Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos estaremos pendientes de la encuesta privada de empleo ADP. En España, conoceremos el cambio de desempleo de octubre
En la Eurozona conoceremos la tasa de desempleo de septiembre 7,4%e (vs 7,5% anterior).
En Reino Unido estabilidad esperada respecto a los datos preliminares en el PMI final de octubre, compuesto 56,8e (vs 56,8 preliminar y 54,9 anterior) y servicios 58e (vs 58 preliminar y 55,4 anterior).
En España incremento esperado tras el fin de la temporada estival en el cambio de desempleo de octubre +20.000e empleos (vs -76.100 anterior).
En Estados Unidos pendientes de la encuesta privada de empleo ADP de octubre que podría experimentar una ralentización en la creación de puestos de trabajo, 400.000e (vs 568.000 anterior), sirviendo de adelanto para el dato de cambios en nóminas no agrícolas que se publicará esta misma semana. Además, ligero descenso esperado en el ISM de servicios de octubre 61,3e (vs 61,9 anterior), estabilidad frente a preliminares en el PMI final del mismo mes, compuesto (57,3 preliminar vs 55 anterior) y servicios 58,2e (vs 58,2 preliminar y 55,4 anterior), y ligero recorte previsto en los pedidos de fábrica de septiembre -0,2%e (vs +1,2% anterior).
Mercados financieros Apertura plana a la espera de la reunión de la Fed
Los futuros apuntan a una apertura plana a la espera de la reunión de la Fed (19h), cuyo resultado no se cotizará en las bolsas europeas hasta mañana, y pendientes de datos relevantes en el plano macro. Todo ello después de que las TIRes 10 años registrasen ayer importantes caídas en Europa, sobre todo en periféricos (-11 pb en promedio) después de los notables repuntes de las últimas semanas, que parecían anticipar un mensaje excesivamente agresivo de retirada de estímulos por parte del BCE que no es compatible con su forward guidance.
Esperamos que hoy la Fed anuncie oficialmente su tapering, manteniendo tipos (0-0,25%). El tapering podría comenzar a ejecutarse de forma casi inmediata (noviembre/diciembre) y completarse a mediados de 2022, si tal y como prevemos la retirada es muy gradual, -15.000 mln USD al mes desde los 120.000 mln usd mensuales de compras actuales. Esto permitiría mantener el balance de la Fed en niveles elevados (> 8 bln usd tras más que duplicarse desde el inicio de la pandemia). Esta retirada gradual de los estímulos monetarios se basa en que, a pesar de que la recuperación económica continúa adelante, persisten los riesgos, a la vez que la recuperación del mercado laboral sigue estando incompleta (aún 5 mln empleos por debajo de niveles pre-Covid) y por tanto es preciso que se intensifique el ritmo de creación de puestos de trabajo para llegar al pleno empleo (su segundo objetivo junto con el de estabilidad de precios en torno al 2%, y que supondría volver a una tasa de paro del 3,5% de antes de la pandemia vs 4,7% actual). Esperamos también que la Fed reitere una vez más la desvinculación entre tapering y primeras subidas de tipos, que no deberían llegar hasta finales de 2022 o 2023, tal y como refleja el actual dot plot, y que exige que se alcancen los objetivos de estabilidad de precios en torno al 2% y pleno empleo. En términos de estabilidad de precios, será relevante el tono del discurso de Powell, que podría mantener la idea de temporalidad en los niveles altos de precios, aunque durante más tiempo del inicialmente estimado. En este sentido podría apoyar la reciente moderación de los breakeven de inflación.
En el plano macro la atención estará en los PMIs finales compuesto y servicios de octubre a nivel global, que confirmarán su solidez en EEUU y Reino Unido (recuperación vs septiembre). Ya hemos conocido las cifras en China, que muestran estabilidad: compuesto 51,5 (vs 51,4 anterior) y servicios 53,8 (vs 53,1e y 53,4 anterior). En EEUU la atención también estará en el ISM servicios que mantendría también su fortaleza, mientras que la encuesta de empleo privado ADP podría moderarse en el mismo mes (400.000e vs 568.000 anterior).
Continuaremos asimismo con la publicación de resultados: en España, Acerinox, Endesa, Rovi y Unicaja.
Principales citas empresariales En Estados Unidos presentarán sus resultados Qualcomm, Etsy y Fox. En España presentarán Endesa, Rovi, Acerinox y Unicaja.
En Estados Unidos presentarán sus resultados Qualcomm, Booking, EA, Etsy y Fox.
En Europa será el turno para los resultados de Vestas (Dinamarca) y Telefónica Deutscheland (Alemania).
En España presentarán sus cifras Endesa (a cierre de mercado), Rovi, Acerinox y Unicaja.
Análisis macroeconómico En Europa se revisaron a la baja los PMIs manufactureros finales de octubre en Eurozona
En Europa se revisaron a la baja los PMIs manufactureros finales de octubre en Eurozona 58,3 (vs 58,5e y preliminar, y 58,6 anterior) y Alemania 57,8 (vs 58,2e y preliminar, y 58,4 anterior), con el dato de Francia mejorando ligeramente el dato preliminar 53,6 (vs 53,5e y preliminar, y 55 anterior). Además, el dato no final en Italia sorprendió positivamente, 61,1 (vs 59,6e y 59,7 anterior), mientras que en España lo hizo negativamente, 57,4 (vs 58,1e y anterior).
Análisis de mercados Los principales mercados europeos siguen esperando la reunión de la Fed con subidas generalizadas
Los principales mercados europeos siguen esperando la reunión de la Fed con subidas generalizadas, aunque más moderadas que la sesión anterior (Euro Stoxx +0,37%, Dax +0,94%, Cac +0,49%). Por su parte, el Ibex corrige -0,80% hasta el nivel de los 9.100 puntos, lastrado principalmente por el sector financiero (-1,5% de media) como consecuencia de los descensos de las TIRes periféricas en la sesión. Además, destacaron los recortes en ArcelorMittal -3,85%, por los descensos de los futuros del hierro, Siemens Gamesa -3,22% y Fluidra -3,03%. En positivo destacaron PharmaMar +2,09%, tras las fuertes caídas del lunes, seguido de Caixabank +0,68% y Acciona +0,54%.
Análisis de empresas Utilities, REE y Telefónica Alemania ocupan las principales noticias empresariales
UTILITIES. Se vincularán la tarifa regulada y la industrial al coste de las renovables.
1-. El próximo martes, en el Consejo de Ministros, se aprobará un RDL que ligará la tarifa regulada PVPC (cerca del 40% de los clientes minoristas en España con un peso muy limitado en las cuentas de resultados de las compañías) y la que consume la industria al coste de las renovables, el Recore, a la espera que las distintas asociaciones de renovables envíen sus propuestas para limar detalles.
2-. Se trataría de medidas excepcionales que entrarían en vigor a partir de 2022 y que buscarían abaratar la factura para estos dos grupos de consumidores. La intención es que la producción renovable Recore (90 TWh) cubra la tarifa regulada (27 TWh) y la industrial (30 TWh) a unos precios (fuera del mercado mayorista) que se barajan entre 57 y 60 eur/MWh.
3-. Además, se quiere obligar a partir de 2023 a realizar subastas de energía primaria cuyo precio supondrá el 10% del PVPC.
Valoración:
1-. Tendremos que esperar a conocer el texto definitivo para analizar en profundidad el calado de estas nuevas medidas, que, según se apunta en prensa, serían compatibles con la legislación europea. En primer lugar, hay que tener en cuenta que las producciones están previamente vendidas a través de contratos a largo plazo en la mayoría de casos, por lo que si se obliga a utilizarlos para PVPC (cuya vinculación al precio mayorista lleva a las compañía a comprar en dicho mercado para cubrir este consumo) podría provocar un problema para ciertas comercializadoras que tendrían que acudir al mercado para cubrir sus ventas ya cerradas. En segundo lugar, si se fija un precio en torno a 60 eur/MWh se podría producir otro impacto negativo si las comercializadoras tienen que comprar dichos consumos a precios mayoristas (que en estos momentos se encuentran en niveles más elevados) provocando pérdidas en la mayoría de casos. Y tercero, nos resulta complicado saber de donde saldrán las producciones para las subastas primarias, si como indicábamos antes, prácticamente el 100% de las producciones están previamente vendidas. Estas medidas podrían provocar cambios importantes en los modelos de comercialización de las compañías.
REE. Se seleccionan cuatro finalistas en el proceso de venta parcial de Reintel.
1-. Según prensa, REE habría seleccionado 4 de las 7 ofertas recibidas por sus activos de fibra óptica, del que se espera pueda vender hasta un 45%, según prensa. Los finalistas del proceso serían KKR, PGGM, Vauban y Queensland, que presentarán sus ofertas vinculantes en diciembre.
2-. Según la noticia, la próxima semana REE elegirá hasta 3 finalistas, para antes de final de año concluir el proceso eligiendo su socio para el activo.
3-. Se habla de una valoración de 650 mln eur para el 45%, es decir, superior de 1.400 mln eur para el 100% del activo, por encima de nuestra valoración, que está ligeramente por encima de 800 mln eur, es decir, 7x EV/EBITDA y por encima de la rumoreada previamente, que situaba el 100% en 1.200 mln eur.
Valoración:
1-. La noticia lleva tiempo rumoreándose por lo que no consideramos que vaya a tener impacto en la cotización hasta conocer la decisión final, pero en términos generales consideramos que es positiva ya que permite a REE cumplir con los planes de su plan estratégico y quizás permita, dependiendo del precio, poner en valor estos activos.
Reiteramos MANTENER, P.O. en 16,28 eur.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2021 es de +6,07%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
