Análisis de los últimos resultados de Fresenius
Las principales magnitudes del tercer trimestre de 2021 son:
Ventas 9.324 millones de euros (+5% a tipo de cambio constante, consenso 9.281 millones de euros), que se desglosan en:
- Fresenius Medical Care (también cotizada, es el negocio de diálisis) 4.441 millones de euros (+1%)
- Kabi (productos farma) 1.851 millones de euros (+9%)
- Helios (hospitales) 2.622 millones de euros (+9%)
- Vamed (servicios a hospitales) 516 millones de euros (+0%)
- EBIT 1.041 millones de euros (-6% y -6% a tipo de cambio constante, consenso 1.046 millones de euros)
- BNA 435 millones de euros (+2% y +2% a tipo de cambio constante, consenso 435,8 millones de euros)
- Cash flow libre 793 millones de euros (+16%)
Por lo tanto, en 9M 2021 las cifras son:
Ventas 27.554 millones de euros (+2% y +4% a tipo de cambio constante), que se desglosan en:
- Fresenius Medical Care 12.972 millones de euros (-4%)
- Kabi 5.161 millones de euros (+4%)
- Helios 7.181 millones de euros (+12%)
- Vamed 1.491 millones de euros (+4%)
- EBIT 3.080 millones de euros (-8% y -5% a tipo de cambio constante)
- BNA 1.345 millones de euros (-3% y +6% a tipo de cambio constante)
- Cash flow libre 1.986 millones de euros (-45%)
- Deuda financiera neta 24.778 millones de euros (+3% desde el cuarto trimestre de 2020)
- DFN/EBITDA 3,6x.
La compañía eleva las guías 2021:
- Crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un digito medio (anterior entre un digito bajo a medio)
- Crecimiento de BNA en un dígito doble bajo (previamente un dígito alto)
- DFN/EBITDA en línea con el trimestre actual (anterior parte superior del rango 3,0x-3,5x).
Además, confirma el plan de ahorro de costes de 100 millones de euros anuales a partir de 2023.
Opinión según las acciones de Fresenius
Nuestra valoración de los resultados es positiva, reflejan una mejora del negocio en las divisiones de menos tamaño, mientras que diálisis (la de mayores ventas) sufre por la expansión en el tercer trimestre de la variante Delta del COVID-19.
Las ventas aumentan su tasa crecimiento en el tercer trimestre a +5% vs +4% en el segundo trimestre y -2% en el primer trimestre. La mejora de las guías de beneficios no nos parece elevada y es alcanzable. Las expectativas están en el plan de mejora de costes 2023 que estimamos supone un aporte adicional de 3,5p.p. al crecimiento del BNA.
Recomendación sobre las acciones de Fresenius
Nuestra recomendación (Neutral) y Precio Objetivo se mantienen sin cambios.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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