Cellnex presenta una gran capacidad de crecimiento, tanto orgánico como vía adquisiciones. Prevemos un incremento del flujo de caja del +25% anual entre 2020 y 2026e.
Además, tiene capacidad para comprar activos por otros 10.000M€, que le permitirán reforzar su posición de liderazgo en Europa y seguir generando economías de escala.
Resultados 3T 2021 sin sorpresas.
Resultados en línea con lo estimado:
- Ingresos +64% hasta 699 millones de euros (vs. 699 millones de euros estimados)
- EBITDA ajustado +70% hasta 531 millones de euros (vs. 528 millones de euros estimados)
- Flujo de caja recurrente +58% hasta 266 millones de euros (vs. 265 millones de euros estimados)
La compañía mantiene sus guías tanto a corto (2021) como a medio plazo (2025), ambas en línea con nuestras previsiones. Prevé un crecimiento anualizado del +24% a nivel EBITDA y +28% en Flujo de caja recurrente para el periodo 2020-2025, sin considerar adquisiciones adicionales a las ya anunciadas.
Debería a beneficiarse de un entorno inflacionista
El 65% de los ingresos de Cellnex están vinculados a inflación, mientras por el lado de los costes:
- Los de energía debería tener un impacto residual, dado que gran parte de estos se traspasan al cliente (70/80%)
- El incremento de costes operativos debería verse compensado por el plan de eficiencia puesto en marcha por la compañía
- El 88% de su deuda bruta es a tipo fijo con un vencimiento medio superior a 7 años.
La compra de activos seguirá generando valor para el accionista
Cellnex tiene capacidad para seguir comprando activos por más de 10.000 millones de euros adicionales, con los que reforzará su posición de liderazgo en Europa y seguirá generando economías de escala. Esté será el principal catalizador de la cotización en los próximos meses y es altamente probable que implique revisiones al alza de nuestra valoración.
Endeudamiento moderado.
Cellnex presenta una cómoda situación financiera con una ratio DFN/EBITDA 2022e inferior a 4,0x, muy por debajo del objetivo de la compañía (<6x). La cobertura de intereses es superior a 11x 2022e, siendo el 88% de la deuda a tipo fijo, el coste medio del 1,6% y vencimiento medio de 7 años.
Recomendación sobre las acciones de Cellnex
Reiteramos recomendación de Comprar
Mantenemos nuestras estimaciones y precio objetivo en 60,0 euros/acción, que implica un potencial de revalorización del +13%. Debería beneficiarse de un entorno inflacionista, presenta un perfil claramente defensivo y no tiene riesgo regulatorio. Su fuerte capacidad de crecimiento, tanto orgánico como inorgánico, seguirán siendo los principales catalizadores de la cotización en los próximos meses. Mantenemos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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