Siguiendo el ejemplo de Wall Street, los mercados bursátiles de todo el mundo continúan alcanzando máximos multimensuales o acercándose a nuevos máximos. Esto a pesar del hecho de que los titulares de las noticias desde principios de año han sido consistentemente negativos. Ante el coronavirus, las tensiones en el Medio Oriente y el culebrón del impeachment, el mercado alcista de Wall Street, de once años de antigüedad, sigue plenamente vigente.
Esta desconexión puede parecer desconcertante a primera vista, pero refleja las diferentes prioridades de los inversores y los consumidores de los canales informativos. Para dar sentido a la respuesta del mercado a los eventos, incluso mejor, para anticiparlo, tenemos que ver el mundo a través de un prisma diferente, menos emocional y desaprender nuestras reacciones instintivas.
Hay una buena razón por la cual es mucho más difícil que las buenas noticias acaparen las portadas en los medios. Es la programación evolutiva de nuestros días deambulando por la Sabana: el hecho de que los humanos están programados para responder más a la fatalidad que a las noticias positivas.
Si detectar amenazas y riesgos es la diferencia entre comer o ser comido, es probable que nos sintonicemos mucho más con las señales negativas en nuestro entorno inmediato. Estos instintos están firmemente arraigados en las partes de nuestro cerebro que determinan cómo nos comportamos bajo estrés.
Uno de los prejuicios más importantes que afectan a los inversores es la creencia errónea de que grande es igual que importante. Cada información que procesamos se puede juzgar en dos dimensiones: su fuerza y su peso. Confundir el uno con el otro nos llevará a reaccionar de forma exagerada o exagerada ante las noticias.
Las tres historias de malas noticias que han llegado a los titulares en las primeras semanas de 2020 han tratado de atraer a los inversores a esta trampa. El impeachment a Trump, por ejemplo, ciertamente tenía fuerza como noticia (solo había sucedido dos veces antes), pero carecía de peso porque los republicanos en el Senado nunca iban a sacar a Donald Trump de la Casa Blanca.
El ruido de sables en el Medio Oriente hace unas semanas tenía el potencial de tener más peso porque amenazaba los suministros del producto más importante del mundo. Pero el mercado tenía razón al asignar poca importancia a la historia. Ninguna de las partes tenía ningún incentivo real para empeorar la situación y los analistas del petróleo rápidamente juzgaron que el problema del mundo es que hay demasiado petróleo.
Todavía no se sabe si la historia del coronavirus tiene el peso para igualar su indudable fuerza. Hasta ahora, el drama es más evidente a nivel humano. Se está volviendo notable en el nivel micro de las advertencias de beneficios de las compañías, aún relativamente aisladas, de los sectores más afectados (Burberry, Cathay Pacific, Yum! Brands). Pero aún no está afectando el nivel macro de China, y mucho menos en el crecimiento mundial del PIB.
La fuerza de la historia es innegable. Las calles desiertas de la ciudad, los cruceros que se convierten en prisiones en cuarentena y las fronteras cerradas son titulares dramáticos. Pero el peso está, en este punto, lejos de ser aplastante.
Según la Organización Mundial de la Salud, más de un millón de personas al año mueren en accidentes automovilísticos, más de 3.000 por día. Eso es cuatro veces el número de muertes hasta la fecha por coronavirus, todos los días. La rapidez con que los mercados acogieron con satisfacción la reducción a la mitad de los aranceles de importación de China muestra cómo las autoridades conservan la capacidad de compensar el probable impacto económico.
Esto no es para trivializar el brote, o para ser complaciente sobre cómo podría desarrollarse a partir de aquí, pero la inversión se debe en gran parte a sopesar las probabilidades. Y las probabilidades siguen a favor de un resultado relativamente benigno que de uno catastrófico.
¿Qué más podemos aprender de la reacción del mercado a los dramas de este año? Primero, la respuesta de los inversores a los eventos puede proporcionar una idea de la dirección subyacente de un mercado. Cuando los estadounidenses asesinaron a Qasem Soleimani en Bagdad, el precio del petróleo superó los 70 dólares por barril. Era como si el petróleo se sintiera obligado a subir, pero su corazón no estaba en eso. Sin embargo, al menor indicio de una desaceleración china, el crudo ha caído. El impulso subyacente en el petróleo es claramente a la baja.
Cuando se trata de acciones, parece que el escenario es el contrario. El afán de los inversores por comprar en las caídas y la velocidad con la que el mercado alcista ha recuperado su valor es una señal de la fortaleza intrínseca del mercado. Reducir posiciones en las acciones, parece arriesgado en la actualidad.
La segunda lección que sacaría de los movimientos recientes del mercado, y está relacionada, es que los inversores tienden a ver lo que quieren en los titulares de los medios. Los inversores de acciones optimistas y, por lo general, los compradores de bonos más pesimistas están mirando las mismas historias pero llegando a conclusiones diferentes.
Incluso cuando el mercado de acciones alcanza nuevos máximos, los rendimientos de los bonos están bajando nuevamente. Los inversores buscan la seguridad de los bonos del gobierno al mismo tiempo que parecen estar asumiendo riesgos con sus acciones. En realidad, raspando debajo de la superficie, se ven menos contradicciones de lo que piensas. Si se compara el rendimiento del Nasdaq, el índice S&P 500 y el índice de compañías más pequeñas del Russell 2000, está claro que los inversores tienen una preferencia pronunciada por las grandes acciones, aparentemente seguras y centradas en el crecimiento. En otras palabras, este es un mercado alcista muy cauteloso, uno que carece profundo y con convicción.
Lo que nos devuelve a por qué los inversores están llevando a las acciones a nuevos máximos a pesar de todas las sombrías noticias. Creen que el principal impulsor de los mercados, las ganancias corporativas, sigue yendo en la dirección correcta. Si bien sigue habiendo tanta incertidumbre en el mundo, prefieren refugiarse en las partes del mercado que pueden generar ese crecimiento, independientemente de lo que nos digan los titulares de los medios.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
