlleva tratar con China. La prima de riesgo se ha restablecido a medida que se hace más difícil ignorar la falta de respeto del gigante por el capital extranjero, la propiedad intelectual y los derechos humanos.
Algunos exportadores se ven afectados negativamente (con suerte temporalmente), pero otras industrias se están beneficiando. Por ejemplo, se está creando un número récord de empleos tecnológicos a medida que las empresas globales se expanden en otros territorios y se desarrolla un ecosistema para las nuevas empresas locales.
La incertidumbre en torno al comercio puede ser peor que el peor resultado.
3. VALORACIONES RAZONABLES
Los múltiplos de precio a beneficios (PERs) están en el medio de su rango histórico en este momento, a pesar de la impresionante racha del mercado. Esto se debe a que el PER comenzó el año en un nivel bajo y la «E» (beneficios) continúa creciendo.
Profundizando, el múltiplo del mercado subestima cuán razonables son algunas valoraciones. Ha habido una bifurcación en el mercado por el cual las empresas con un crecimiento superior al promedio cotizan a valoraciones históricamente altas y el resto tiene un precio bastante razonable. De hecho, la brecha PER entre el crecimiento y el valor solo ha sido tan amplia una vez, que fue durante el auge tecnológico a fines de la década de 1990.
4. SENTIMIENTO DEL INVERSOR
¿Las preguntas más comunes que recibimos en estos días son sobre la próxima recesión? ¿Está cerca? ¿Será profunda? ¿Qué impacto tendrá en las carteras? Lo que esto nos dice es que, a pesar del aumento de los precios de las acciones, los inversores desconfían de lo que está por venir y no son demasiado optimistas.
El sentimiento de los inversores es un indicador contrario: demasiado optimismo es malo para las acciones; demasiado pesimismo es bueno. Las lecturas de hoy, no son extremas. El estado de ánimo de los inversores no es codicioso ni temeroso.
Lo que impulsará el mercado en 2020 es una incógnita, pero es menos probable que sean los temas candentes que leemos todos los días. Ya están horneados en el pastel. Es más probable que sean las cosas que aún no se aprecian. Después de todo, Mr. Mercado es bueno husmeando en las sombras.
Tom Bradley, presidente de Steadyhand Investment Funds
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
