Principales citas macroeconómicas En España se publicará el IPC preliminar del mes de febrero
En España se publicará el IPC preliminar del mes de febrero, anual (+6,1% anterior) y mensual (-0,4% anterior).
Mercados financieros Apertura con fuertes caídas en Europa (Eurostoxx -3%, S&P -2%)
Los futuros apuntan a una apertura con fuertes caídas en Europa (Eurostoxx -3%, S&P -2%) después de las fuertes subidas del viernes pasado (+3%/+4% en Europa, +2% en Wall Street) y ante el incremento de tensiones tras las nuevas sanciones de Occidente a Rusia. El Brent +5% hasta 102 usd/b (atentos a reunión de la OPEP+ el miércoles, aunque Arabia Saudí no parece dispuesta a acelerar la vuelta de producción al mercado), mientras que el T-bond vuelve a actuar de refugio (-11 pb a 1,90%) y el dólar se aprecia 1% hasta 1,11 vs Euro.
La UE anunció el sábado nuevas sanciones contra Rusia, entre las que se incluyen la exclusión de algunos bancos rusos del sistema de pagos internacional SWIFT. El hecho de hablar de “algunos” apunta a que habría ciertas transacciones exentas (energía para no perjudicar a Europa). La Unión Europea también congelará parte de los activos del banco central de Rusia, lo que limitará su capacidad para estabilizar el rublo en los mercados mundiales, con lo que la divisa rusa cae con fuerza esta mañana (28% hasta 107 vs usd desde los 84 del viernes) y vemos más demanda de dólares. Estas sanciones se aplicarán de forma conjunta con el resto de Occidente. Por su parte, Putin ha reaccionado a las sanciones manteniendo el ataque sobre Ucrania y aumentando la alerta sobre sus fuerzas nucleares, aunque también se barajan conversaciones entre fuerzas rusas y ucranianas en la frontera bielorrusa.
Veremos cuál es el impacto de la exclusión del SWIFT de algunos bancos rusos, una medida que es posible que obligue a los bancos centrales a mantener una elevada liquidez en los mercados en lugar de reducir balances como tenían previsto. También habrá que ver si Rusia toma otras decisiones en respuesta a las sanciones de Europa, sin perder de vista la elevada dependencia energética de Europa en términos de gas y crudo, así como de cereales, pero cuyo bloqueo perjudicaría también a la propia Rusia. En el plano empresarial, vemos también reacciones, como la decisión de BP de vender su 20% en Rosneft, mientras que el fondo soberano de Noruega deshará sus posiciones en empresas rusas.
Por otra parte, destaca la decisión de Alemania de incrementar su gasto militar hasta niveles superiores al 2% del PIB y crear una reserva estratégica de gas natural (derivadas a largo plazo en términos de política de defensa y energética).
Los mercados seguirán muy pendientes de la evolución de las tensiones Rusia-Occidente, que serán las que determinen el grado de impacto en el ciclo económico global (a la baja) y en los niveles de inflación (al alza). Y, por derivada, la reacción de los bancos centrales, especialmente del BCE, en lo que respecta al ritmo de normalización de sus políticas monetarias, que se podría retrasar ante el incremento de incertidumbre y a la luz de declaraciones de algunos halcones, más cautos ya sobre la posibilidad de subir tipos este año. Eso sí, sin perder de vista la intensificación de presiones inflacionistas en el más corto plazo (energía, alimentos), que complica la actuación de los bancos centrales. La reunión del BCE del 10 de marzo será importante, al incluir una revisión del cuadro macro que podría darnos una mejor idea del impacto esperado de la situación actual en crecimiento e inflación esperados.
En este contexto, es previsible que persista una elevada volatilidad en los mercados que, no obstante, podría ofrecer interesantes oportunidades de compra de ser el alcance del conflicto limitado en términos de crecimiento e inflación. El Eurostoxx 50 ha llegado a acumular una caída cercana ya al 15%, similar a otros momentos de importante tensión geopolítica, si bien en esta caída también hay una parte vinculada a la expectativa de normalización monetaria. Este retroceso sitúa ya las valoraciones en niveles atractivos (ya por debajo de su media histórica), siempre y cuando se mantenga el buen tono del ciclo económico y con él de los resultados empresariales. Los shocks geopolíticos no suelen dar lugar a mercados bajistas siempre y cuando no deriven en una recesión.
Asimismo, esta semana estaremos pendientes de relevantes datos macro, destacando en EE.UU. los de empleo de febrero (ADP e informe oficial), con previsión de que continúe la recuperación del mercado laboral a la vez que se mantiene la presión en salarios. También conoceremos los ISM de febrero, con expectativas de mejora tanto en el componente manufacturero como en el de servicios, a la vez que conoceremos el Libro Beige que servirá para preparar la reunión de la Fed del 16 de marzo, para la que los mercados han reducido de forma sustancial las expectativas de subida de +50 pb en el actual contexto de incertidumbre. En este sentido, de especial relevancia será la comparecencia del presidente Powell en el Congreso (miércoles) y Senado (jueves), donde lo más probable es que haga una aproximación prudente a la subida de tipos en un contexto de muy elevada inflación pero también con riesgos a la baja sobre el crecimiento económico global.
Mientras tanto, en Europa, lo más relevante será el IPC de febrero, que conoceremos hoy mismo en España, con expectativas de fuerte repunte hasta +7,1% i.a. vs +6,1% anterior. Este mismo dato se publicará durante la semana en Alemania (+5%e i.a. vs +4,9%), y la Eurozona (+5,4%e i.a. vs +5,1%), así como los PMIs finales de febrero, pero que serán las primeras lecturas tanto en España como en Italia y que deberían mostrar mejora, especialmente en el sector servicios, en línea con los mismos datos ya conocidos en el resto de Europa.
Por último, en China contaremos con los PMIs de febrero, tanto oficiales como Caixin, que deberían mostrar un tono más débil que las mismas cifras en EE.UU. o Europa ante la política cero Covid del gigante asiático, que condiciona el ritmo de actividad.
Principales citas empresariales En España conoceremos los resultados de Acerinox, Prosegur y Meliá Hotels. En EE.UU. presentará resultados Hewlett-Packard
En España, resultados de Azkoyen, Ebro Foods, Cie Automotive, Vidrala, Acerinox, Prosegur, Técnicas Reunidas, Applus, Lar, Inmobiliaria Colonial, Grifols, Prosegur Cash, Grupo Ecoener, Gestamp, Clínica Baviera y Meliá Hotels.
En EE.UU. presentará resultados Hewlett-Packard.
Análisis de empresas Ebro Foods y Tubacex protagonizan las principales noticias empresariales
EBRO. Adquisición de los activos de InHarvest.
1-. EBRO ha comunicado a la CNMV que ha llegado a un acuerdo vinculante para la compra de los activos de la compañía estadounidense, InHarvest Inc, empresa especializada en el negocio industrial (B2B), food service y private label de variedades premium de arroz, quinoa y granos.
2- Inharvest cuenta con dos plantas en Estados Unidos, 140 trabajadores y registró unas ventas de 50,3 mln eur en 2020.
3-. El precio pagado asciende a 48,75 mln USD (alrededor de 43 mln eur) y se espera el cierre de la operación para abril de 2022, sin necesidad de aprobación por parte de las autoridades de competencia.
Valoración:
1-. Noticia positiva desde un punto de vista estratégico puesto que: 1) encaja con la estrategia de la compañía de potenciar el negocio de productos premium, 2) las dos plantas de InHarvest se encuentra en plena zonas productoras de arroz del Oeste de USA, en donde EBRO no cuenta con presencia productiva y 3) introduce nuevas plataformas de negocio en las que no cuentan con una presencia significativa como Food Service o canal militar.
2- No podemos dar una valoración desde un punto de vista financiero al desconocer más detalles que la cifra de ventas de InHarvest. En cualquier caso, no parece que el precio pagado sea excesivo si comparamos las 1,0x VE/ventas 22e a las que cotiza EBRO vs. las 0,97x pagadas por InHarvest.
3- Consideramos la noticia como neutra dado el pequeño tamaño de la operación que representa un 1,6% de la capitalización de EBRO, un 1,8% de las ventas esperadas para 2022e (sin Panzani) y un 2,4% de las ventas de la división de arroz esperadas para 2022.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 22,20 eur/acc.
TUBACEX. Programa de recompra de acciones.
1-. Tubacex ha comunicado a la CNMV el lanzamiento de un programa de recompra de acciones con objeto de amortización del capital.
2-. El importe del programa asciende a un máximo de 5 mln eur, un 2,5% de la capitalización bursátil a cierre del 24 de febrero de 2022. El plazo de este programa será de un máximo de 6 meses.
Valoración:
1-. Noticia positiva dado que demuestra la confianza de la compañía en la recuperación de los resultados en 2022.
2-. Noticia positiva puesto que la compañía vuelve a retribuir al accionista, dejando entrever el descuento que ofrece la cotización actual del valor.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 2,9 eur/acc.
La cartera de 5 Grandes está compuesta por ArcelorMittal (20%), BBVA (20%), IAG (20%), Merlin Properties (20%) y Repsol (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de +1,24%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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