Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Bancos europeos y Mediaset España, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Bancos europeos

El BCE insta a las entidades para que actualicen las proyecciones de capital y dividendos ante un hipotético escenario de recesión y/o un potencial embargo al gas ruso.-

Por ahora es una declaración de intenciones del Presidente del Consejo Supervisor del BCE (Andrea Enria), pero probablemente se formalice la próxima semana tras la reunión Consejo de Supervisión.

Opinión de Bankinter

Parece una medida lógica ante el deterioro de las perspectivas macro – Inflación, costes de financiación al alza y guerra en Ucrania -, pero es una mala noticia para las cotizaciones. Caber recordar que el BCE prohibió el pago de dividendos en 2020 para que las entidades reforzasen las ratios de capital ante los riesgos derivados de la pandemia.

Limitar el pago de dividendos de forma generalizada e indiscriminada es una medida controvertida porque: (1) tiene un coste importante en términos de valoración (caídas en bolsa) que el propio BCE ha reconocido, (2) no tiene en cuenta el modelo de negocio de las entidades (banca comercial vs banca de inversión), la exposición por áreas geográficas y/o los riesgos por líneas de negocio (grandes empresas vs Pymes, hipotecario vs consumo…).

Pensamos que la probabilidad de que ver una prohibición al pago de dividendos todavía es baja porque: (i) Hasta ahora el BCE ha dado el visto bueno a los planes de remuneración a los accionistas vía dividendo y recompra de acciones de las principales entidades (ING, Intesa, Unicredit, BNP, BBVA, Caixabank…) y (ii) El escenario central del BCE contempla un crecimiento para el PIB de +2,8 en 2022 y +2,1% en 2023 y el escenario adverso una recesión suave (+1,3% en 2022 y -1,7% en 2023). Aun así, no hay que despreciar el riesgo a ver una política de remuneración a los accionistas más conservadora de lo previsto.

Mediaset España

(Acudir a la OPA; Cierre: 3,92€; Var. Día: +0,6%; Var. 2022: -4,6%)

Hoy termina el plazo para acudir a la OPA de MFE

Las condiciones ofrecidas en la OPA son: pago en efectivo de 2,16€ y un canje de acciones, 4,5 acciones ordinarias de MFE por 1 acción de Mediaset España. Además, MFE pagará tras la operación un dividendo de 5 céntimos por acción, lo que supone aumentar el pago por cada acción de Mediaset en 22,5 céntimos. A precios actuales por cada acción de Mediaset se recibirían en total 4,36€, prima de +11%. La oferta está condicionada a que se alcance el 85% e implica en la práctica un 29,31% del capital no controlado por MFE. Aunque MFE podría renunciar a este porcentaje mínimo.

Opinión de Bankinter

Nuestra recomendación es acudir a la OPA por las siguientes razones: (i) el precio ofrecido nos parece razonable. Implica una prima de +11% desde la cotización actual. (ii) MFE ya controla un 55,7% de Mediaset. No acudir a la OPA pude traducirse en permanecer en un valor con poca liquidez y sin una política de remuneración al accionista clara a futuro. (iii) Estratégicamente tiene sentido que las compañías de media tradicional ganen tamaño para poder competir con grandes plataformas, que ganan penetración a gran velocidad. En un contexto de disminución de los ingresos por publicidad tiene sentido reducir costes, reforzar contenidos y colaborar para desarrollar plataformas de streaming. (iv) El propio Consejo de Administración de Mediaset España recomienda acudir a la oferta en estos términos al considerar que es adecuada (fair).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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