Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Repsol, Rovi, Aena, Viscofan y Ence, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Repsol
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 10.592M€ vs 12.710M€ estimado
- BNA 648M€ (vs -487 en 1T20) vs 359,9M€ estimado
En términos ajustados 471M€. La Producción Total se reduce hasta 638kbep (-10%), en línea con el informe publicado preliminarmente el 8 de abril.
El BNA ajustado, se sitúa, en términos generales, por debajo del consenso de analistas:
- El área de Upstream 327M€ vs 329M€ estimado
- El área Industrial BNA 73M€ vs 33M€ estimado
- Comercial y Renovables BNA 101M€ vs 124M€ estimado
Opinión sobre las acciones de Repsol
Repsol presenta unos resultados sólidos. Se ven impulsados por la recuperación del precio de petróleo y gas y por el margen de refino, en línea con otras petroleras como Total o BP.
Repsol es una de las empresas multienergéticas que presenta mejores perspectivas: cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos reducidos, rentabilidad por dividendo atractiva (5,7%) y cada vez es mayor su presencia en el área de renovables. Link a los resultados
Recomendación sobre las acciones de Repsol
Mantenemos recomendación en Comprar Repsol y elevamos Precio Objetivo a 11,6€/acc. desde 10,2€/acc.
Rovi
Aumenta la capacidad de llenado y acabado de la vacuna COVID-19 de Moderna
La compañía invierte en dos nuevas líneas de producción para más que doblar la capacidad de llenado y acabado de los viales de la vacuna de Moderna. La compañía no ha anunciado el importe de la inversión necesaria.
Opinión de Bankinter
Noticia positiva aunque no podemos cuantificar su impacto. Rovi no ha desglosado las ventas ni las inversiones relacionadas con la vacuna de Moderna.
Aena
- Ventas -55% hasta 353M€ (vs 310M€ estimado)
- EBITDA -121M€ (vs -80M€ estimado)
- Pérdida netas de -241M€ (vs. -214M€ estimado)
- El tráfico aéreo en España se redujo -80% en 1T21
Opinión sobre los resultados de Aena
Resultados peores de lo estimado en 1T21 por mayores costes operativos derivados en gran medida de la pandemia.
Si bien, su impacto en cotización debería ser moderado (¿-1%?). Era de esperar que estos resultados estuvieran todavía muy afectados por el virus, su impacto en valoración es prácticamente nulo y mantenemos nuestra estimación de fuerte recuperación del tráfico aéreo en la segunda mitad del año.
Recomendación sobre las acciones de Aena
Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.
Viscofan
Presentamos el informe realizado tras la presentación de resultados de 2021 de Viscofan. Lo más importante sobre la compañía actualmente es:
Las ventas del 1T21 aumentan un +10,3% a/a comparable.
Esto significa que mantiene la tendencia de crecimiento extraordinariamente elevada vista desde el 3T19 (p. ej. 1T20: +7,2%; 2T20: +8,1%; 3T20: +6,4%; 4T20: +11,3%; todos en términos comparables). Pero incluso en términos reportados, que es la cifra que realmente importa para la rentabilidad al accionista, consigue acelerar hasta +2,3% a/a a pesar del impacto en los tipos de cambio (depreciación del dólar y, sobre todo, real brasileño).
También consiguen mejorar de nuevo su margen EBITDA en +3,7 p.p. comparable, gracias a las inversiones tecnológicas realizadas desde 2016 hasta 2020, y que ahora es cuando tienen un impacto efectivo y positivo en sus resultados. De hecho, esta mejora de la eficiencia ha podido contrarrestar todo el impacto de las divisas y el BNA del Grupo ha acelerado en términos reportados lo mismo que las ventas en términos comparables (+10,3% a/a).
Estimamos que el Grupo será capaz de mantener esta aceleración de resultados por ambas vías:
- Más aumento de eficiencia por finalización total de las inversiones a lo largo de 2021
- Aceleración de ventas gracias a la exposición en Emergentes que comentaremos a continuación y a la demanda estable de los países desarrollados
Su exposición en Emergentes es uno de sus mayores factores de crecimiento.
En concreto, los ingresos comparables en LatAm aumentan un +32% a/a. En Asia la Compañía no da cifras detalladas pero estimamos que el rango de crecimiento se sitúa en +20%/+25% a/a y pueden representar en torno a un 25% de sus ventas totales.
Los motivos de esta aceleración: un aumento en el consumo de embutidos porque en LatAm en considerado un alimento básico (más barato); y en Asia porque la proteína animal es considerado un alimento premium y el consumo es directamente proporcional a su crecimiento económico (PIB 1T20 China: +18% a/a). Estimamos que este será uno de sus mayores motores de crecimiento.
El Grupo sigue reduciendo su deuda (-52% deuda financiera) y consideramos que es una fortaleza
Porque implica mantener o mejorar la capacidad de pago de dividendo (3% rentabilidad estimada) y flexibilidad sobre posibles nuevas adquisiciones estratégicas, principalmente de expansión en Asia. Recordamos que en febrero el Grupo anunció la extensión de su plan estratégico hasta finales de 2021 (+1 año) y a efectos prácticos significa focalizar las inversiones en España y Asia.
Por estos tres motivos estimamos un potencial de +26% en 2021, con rentabilidad por dividendo del 3% y, a la vez, con perfil defensivo característico del S. Alimentación.
Recomendación sobre las acciones de Viscofan
Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y mejoramos el Precio Objetivo hasta 71,9€/acc. desde 69,3€ estimado en sus resultados del ejercicio 2020 completo.
Las ventas del 1T21 vuelven a batir expectativas (+10,3% a/a comparable) y mantienen la aceleración extraordinaria vista desde el 3T19; su exposición a Emergentes sigue siendo su mayor pilar de crecimiento (China y Brasil principalmente); y el Grupo sigue reduciendo su deuda (-52% deuda financiera), lo que implica flexibilidad en posibles adquisiciones y capacidad de pago de dividendo
Ence
La comparativa de los resultados 1T20 está distorsionada por el cambio en la parada anual de las fábricas a 1T desde 3T en 2020 y por las desinversiones en energía de 4T20. Esto supone una reducción en el tonelaje vendido y mayores costes de producción, algo que se invertirá en los próximos trimestres, además de menor generación.
Informe: Análisis de Ence
Los resultados caen ligeramente frente al año anterior
- Las ventas retroceden a 167,0M€ (-9,0% a/a)
- Se dividen entre ventas de celulosa 123,8M€ (-11,0%)
- Ventas energía 43,9M€ (-2,9%)
- Eliminaciones -0,6M€
- Celulosa vendida 246.157t (-9,9%)
- Precio de venta celulosa 403,7€/t (-3,5%)
- Coste de producción 386€/t (+1,6%)
- EBITDA 16,8M€ (-0,1%) que se divide entre EBITDA celulosa 8,2M€ (+51,2%)
- EBITDA energía 8,5M€ (-24,8%)
- EBIT -10,3M€ (-2,8%),
- BAI -14,0M€ (-10,6M€ en 1T20.)
- BNA -9,6M€ (-18,4%),
- Cash flow libre -20,7€ (+15,7M€ en 1T20),
- Deuda financiera neta 227,4€ (+27,9% desde 4T20),
- Ratio DFN/EBITDA 3,1x (2,4x en 4T20).
La parada de mantenimiento y desinversiones distorsionan la comparativa
Las paradas anuales de mantenimiento se han hecho en 1T21, mientras que el año pasado se hicieron en 3T20. Esto supone una reducción de -10% en el volumen de ventas y un incremento de +2% en el coste unitario de producción, algo que se invertirá en los próximos trimestres.
La venta en 4T20 de la central de energía Puertollano 560MW CSP en 4T20 más un 40% de la división de energía también en 4T20 también distorsionan la comparativa. Valoramos positivamente estos resultados que reflejan la mejoría cíclica de la celulosa y un nuevo ciclo que arranca con fuerza en 2021.
En 2021 ha arrancado un nuevo ciclo con fortaleza en precios
Suzano, el mayor productor de celulosa BEK, sube de nuevo precios en mayo para Europa y a 1.090 $/t (+8%) y 1.320 $/t en América del Norte. Con esta subida, el precio de la celulosa aumenta en Europa +60% YTD y supera el máximo histórico del año 2018. Nuestro escenario aúna un ciclo alcista con menores costes de producción.
Recomendación sobre las acciones de Ence
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar
Los resultados van a generar confusión ante la dificultad de la comparativa frente a un trimestre con una dinámica diferente y pueden ser interpretados negativamente. Recomendamos aprovechar cualquier debilidad en la cotización para tomar posiciones. Recientemente elevamos nuestro Precio Objetivo a 4,75 €/acción (celulosa 3,75€ + energía 1,00€), que reiteramos al igual que nuestra recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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