Recomendación Vender (desde Neutral). P. Obj: 20,8€/acc. (vs 28,50€/acc. ant.). Siemens Gamesa realizó ayer un nuevo Profit Warning ante el aumento de los costes de las materias primas, logísticos y los mayores costes de lanzamiento de la plataforma 5X de Onshore, especialmente en Brasil. Revisamos a la baja nuestras expectativas de margen EBIT ajustado para 2021e (al -0,9% vs +4,1% ant.) y trasladamos un ejercicio la expectativa de break-even en Onshore (hasta el 2023e desde 2022e).
Análisis Siemens Gamesa
Guidance para 2021 revisado a la baja
Siemens Gamesa revisó a la baja del guidance de margen EBIT ajustado a un rango entre 0% / – 1%, frente al +3% / +5% anterior. La compañía atribuye la revisión a tres motivos:
- El aumento de los costes de lanzamiento de la plataforma 5.X (Onshore), especialmente en Brasil.
- Fuerte incremento de los costes de la materia prima.
- Los costes logísticos.
Los datos preliminares para el 3T21 (cuyo desglose y datos definitivos se publicarán el próximo 30 de julio), apuntan a unas Ventas en torno a 2.700 millones de euros y EBIT pre ajustes de unos – 150 millones de euros, incluyendo una provisión (no de caja) de unos -229 millones de euros.
La deuda neta se situará en torno a -800 millones de euros (en línea con los -771 millones de euros del 1S21).
Revisamos estimaciones ligeramente a la baja
La compañía ya había advertido en el 2T21 del incremento de costes de materias primas, a pesar de ello, la revisión del rango objetivo del guidance también apunta a costes de lanzamiento de la nueva turbina de Onshore 5.X lo que supone una señal negativa, tras los problemas de rentabilidad en Onshore que sufrieron el ejercicio pasado en proyectos del Norte de Europa.
Recomendación sobre Siemens Gamesa
Mantenemos nuestras proyecciones de Ventas, P. Obj: 20,8€/acc. (vs 28,50€/acc. ant.), pero revisamos a la baja las de márgenes para 2021e al -0,9% (desde +4,1% ant.), además trasladamos el break-even en Onshore al 2023e desde el 2022e, por lo que nuestro margen EBIT ajustado para el Grupo para 2022e pasa al +2,6% (desde 6,2% ant.) y en 2023e +6,2% (vs 8,1% ant.).
En el período 2024-26e, hemos ajustado ligeramente el margen de entre 8,3% al 8,6%, hacia el 7,6% al 8%, finalizando en torno al rango bajo del objetivo de la compañía a largo plazo (que se mantiene entre el 8% / 10%).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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