Te ofrecemos la previsión del PIB de la Eurozona y de EEUU para 2020, 2021 y 2022, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter en su Informe de Estrategia trimestral:

Previsión del PIB Eurozona para 2020, 2021 y 2022

Estimación PIB	2016	2017	2018	2019.	2020 est.	2021 est.	2022 est
España	3,0	2,9	2,4	2,0	-7,1	2,3	0,9
Eurozona	1,7	2,5	1,9	1,2	-6,9	4,8	2,2
Portugal	1,4	2,7	2,1	2,2	-8,5	5,9	1,2
EE.UU.	1,6	2,3	3,0	2,3	-6,2	5,0	3,3
R.Unido	2,1	1,7	1,4	1,4	-5,4	3,8	2,5
Irlanda	3,7	8,1	8,2	5,5	-7,0	6,5	5,5
Suiza	1,3	1,6	2,5	0,8	-2,5	3,3	1,8
Japón	1,0	1,9	0,8	0,7	-3,9	2,3	1,1
China	6,7	6,9	6,6	6,1	0,5	6,6	5,7
India	8,0	8,2	7,2	5,0	-2,2	6,3	6,5
Brasil	-3,5	1,1	1,1	1,0	-6,1	3,3	2,5
Rusia	-0,3	1,6	2,3	1,3	-6,0	2,8	2,3
México	2,9	2,1	2,0	-0,1	-9,6	3,8	0,9
Turquía	3,2	7,4	2,7	0,7	-3,1	4,2	2,0

Previsión PIB Eurozona 2020, 2021 y 2022

Nuestro escenario central apunta a una caída del PIB de -6,9% en 2020 y una recuperación de +4,8% en 2021 y de 2,2% en 2022.

Situación actual del PIB en la Eurozona

El PIB de la Eurozona registró un descenso de -3,6% (t/t) en el 1T 2020. Las severas medidas de restricción de la movilidad y confinamiento de la población puestas en práctica a partir de marzo para contener la expansión del coronavirus provocaron este retroceso.

La contracción de la actividad será más severa en el 2T que es cuando estas medidas han estado vigentes durante más tiempo. Estimamos que la caída del PIB podría situarse en el entorno del -12% (t/t), un registro sin precedentes en la historia de la Eurozona.

Recuperación de la economía europea

La actividad económica empezará a recuperar vigor a partir del 3T a medida que se relajan las medidas de confinamiento y respaldada por el tono expansivo de las políticas fiscales y unas condiciones de financiación favorables. Los indicadores intermedios y adelantados señalan esta recuperación para la segunda mitad de año. Es el caso del PMI Compuesto que rebotó hasta niveles de 47,5 en junio desde mínimos de 13,6 registrados en el mes de abril.

Medidas de gobiernos, de la Comisión Europea y del BCE

Desde el punto de vista fiscal, los estímulos diseñados por los gobiernos de los diferentes estados y la Comisión Europea favorecen esta recuperación. A nivel individual, Alemania es uno de los países que mayores estímulos ha introducido: 8,3% del PIB y garantías adicionales por valor de 750.000M€ (21,8%PIB). Su holgura fiscal (60% Deuda /PIB) le permite más margen de maniobra para apoyar su economía.

La Comisión Europea está jugando un papel relevante en esta recuperación. A corto plazo moviliza un total de 540.000M€ en tres instrumentos: SURE (financiación parra desempleo), MEDE (financiación para los estados) y BEI (garantías para las empresas). Pero su instrumento más ambicioso y con un horizonte a medio plazo es el Plan de Recuperación (750.000M€) que se enmarca dentro del Presupuesto de la UE 2021-27. El Fondo se canalizaría a los gobiernos través de transferencias (500.000M€) y préstamos (250.000M€). Las inversiones deberán centrase en la transformación digital y ecológica de las economías y para tener acceso a los fondos los estados deberán seguir las recomendaciones de reformas estructurales de la CE.

La CE acudiría a los mercados y se endeudaría para conseguir la financiación. Los fondos se reembolsarían a partir de 2027 con cargo a los futuros presupuestos de la UE. Se instaurarían nuevos impuestos europeos (tasa digital, impuestos sobre derechos de emisión contaminante y sobre plásticos,…) con el objetivo de reducir la presión en los próximos años sobre los presupuestos nacionales.

La propuesta del Fondo de Recuperación debe ser aprobada por unanimidad por los 27 estados miembros. Llegar a un acuerdo no es tarea fácil. El grupo de los “frugales”- Holanda, Austria, Suecia y Dinamarca – es partidario de mayores préstamos, con supervisión y más condicionalidad. El aceptar la emisión de deuda conjunta, la existencia de transferencias y la exigencia de reformas son significativos avances en la negociación. Pero todavía queda una importante labor política para acercar posturas. Europa deberá encontrar puntos de encuentro para salir fortalecida de la crisis y afrontar los nuevos retos.

Por su parte, el BCE apoya con estímulos monetarios, que incluyen programas de liquidez para que la banca mantenga el flujo del crédito (TLTRO) y un plan extraordinario de compra de activos (1,35 billones).

Sin presiones inflacionistas, el BCE no encuentra trabas para seguir aplicando una política monetaria muy acomodaticia. Las medidas del banco central van más encaminadas a dar liquidez a los bancos y a los mercados que a profundizar en bajadas de tipos (depósito -0,50%, referencia 0% y facilidad marginal de crédito 0,15%). En cualquier caso, los tipos permanecerán bajos por mucho tiempo para poder permitir que los gobiernos y la CE puedan desapalancarse y poder hacer frente y asimilar el pago de la deuda que se generará para afrontar la crisis. El programa de emergencia de compras de activos por la pandemia (1,35 billones de euros) se extenderá hasta junio 2021 .

Escenario central sobre la economía europea

Nuestro escenario central apunta a una caída del PIB en la UEM de -6,9% en 2020 con recuperación de +4,8% en 2021 y +2,2% en 2022. La posibilidad de nuevos rebrotes y el alcance final de las medidas de estímulo determinarán el ritmo de la recuperación.

 

Previsión y análisis del PIB de EE.UU. en 2020, 2021 y 2022

La caída de la actividad económica ha sido menos severa que en Europa, pero ha afectado masivamente a sectores intensivos en mano de obra. El PIB creció +0,3% a/a en 1T20 (vs -3,1% en la UEM). En términos intertrimestrales anualizados, el PIB retrocedió -5,0%.

La caída del PIB en 1T20 ofrece una primera muestra de la intensidad y naturaleza del shock. Las partidas más afectadas son el Consumo (-6,8% t/t anualizado) y la Inversión Privada (-10,2%), reflejando el impacto de las medidas de confinamiento y distanciamiento social impuestas por el estado de emergencia desde el 13 de marzo. Los indicadores apuntan a una mayor contracción en el 2T20 por las estrictas medidas de contención implementadas en el país en abril. A partir de finales de ese mes, los estados federales comenzaron a relajar gradualmente las restricciones.

Recuperación de la economía de EE. UU.

La recuperación se verá impulsada principalmente por un repunte de la demanda interna sustentado en el firme apoyo de los estímulos fiscales y monetarios. Con todo, se prevé que la recuperación será gradual, ya que la confianza de los consumidores se mantiene en niveles bajos (86,6 en mayo vs 132,6 en febrero), en un contexto de destrucción de empleo sin precedentes desde finales de marzo.

Los indicadores recientes sorprenden mayoritariamente al alza y apuntan a una recuperación vigorosa, aunque todavía están lejos de los niveles preCovid-19. Por el lado del consumo: ventas minoristas +17,7% en mayo vs – 16,4% anterior, Confianza del Consumidor de Michigan 78,9 en junio vs 72,3 anterior. Por el lado manufacturero: PMI 49,6 en junio vs 39,8 anterior, Índice Manufacturero Fed NY -0,2 en mayo vs -48,5 anterior; Philly Fed +27,5 en junio vs -43,1 anterior.

La recuperación de los indicadores de consumo y de confianza reflejan en parte los masivos programas de ayuda, como el cheque de 1.200$ que han recibido las familias estadounidenses y que ha reforzado su poder adquisitivo, aunque sea de forma temporal, y la perspectiva de muchos trabajadores de recuperar sus puestos de trabajo en los próximos meses. Asimismo, elevados niveles de ahorro privado y demanda “embalsada” están apoyando la recuperación.

Escenario central sobre la economía norteamericana

Nuestro escenario central es una recuperación en forma de U. El crecimiento del 2T20 entrará en territorio negativo para luego estabilizarse e iniciar una recuperación robusta a final de año con el apoyo de las medidas de estímulo y la recuperación del empleo y la productividad. Aunque incluso en el escenario más optimista, la recuperación del empleo perdido no será total, no anticipamos una contracción duradera del gasto en consumo y ocio. Las medidas fiscales de apoyo y menores precios de los combustibles son factores dinamizadores adicionales. Aunque son previsibles algunos rebrotes de Covid-19 a medida que se normaliza la actividad, lo importante es que no provoquen una nueva parálisis severa en la segunda mitad del año. No contemplamos este escenario como el más probable. La reapertura se realizará con suficiente precaución y esfuerzos ingentes en el frente sanitario (tests, tratamientos, vacunas). Si esto se cumple, los daños ocasionados por el virus se habrán recuperado en 2022 y la economía americana retomará una sólida trayectoria expansiva incluso más potente de lo que hubiera sido en condiciones normales por el ingente apoyo de los estímulos.

Estímulos fiscales del gobierno de los EE. UU.

El Gobierno ha aprobado un paquete masivo de estímulos fiscales que totaliza 2,6 billones $ (~11% del PIB). Las medidas incluyen reducción de impuestos para empresas y familias, préstamos a empresas y gobiernos locales, ayudas directas a familias, extensión en tiempo e importe de ayudas por desempleo y mayor gasto en sanidad, educación e infraestructuras. En los próximos meses, es muy probable la aprobación de nuevos estímulos para asegurar la sostenibilidad de la recuperación como la extensión de las ayudas por desempleo, más fondos para gobiernos regionales y locales y un nuevo plan de infraestructuras a cinco años que se podría aprobar en septiembre por importe de ~1 Bn$. Los programas de ayudas en total podrían ascender a 3,6 Bn$ en 2020 (~18% del PIB). El foco se centra en el empleo y la preservación del tejido empresarial del país. La perspectiva de elecciones presidenciales en noviembre alentará a ambos partidos a proponer nuevos estímulos y ganar rédito electoral.

Medidas de la Fed

Por su parte, la Fed seguirá aportando cuanto apoyo sea necesario y confirma la percepción de estímulos “infinitos” que ya descuenta el mercado. Ha puesto en marcha distintos programas (9 en total) por un importe conjunto de 2,3 Bn$ para garantizar el flujo de crédito a empresas y el compromiso de compra “ilimitado” de compra de activos. Los tipos se mantendrán cerca de 0% durante un tiempo prolongado. Otras herramientas de política monetaria no convencional como el control de la curva de tipos se debaten, pero de momento no se considera madura ni necesaria. El Balance de la Fed ha aumentado desde 4,2 Bn$ a comienzos de marzo hasta 7,0 Bn$ en mayo. El aumento en el tamaño del balance no presenta inconvenientes en términos de inflación o estabilidad financiera. En el futuro, disminuirá de manera pasiva como porcentaje del PIB. La Fed sigue tejiendo una red de seguridad, favoreciendo el flujo de crédito a costes reducidos y dando soporte a bonos soberanos y corporativos.

Nuevos frentes de riesgo geopolítico

Como factores de volatilidad con implicaciones económicas difíciles de ponderar en estos momentos, se abren frentes de riesgo geopolítico. En primer lugar, las próximas elecciones presidenciales del 3 de noviembre; en segundo lugar, las renovadas tensiones comerciales con China y Europa. Creemos que el impacto de las elecciones tenderá a ser más bien positivo pues incentivará la aprobación de nuevos estímulos fiscales para atraer votos. El frente comercial dependerá de la reacción de China y Europa. Ya alertamos que el enfrentamiento comercial forma parte del pulso de EE.UU. por mantener su hegemonía mundial y que será un factor estructural que eventualmente puede introducir distorsiones en el mercado.

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.