Análisis de PharmaMar
Crecimientos moderados en ventas y EBIT, el BNA retrocede
Las principales cifras del tercer trimestre de 2022 son:
- Ventas 40,0 millones de euros (-4,0% a/a, -17,2% t/t, consenso 44,0 millones de euros).
- Ventas por segmentos: ventas Yondelis 16,3 millones de euros (+7,3% a/a y -11,4% t/t), Zepzelca 2,7 millones de euros (-63,8% a/a, +12,5% t/t), Materia prima 2,4 millones de euros (+134% a/a, -70% t/t), Royalties 13,9 millones de euros (+41,6% a/a, +31,9% t/t), Licencias 7,5 millones de euros (-8,4% a/a, 0% t/t), AEBITDA 20,6 millones de euros (+6,2%).
- EBIT 11,9 millones de euros (-14,7% a/a, +20,6% t/t, consenso 6,7 millones de euros).
- BNA 13,0 millones de euros (+13,5% a/a, +0,7% t/t, consenso 3,1 millones de euros).
- Cash flow libre -2,0 millones de euros (+9,0 millones de euros en 3T 2021).
- Tesorería neta 201,2 millones de euros (+20,3% en 2022 y -4,2% en 3T).
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Son inferiores a lo esperado en ventas pero mejores en beneficios y, suponen una mejoría en beneficios respecto a un 2T que decepcionó. En 3T, las ventas retroceden moderadamente a causa de Zepzelca (-40,8% a/a pero +12,5% t/t debido a un cambio regulatorio en Francia conocido en 2T que busca recortar el precio de los medicamentos aprobados bajo programas compasivos) y el cese de la actividad de diagnóstico. Las ventas de licencias retroceden -8,4%. Lo positivo es que los ingresos recurrentes aumentan +11% en 9M 2022. El EBITDA retrocede debido al incremento de los gastos de I+D (+23,2% en 9M), prosiguen los ensayos con Zepzelca (Imforte y Lagoon) para lograr su autorización definitiva en EE.UU. y otras geografías. Los gastos financieros son positivos, están impulsados por el efecto del tipo de cambio y, contribuyen a que el BNA aumente a pesar de caer el EBIT.
Reiteramos nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo
Los resultados 3T 2022 suponen una mejoría tras la decepción que supuso el 2T. Las ventas caen moderadamente debido a una reducción en las ventas de Zepzelca (en Francia se recortó en 2T el precio de este fármaco) y, el cese de la actividad de diagnóstico (Genómica). En 9M 2022, las ventas recurrentes aumentan +11%. El EBITDA y EBIT retroceden ante al aumento de los gastos en I+D, algo necesario para impulsar el pipeline. El BNA aumenta gracias a la aportación que supone el tipo de cambio. Prosigue la evolución de los estudios Imforte y Lagoon para apoyar la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. y em otras geografías. Este es un año de transición en el que Pharma Mar está centrada en impulsar su pipeline. La posición financiera es saneada con una caja neta de 201M€ (19% de la capitalización).
Recomendación sobre las acciones de PharmaMar
No modificamos nuestro Precio Objetivo de 68,65€/acción y, nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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