Principales citas macroeconómicas
En la Eurozona conoceremos los datos de diciembre finales del IPC. En Estados Unidos, la producción industrial y las ventas al por menor
Hoy en la Eurozona conoceremos los datos de diciembre finales del IPC anual (+9,2%e vs +10,1% anterior) y mensual (-0,3%e vs -0,1% anterior). En Reino Unido se publicarán los datos de diciembre de IPC anual (10,5%e vs +10,7% anterior), subyacente anual (+6,3%e y anterior) y mensual (+0,4%e y anterior).
En EE.UU. publicarán los datos de diciembre de producción industrial mensual (-0,1%e vs -0,2% anterior) y las ventas al por menor, general (-0,5%e vs -0,6% anterior) y sin coches (-0,5%e vs -0,2% anterior). Por el lado de la inflación, precios a la producción general (+6,8%e i.a. vs +7,4% anterior) y subyacente (+5,4%e i.a. vs +6,2% anterior). También se dará a conocer el Libro Beige de la Fed.
Mercados financieros
Apertura ligeramente al alza en Europa, después de una sesión ayer apoyada por un recorte de TIRes en torno a los 10 puntos básicos
Apertura ligeramente al alza en Europa (futuros Eurostoxx +0,3%, futuros S&P +0,1%) después de una sesión ayer apoyada por un recorte de TIRes en torno a 10 pb en Europa y retroceso en el Euro por debajo de 1,08 vs usd tras el rumor de que el BCE podría moderar sus subidas de tipos a partir de marzo a +25 pb tras subir +50 pb en la reunión del 2-febrero, que situaría ya el tipo de depósito en 2,5% y podría permitir al BCE realizar a partir de ese momento incrementos más suaves y data-dependientes. Esta moderación contrastaría con las dos próximas subidas de +50 pb (reuniones de febrero y marzo) apuntadas por Lagarde en la reunión de diciembre. Y ello a pesar de que los indicadores más adelantados de ciclo (ZEW de enero publicado ayer) muestran una mejora muy significativa y de que Scholz descarta una recesión en Alemania. En cualquier caso, la inflación europea se mantiene muy elevada (9,2%, dato final de diciembre que se publica hoy) y parece garantizar que los tipos se mantendrán en niveles restrictivos durante una buena temporada. Las nuevas previsiones macro que presentará en marzo el BCE arrojarán algo más de luz sobre el nivel de llegada y tiempo de mantenimiento de tipos en zona restrictiva.
Por su parte, el Banco de Japón ha mantenido sus tipos de interés sin cambios (tipo repo -0,1% y objetivo 10 años 0,0%) y tampoco ha habido modificaciones en el control de la curva, por lo que en línea con lo decidido el pasado mes de diciembre se seguirá permitiendo un tipo 10 años máximo del 0,5%. Tras la decisión, y apoyado por las compras para mantener el control de la curva, el 10 años japonés cae con fuerza, -10 pb a 0,42% (ha llegado a tocar un mínimo intradiario de 0,36%), mientras que el yen se deprecia un 2% hasta 131 yenes/usd. Aunque el mercado no esperaba cambios hoy, se seguirán vigilando señales adicionales de giro hacia una política menos expansiva en los próximos meses en un contexto de repunte de inflación (el IPC diciembre el próximo viernes podría repuntar a 4,0%e en tasa general vs 3,8% anterior, subyacente 3,1%e vs 2,8%), así como de finalización del mandato del Gobernador Kuroda en abril 2023 (que hará que los miembros más dovish del BoJ pierdan influencia).
A nivel macro, hoy los datos de actividad en EEUU mostrarán deterioro en diciembre (ventas minoristas y producción industrial), a lo que se suma una encuesta manufacturera de Nueva York ayer muy inferior a lo previsto. Por el lado de los precios, la atención estará en los precios a la producción, que podrían continuar moderándose en diciembre. Estaremos también pendientes del Libro Beige, que servirá para preparar la reunión de la Fed del 1-febrero para la que el mercado descuenta +25 pb hasta 4,5%-4,75%.
En el plano empresarial, Alcoa presentará sus cifras 4T22.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, Alcoa publicará sus resultados
En EE.UU. contaremos con los resultados de Alcoa.
Análisis macroeconómico
Ayer en la Eurozona se publicaron los datos de enero de las Expectativas de encuesta ZEW
Ayer en la Eurozona se publicaron los datos de enero de las Expectativas de encuesta ZEW 16,7 (vs -23,6 anterior).
En Alemania se conocieron los datos de diciembre finales del IPC anual +8,6% (vs +8,6%e y +10% anterior), los datos de enero de Expectativas de encuesta ZEW 16,9 (vs -15,0e y -23,3 anterior) y ZEW encuesta de situación actual -58,6 (vs -57,0e y -61,4 anterior).
En EE.UU. publicaron el dato de la encuesta manufacturera de NY -32,9 (vs -8,7e y -11,2 anterior).
Por último, en China publicaron los datos de PIB anual del último trimestre de 2022 +2,9% (vs +1,6%e y +3,9% anterior), PIB SA trimestral 0,0% (vs -1,1%e y 3,9% anterior), Producción industrial anual +1,3% (vs 0,1%e y 2,2% anterior) y ventas al por menor anual -1,8% (vs -9,0%e y -5,9% anterior).
Análisis de mercados
Leves subidas en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,42%, Dax +0,35%, Cac +0,48%)
Leves subidas en los principales mercados europeos (EuroStoxx +0,42%, Dax +0,35%, Cac +0,48%) impulsados por los datos optimistas de Alemania (ZEW de enero) e incluyendo el IPC en linea con lo esperado y menor que el mes anterior, aunque el claro apoyo fue el rumor de que el BCE moderase las subidas de tipos a partir de marzo a +25 pb. En España, el Ibex +0,22% hasta 8.890 puntos, jornada que empezó en negativo, pero terminó de nuevo en máximos de 8 meses. Las mayores subidas fueron para Cellnex, +2,63%, Acciona Energia +2,48 % y Solaria +2,16%. Por el contrario, las mayores caídas se registraron en Grifols -2,59%, Enagas -1,24% y Merlin Properties -1,02%.
Análisis de empresas
Repsol y Cellnex ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Trading statement del cuarto trimestre.
1-. Repsol publicó ayer después del cierre los datos operativos correspondientes al 4T22, en el que el precio del Brent (88,9 USD/b) sube +42,9% interanual y -11,8% intertrimestral y el precio del gas (6,3 USD/Mbtu) +69,2% interanual y -23,2% intertrimestral. Estas cifras comparan con su guía 2022 en la que la compañía barajaba niveles de 70 USD/b y 3,7 USD/Mtbu y recordando la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 USD de incremento del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.
2-. El dólar se deprecia -10,5% vs 4T21 y +1,3% intertrimestral, recordar que una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.
3-. En cuanto a la producción, 551.000 b/d en 4T22 (-1,8% vs 4T21 y +1,7% intertrimestral) y 550.000 b/d en 2022, frente a la guía anual de 600.000 b/d.
4-. Continúa la recuperación de márgenes de refino, que pasan de 4,4 USD/b en 4T21 a 18,9 USD/b en 4T22, +48,8% vs 3T22 y margen de refino 22 asciende a 15,6 USD/b +290% frente a la guía anual de 4 USD/b. En este sentido, la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 USD de aumento del margen de refino. Los resultados 4T22 se publicarán el 15 de febrero y se verán positivamente afectados por los mayores precios del crudo y del gas, así como por los mayores márgenes de refino.
Valoración:
1-. Positiva. Repsol ha presentado un trading statement que adelantan unos resultados del cuarto trimestre espectaculares. Teniendo en cuenta las sensibilidades ante las variaciones en los precios de las materias primas, los márgenes de Refino y la apreciación del dólar, Repsol obtendría un récord EBITDA estimado superior a 12.000 mln de euros en 2022.
2-. Datos operativos mejor de lo estimado, con un precio medio del Brent de 88,9 USD/b vs 90 USD/b. Henry Hub 6,3 USD/Mtbu vs 6 USD/Mtbu. Tipo de cambio medio del periodo bate en +2,86%. Margen de refino un 89% superior al estimado por Renta 4 Banco, con una utilización de destilación de las refinerías españolas que se ha situado en 88,3% frente al 80% e (+10%) y una utilización de conversión del 99,9% batiendo en +6,3% nuestras estimaciones.
3-. El único aspecto negativo es la producción equivalente de barriles del periodo se sitúa -6,6% por debajo de lo esperado en el último trimestre, confirmando nuestras preocupaciones del trimestre anterior al no cumplir con la guía de producción de 600.000 b/d en el año.
CELLNEX. Fitch reafirma el rating.
1-. La agencia de calificación crediticia ha confirmado el rating de Cellnex en BBB- con la perspectiva en estable.
Valoración:
1-. Sin impacto esperado.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 63,20 eur.
La Cartera 5 Grandes está constituida por BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,56%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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