El programa de vacunación masiva, la reactivación de la economía y la reapertura de vuelos internacionales – especialmente con EE.UU. – permite anticipar que lo peor ha quedado atrás y que se producirá una mejora progresiva de sus resultados.
Informe: Análisis de IAG
Resultados del tercer trimestre de 2021
Cifras principales:
- Ingresos 2.709 millones de euros vs 1.217 millones de euros en el tercer trimestre de 2020
- Ebitda 12 millones de euros vs -1.433 millones de euros en el tercer trimestre de 2020
- EBIT -452 millones de euros vs -536 millones de euros estimado promedio del consenso de analistas
- BNA -574 millones de euros vs -1.763 millones de euros en el tercer trimestre de 2020
- La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 43,4% de la capacidad de 2019 frente a 21,9% en el segundo trimestre de 2021. Espera alcanzar el 60% en el cuarto trimestre de 2021, lo que llevaría al 37% de 2019 en el conjunto del año
- La Liquidez asciende en el terver trimestre de 2021 a 10.600 millones de euros (12.100 millones de euros a cierre de octubre) desde 7.700 millones de euros en el segundo trimestre de 2021
- La Deuda Financiera Neta a 12.356 millones de euros vs 12.107 millones de euros en el segundo trimestre de 2021 y 9.762 millones de euros a cierre de 2020. IAG espera una pérdida en 2021 de -3.000n millones de euros (9M 2021, -2.487 millones de euros)
Sector Aerolíneas
La reactivación de la economía y el programa de vacunación masiva son claves para la recuperación del sector. También la apertura a vuelos internacionales de EE.UU., desde el 08 de noviembre, a ciudadanos procedentes de Reino Unido y Europa. Como referencia, IAG estima que operará 49 rutas en invierno (vs 60 antes del COVID-19) y la totalidad en verano.
Consolidación del Sector
El impacto del COVID-19 en las aerolíneas ha sido muy fuerte. Muchas iniciaron esta crisis con balances debilitados y la pandemia ha empeorado su situación. El hecho de que algunas desaparezcan o reduzcan sus rutas favorece a grupos más fuertes como IAG o Ryanair. La clave es qué sucederá con Air Europa.
Por el momento la adquisición exigiría deshacerse de determinados slots, la cuestión es cuántos de ellos requerirá la UE. Además deberá, de acuerdo a lo pactado, pagar 500 millones de euros y afrontar las ayudas recibidas por parte del Gobierno español, en torno a 475 millones de euros. A cierre de este informe las negociaciones siguen su curso (Gobierno, Globalia y las Autoridades Europeas), pero el propio CEO reconoce ser hoy menos optimista.
Balance
IAG ha realizado operaciones destinadas a fortalecer balance, como nuevas líneas de crédito a más largo plazo, recientemente para British Airways por 1.000 millones de euros, emisiones de bonos convertibles por 825 millones de euros o la emisión de bonos senior por 1.200 millones de euros, con elevados volúmenes de demanda.
IAG tenía un balance saneado pero el COVID-19 ha tenido un impacto directo en sus cuentas. No obstante, como puede verse en la página 4 de este informe, si se excluyen Arrendamientos, tendría una Deuda Financiera Neta muy reducida. Además, la liquidez es elevada: 10.600 millones de euros.
Las fuertes pérdidas en las que incurrió en 2020, -6.923 millones de euros, podrían implicar que el Patrimonio Neto se sitúe en negativo este año, aunque no es nuestro escenario central. Además, de producirse, IAG cuenta con una elevada liquidez (10.600 millones de euros en el tercer trimestre de 2021) y reducidos vencimientos de deuda en los próximos años (2021:39 millones de euros, 2022: 626 millones de euros; 2023: 862 millones de euros, 2024:274 millones de euros y 2025: 810 millones de euros).
Precios del petróleo:
Una de las incógnitas del sector este año es el impacto del alza del precio del petróleo. IAG tiene coberturas en 4T 2021 del 70% y 40% en 2022.
Plan de Pensiones
IAG cuenta con un Plan de Aportación disponible. El déficit, según la última información oficial (marzo 2018), ascendía a 2.800MGBP. Abona anualmente 450MGBP aprox., pago que este año han decidido posponer parcialmente, por lo que finalizará en marzo 2024. Este importe no compromete su nivel de caja. Eso sí, podría tener implicaciones en dividendo, aunque nuestro escenario central no contempla la vuelta al dividendo hasta 2025. El principal riesgo es que tenga que posponer los pagos, aunque en principio, no esperamos que suceda.
Recomendaciones de las acciones de IAG
En este contexto, reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Precio Objetivo hasta 2,5€ (+21%). Solo inversores dinámicos y horizonte temporal de largo plazo.
En conclusión, IAG presenta buenas perspectivas puesto que lo peor ha quedado atrás. Dicho esto, conviene monitorizar el balance, Plan de Pensiones, la evolución del COVID-19 y el alza del combustible.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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