Análisis de los últimos resultados de Enagás
Principales cifras comparadas con el consenso de mercado:
- Ingresos 722 millones de euros (-13,1%) vs 720 millones de euros estimados
- EBITDA 670 millones de euros (-7,9%) vs 672 millones de euros esimados
- BNA 307 millones de euros (-11,9%) vs 310 millones de euros estimados
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 553 millones de euros (+3,0%)
- Deuda Neta 4.127 millones de euros vs 4.288 millones de euros en diciembre de 2020
Opinión según las acciones de Enagás
Los resultados son débiles pero esperados. Los principales motivos de la caída en resultados eran ya conocidos por el mercado. Por un lado, el recorte en ingresos regulados contemplado en el nuevo marco regulatorio para el periodo 2021-26. Por otro, menores ingresos por diferencias de cambio debido a la compra de dólares para la compra de Tallgrass el año pasado.
Estos factores negativos han sido parcialmente compensados por una mayor contribución de las filiales internacionales (+38%), gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline. Oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental).
El resultado de las filiales ya representa el 40% del BNA del grupo. Además el coste de la deuda se reduce al 1,7% desde 1,9% el año pasado. A pesar de la caída en BNA en 2021 y el menor atractivo inversor hacia las empresas reguladas en un entorno de recuperación económica, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos son los siguientes:
- Atractiva rentabilidad por dividendo y con alta visibilidad. La rentabilidad se sitúa por encima del 8,50% en 2021-26. A pesar de la caída en BNA el compromiso de ENG es mantener el dividendo gracias a la fuerte generación de cash Flow y a la ausencia de inversiones relevantes en el periodo. A partir de 2026 y asumiendo un pay-out del 90%, la rentabilidad se situaría por encima del 6,0%, que continúa siendo atractiva.
- Mejora de expectativas de su filial en EE.UU Tallgass (TGE), gracias a la recuperación de los precios del petróleo y de los volúmenes contratados. TGE representa el 50% de las inversiones del grupo fuera del negocio regulado en España.
- Buenas noticias de la venta del 45% de planta de regasificación Quintero (Chile). La operación podría materializarse pronto con plusvalía. La participación representa alrededor del 10% del grupo
- El desarrollo del hidrógeno verde supone una oportunidad de crecimiento a medio/largo plazo para el grupo. Enagas es una de las pocas utilities que han tendio un comportamiento positivo en 2021 (+8,3%).
Recomendación sobre las acciones de Enagás
Mantenemos la recomendación de compra, y su Precio Objetivo 20€.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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