Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Gestamp, Talgo y ArcelorMittal, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Gestamp
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 2.011M€ (-7,3%) vs. 1.196M€ estimado
- EBITDA 193M€ (-22,5%) vs. 177M€ estimado
- EBIT 43M€ (-61%) vs. 54M€ estimado
- BNA 14M€ (-65,8%) vs. 23,1M€ estimado
Link al informe publicado por la compañía.
Recomendación sobre las acciones de Gestamp
Resultados que sorprenden positivamente en la parte alta y empeoran conforme se acercan al BNA. El impacto del COVID-19 en el sector ha sido muy acusado en el trimestre. La producción global ha caído más de -20% en estos meses.
El parón económico ha sido especialmente severo en geografías importantes para la compañía, como es el caso de China. Por ello, en términos relativos una caída de ingresos de -7,3% es más que aceptable. A partir de este punto, la dificultad de ajustar la base de costes a la situación actual y un elevado gasto en amortización provoca caídas importantes en la parte baja de la cuenta de resultados.
Por el lado del balance, buenas noticias. La deuda neta alcanza 2.402M€, lo que supone una caída cercana a -12% desde cierre del año pasado. El ratio deuda financiera neta sobre EBITDA queda en 2,6x. En cuanto al guidance, a finales de octubre la compañía decidió retirarlo e implementó una serie de medidas que valoramos positivamente.
Destacan:
- Suspensión del pago de dividendo complementario previsto para el próximo mes de julio (adicional al abonado el pasado mes de enero).
- Aumento de la liquidez con extensión de las líneas de crédito, aumento de las financiaciones actuales y nuevos préstamos a largo plazo. La posición de liquidez a cierre de marzo asciende a unos 2.000M€.
- Reducción de inversiones (capex). En el 1T caen un -27% respecto al año anterior. En este escenario, las medidas de eficiencia y gestión de la liquidez nos parecen clave.
Talgo
Principales cifras del 1T20 frente consenso Bloomberg:
- Ingresos 112,8M€ (+29,6% a/a) vs 109M€ estimados
- EBITDA ajustado de 13,9M€ (-5% a/a) vs 18M estimado
- BNA ajustado de 5,3M€ (-28,8% a/a) vs 8M€ estimado.
La nueva contratación ascendió a 141M€, lo que supone un book-to bill de 1,2x y eleva la cartera de pedidos a 3.400M€ (1.200M€ de fabricación). Retiró las perspectivas para 2020.Talgo ha adoptado medidas de control de costes y ha anunciado el final del programa de recompra de acciones (que consideraba un máximo de 100M€) en su fecha de vencimiento, el próximo 19 de mayo. Link a los resultados de la compañía.
Opinión sobre las acciones de Talgo
Los resultados han sido más débiles de lo esperado en márgenes. Valoramos positivamente la sólida cartera de pedidos y situación de liquidez, si bien, en el 1T no hay detalle de balance y evolución de la deuda. Talgo menciona que ha refinanciado los vencimientos de deuda previstos para 2020 y dispone de las líneas de crédito de 135M€ (vs 90M€ a finales de año). Además, anunció la finalización del programa de recompra de acciones el próximo 19 de mayo (máx 100M€, a dic-19 había ejecutado el 63%), lo que limitará la salida de caja. A pesar de ello, la reducción en la actividad ante limitaciones al suministro y el mayor impacto durante el 1T en Mantenimiento, ha tenido un impacto mayor del esperado en el margen EBITDA ajustado (que ha sido del 13,1% 1T20 vs 17,9% en 1T19). Talgo retiró las guías para 2020. En este entorno, aumenta la cautela hacia las proyecciones de margen EBITDA ajustado, donde ya proyectábamos una ligera tendencia a la baja (16,5% 2020E vs 18,2% en 2019), que ahora se verá acentuada por el efecto del Covid-19. .
Actualización 19 de mayo
Actualizamos estimaciones tras los resultados del 1T20.. Las claves a corto plazo, márgenes y control del circulante. A medio plazo, visibilidad en Cartera de Pedidos.
Mantenemos la recomendación Neutral, P. Obj: 4,30€/acc. (revisado desde 5,70€/acc.). Hemos revisado nuestras estimaciones a la baja para reflejar el impacto en ventas y márgenes de las paradas de mantenimiento e interrupciones de suministro que han afectado al 1T20 y una progresiva recuperación de actividad a lo largo del ejercicio. Revisamos las Ventas 2020 en -26% (430M€) y el margen EBITDA ajustado al 13,9% para el año, desde 16,5% anterior (y vs 13,1% en 1T20). La compañía está adoptando medidas de control de costes y salidas de caja (como un ERTE en España y el final del programa de recompra de acciones, iniciado en nov-18), así como medidas para mejorar la liquidez (refinanciación de vencimientos y las líneas de crédito disponibles hasta 135M€ en mayo, desde 90M€ en dic-19). La cartera de pedidos otorga visibilidad a las ventas a medio plazo y la compañía no espera cambios significativos en el pipeline, aunque sí posibles retrasos en licitaciones. A pesar de ello, a corto plazo, existe todavía una elevada incertidumbre sobre la velocidad de normalización de la actividad. La capacidad de control de costes y márgenes, así como el consumo de caja derivado de las posibles mayores necesidades de circulante serán clave.
ArcelorMittal
BlackRock alcanza el 5,11% del capital de ArcelorMittal
La estructura accionarial, tras la ampliación de la semana pasada estaría formada por la familia Mittal con un 35,6%, seguida de BlackRock con un 5,11% y el resto free-float
Opinión de Bankinter
La entrada de un inversor como BlackRock es una buena noticia. Cabe recordar que la semana pasada ArcelorMittal realizó una ampliación acelerada entre inversores institucionales de 750M$ (a 9,27$/acc. unos 8,57€/acc), ese mismo día emitió bonos convertibles a 3 años por 1.250M$. Medidas de liquidez en un entorno todavía incierto sobre la velocidad de la recuperación económica. La familia Mittal participó en ambas emisiones (con un 13% de la ampliación y un 8% de la emisión de convertibles) situando su participación actualmente en 35,6% (que pasaría en torno al 33% tras la conversión de los bonos). Las emisiones contribuirán a mejorar el ratio de DFN/EBITDA esperado a 2,90x 2020E (en unos 25pb), aunque tendrán un impacto dilutivo en BPA del 7% en 2021E (y ~9,5- 11% adicional tras la conversión).
Valoramos positivamente la gestión de la producción y contención de las salidas de caja, pero todavía la visibilidad sobre la evolución del circulante y la velocidad de la recuperación son bajas y hacen que su perfil de riesgo sea elevado.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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