Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Viscofan, Acerinox, Iberdrola y MásMóvil, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Viscofan
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Las ventas alcanzan 849,7M€ (+8,1% a/a comparable) vs 834,5M€ esperado.
- EBITDA 200,9M€ (-3,7% a/a comparable) vs 197M€ esperado.
- BPA 2,27€ (- 14,7% a/a comparable) vs 2,18€/acc. esperado.
Opinión sobre las acciones de Viscofan
Los resultados son buenos porque sus ventas aumentan respecto a 2018 y la situación financiera mejora (Deuda Neta -47% en 2019).
Además, consideramos que están bien diversificados geográficamente y por producto tras una serie de compras corporativas (la última en EE.UU.). Pero empeora su Margen EBITDA hasta 25,8% desde 26,3% sobre todo por el encarecimiento de la energía y el coste de las materias primas (el precio del plástico principalmente). Pensamos que es algo coyuntural y no estructural.
También es destacable, y además positivo, el dividendo. Han propuesto aumentarlo hasta 1,62€/acc. (+1,3%) y esto implica una rentabilidad de 3,4%. En cuanto al guidance, Viscofan mantiene el objetivo de de +6%/+8% en ventas y BNA de +6%/+9%. Pero bajo nuestro punto de vista es demasiado ambicioso porque parte de sus clientes están en Asia y el Coronavirus tendrá impacto negativo, al menos en la primera parte de 2020.
En resumen, son resultados positivos en términos generales y que sólo pierden atractivo de forma coyuntural en márgenes. Estos resultados se publicaron ayer después del cierre, y esperamos que hoy tengan impacto positivo en su cotización.
Acerinox
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg en 2019:
- Ingresos 4.754 millones euros (-5% a/a) vs. 4.834M€ estimado;
- EBITDA 364 millones de euros (-24% a/a) vs. 379,6M€ estimado, aunque ajustado 402M€ (-16% a/a);
- BNA -60 millones de euros (vs 237M€ en 2018) vs 143,5M€ estimado.
Opinión de Bankinter sobre Acerinox
Los resultados estuvieron por debajo de las expectativas del mercado, aunque en línea en términos de EBITDA ajustado. Las cifras del 2019 incluyen muchos ajustes 38M€ del ERE de Acerinox Europa y un ajuste negativo del valor de realización de los inventarios de -20M€.
El EBITDA ajustado del 4T19 hubiera supuesto un margen del 10% vs 8,4% del 3T19 y frente a los dos primeros trimestres por debajo del 8%. Además, se han efectuado deterioros del valor de varios activos (-98M€ por Bahru Stainless, de 68M€ del fondo de comercio de Columbus t de 61M€ de créditos fiscales en España).
Recomendación sobre las acciones de Acerinox
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 10,00 euros/acción
Iberdrola
Buenos resultados en 2019 (BNA ordinario +8%) batiendo las estimaciones del consenso. La subida del dividendo (+14%), sorprende positivamente. Positivas guías para 2020 con crecimiento en BNA de «dígito simple alto» impulsado por un incremento del 8% en capacidad de generación y del 4% en la base de activos regulados.
El 13 de mayo es el Día del Inversor y es probable que veamos una revisión al alza de los objetivos 2022 del Plan Estratégico. Las nuevas oportunidades en renovables y redes y las mejoras en eficiencia están detrás de este optimismo.
Tras los buenos resultados 2019 y las positivas guías 2020 reiteramos la recomendación de Comprar y subimos Precio Objetivo hasta 11,30€/acción. Iberdrola ofrece crecimiento, solidez financiera, diversificación geográfica y creciente remuneración al accionista.
En cuanto a valoración, tras la subida de la acción en el principio de año (+12%) el potencial es más limitado. Sin embargo, el sentimiento hacia la acción seguirá siendo positivo en un contexto de mercado favorable para valores con un perfil defensivo y ante una posible próxima revisión al alza de los objetivos 2022.
Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola. Buenos resultados en 2019, batiendo estimaciones del consenso
EBITDA y BNA baten las estimaciones del consenso:
- EBITDA 10.104M€ (+8%) vs 10.013M€ est.
- BNA 3.406M€ (+13%) vs 3.337M€ est.
- El crecimiento en BNA ordinario se sitúa en +8%.
Principales motores:
- Nueva capacidad en generación y redes. Las inversiones suben un 32% hasta 8.158M€
- Subida de tarifas en redes (EE.UU y Brasil)
- Mejoras en eficiencia.
- Menor coste de deuda.
- Apreciación del dólar.
Estos factores superan los impactos negativos de:
- Menor producción en renovables en España (-32% hidro debido a adversa meteorología)
- Menor contribución de Reino Unido por límites en tarifas.
Subida en dividendo a cuenta por encima de estimaciones
El consejo aprueba una subida del dividendo total con cargo a los resultados de 2019 de +14% hasta 0,40€/acción, superando las estimaciones del consenso. El incremento en el dividendo a cuenta era +10,6%.
Positivas guías para 2020
El equipo gestor de Iberdrola ha avanzado un crecimiento de dígito simple alto en Beneficio Neto en 2020. Los pilares de este crecimiento serán: un incremento del 8% en la capacidad de generación (+4GW), un crecimiento del 4% en la base de activos regulados (RAB) de la división de redes y mayores eficiencias. Las Inversiones brutas superarán los 10.000M€ (+40% sobre la media de los últimos 3 años).
Día Inversor: Posible revisión al alza de los objetivos 2022 del Plan Estratégico
Posible mejora de objetivos 2022. En el «Día del Inversor» (próximo 13 de mayo), IBE actualizará sus guías 2022 del Plan Estratégico: EBITDA > 12.000M€ y BNA entre 3.700 y 3.900M€. Las nuevas oportunidades en renovables y redes y mejoras en eficiencia están detrás de este optimismo.
Recomendación de compra de Iberdrola
Tras estos buenos resultados y las positivas guías 2020, subimos el Precio Objetivo hasta 11,3€/acción y reiteramos la recomendación de Comprar. Los argumentos que soportan nuestra visión positiva son:
- Crecimiento BNA: +8,3% TAMI 2018-22
- Solidez financiera (DN/EBITDA por debajo de 4,0x en 2019-22)
- Diversificación geográfica
- Creciente remuneración al accionista, en línea con el crecimiento en BNA.
En cuanto a valoración, tras la subida de la acción desde principio de año (+12%) el potencial queda más limitado. Sin embargo, el sentimiento hacia la acción seguirá siendo positivo en un contexto de mercado favorable para aquellos valores con un perfil más defensivo y ante una posible próxima revisión al alza de los objetivos 2022.
MásMóvil
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 1.681 millones de euros (+16% a/a) vs. 1.696M€;
- EBITDA ajustado 468 millones de euros (+42%) vs. 459M€;
- Margen EBITDA 28% (+5%);
- BNA ajustado 154 millones de euros (+14%) vs. 126M€ estimado
Opinión de Bankinter sobre los resultados de MásMóvil
Resultados que muestran avances más que significativos en un sector caracterizado por el bajo crecimiento y la presión en márgenes. La Compañía cumple con el guidance que revisó al alza el pasado mes de octubre y bate las estimaciones de consenso. El aumento de líneas es significativo: +51% a/a la banda ancha y +18% a/a el móvil post pago. El punto débil es la deuda, que aumenta hasta 1.655M€ (+80% a/a). Aunque esto no es novedoso, la recompra del bono convertible de Providence en mayo implicó un importante repunte del endeudamiento. En cualquier caso, el ratio DFN/EBITDA ajustado queda en 3,5x, por debajo del objetivo de 3,7x.
Tras estas cifras, la Compañía reitera sus guías para próximos ejercicios: en 2020 EBITDA de 570M€/600M€, margen EBITDA 30%/32% y capex neto 295M€; en 2021 EBITDA 670M€/700M€, margen EBITDA 32%/34% y capex neto 255M€.
Recomendación MásMóvil
En definitiva, cifras positivas que reflejan el buen momento operativo que atraviesa la Compañía.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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