PMIs, deflactor americano, declaraciones BCE y resultados empresariales marcarán la semana

Principales citas macroeconómicas

En EE. UU. conoceremos el dato de diciembre de Índice Líder

Empieza la semana con el dato de enero preliminar de la Eurozona de confianza del consumidor (vs -20e vs -22,2 anterior) y comparecencia de Lagarde.

En EE. UU. el dato de diciembre de Índice Líder (-0,7%e vs -1,0% anterior).

Mercados financieros

Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P -0,1%)

Las bolsas europeas abren al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P -0,1%) tras el cierre positivo en Wall Street el viernes (+1% desde el cierre europeo), con la ayuda de las tecnológicas (Alphabet +5% tras recorte de plantilla, Netflix +8% tras buenos resultados) y aun a pesar del fuerte repunte de TIRes (+9pb en EE. UU., +11 pb en Alemania, +16 pb en periféricos). Recordamos que esta semana se celebrarán las festividades del nuevo año lunar en China.

A nivel de bancos centrales, hoy tendremos declaraciones de Lagarde (18:45h, a la que se sumarán otros miembros del BCE durante la semana, como Knot o Holzmann), que deberían mantener un tono “hawkish”, apuntando a la necesidad de nuevas subidas de tipos de interés para controlar una inflación excesivamente alta.

En la jornada de hoy, las referencias macro serán escasas, destacando sólo en el plano macro la confianza consumidora en la Eurozona (ligera mejora adicional en enero, pero en niveles muy bajos, similares a lo peor del Covid) e índice de indicadores líderes en EE. UU. (con décima caída consecutiva esperada en diciembre).

Por el contrario, varias serán las referencias de interés a tener en cuenta durante la semana. En el plano macro, la atención estará en los datos de PMIs de enero (martes), que podrían estabilizarse en el sector manufacturero tanto en EE. UU. como en Eurozona y con mejora prevista en el componente de servicios especialmente en la Eurozona donde podría recuperar la zona de 50. En cualquier caso, los niveles siguen estando deprimidos y son coherentes con una notable desaceleración del ciclo económico, con los PMIs de manufacturas marcando el tercer mes consecutivo por debajo de 50 en EE. UU. y siete meses en el caso Eurozona, mientras que en servicios EE. UU. acumularía 7 meses en zona de contracción. Otra referencia de máximo interés en EE. UU. será el deflactor del consumo privado subyacente (viernes), la medida de inflación preferida de la Fed, que en diciembre podría seguir moderándose hasta +4,4% i.a. (vs +4,7% anterior y +5,4% de techo en febrero del 22). Por su parte el PIB del 4T22 (jueves) se moderaría a +2,6% (vs +3,2% anterior) mostrando la resiliencia de la economía americana en el último trimestre del año, aunque como hemos comentado ya se aprecian las primeras señales de deterioro del ciclo ante unas condiciones financieras más restrictivas. En Alemania, conoceremos la IFO de enero (miércoles) con expectativas de mejora fundamentalmente en el componente de expectativas, pero se mantendrá en niveles históricamente deprimidos. Por último, En España conoceremos el PIB 4T22.

Enel plano empresarial, en EE. UU. contaremos con una gran cantidad de compañías publicando resultados 4T22, destacando Microsoft, Verizon, Texas Instruments, General Electric, 3M, Halliburton, Tesla, ASML, AT&T, IBM, Boeing, Visa, Mastercard, American Airlines, Chevron, American Express y Colgate Palmolive. En España, continuaremos con publicación de resultados de sector financiero con el Banco Sadadell el próximo jueves. Por último, en Finlandia se darán a conocer los resultados de Nokia.

En el contexto actual, nuestra visión de mercado continúa siendo prudente, especialmente tras el reciente repunte en renta variable y renta fija, en un escenario de elevada incertidumbre. A pesar de que los últimos datos muestran cierta moderación en la inflación, esta continúa en niveles muy elevados y aún está por confirmar el techo a la misma, sobre todo en la subyacente en Europa. En este sentido, consideramos que una inflación tan alta hará que los tipos sigan subiendo, no viendo rebajas de los mismos en 2023, a lo que se suma la materialización del esperado deterioro del ciclo económico y su impacto aún por ver en resultados empresariales.

Análisis de empresas

Greenvolt protagoniza las principales noticias empresariales

GREENVOLT. Emite 200 mln eur en bonos convertibles

1-. Greenvolt ha llegado a un acuerdo con el fondo de infraestructuras KKR para la emisión y suscripción de 200 mln eur en bonos convertibles senior unsecured a 2030, con un cupón del 4,75%.

2-. El precio de conversión es de 10,00 eur/acc (+25% vs media de los últimos 47 días). KKR podrá ejercer la conversión del bono en acciones ordinarias a partir del tercer año desde la emisión (en torno a febrero de 2026), y tendrá derecho al repago total del bono entre febrero de 2028 y mayo de 2028.

Valoración:

1-. Noticia positiva. Los fondos obtenidos permitirán a Greenvolt acelerar su plan estratégico, otorgándole la capacidad de vender más activos en operación (COD), en vez de Ready to Build (RtB). La posibilidad de vender los activos en COD permite abrir un abanico más amplio de potenciales compradores, en gran medida inversores con menores costes de capital, lo que permite a Greenvolt maximizar las TIRes de los proyectos. En nuestra opinión, este incremento de la rentabilidad del pipeline compensa la potencial dilución del 14% (emisión de 20 mln acc a 10,00 eur/acc).

2-. Greenvolt cuenta con un pipeline en su división de utility-scale de 6,7 GW, de los cuales espera que al menos 2,9 GW estén en Ready to Build (RtB) a cierre de 2023. A cierre de 2022 500 MW se encontraban ya en RtB, de los cuales 346 MW estaban ya en construcción.

3-. Por último, valoramos positivamente el acuerdo con KKR, uno de los mayores fondos de infraestructuras a nivel mundial, quien se coloca como socio a largo plazo de Greenvolt. KKR tendrá derecho a un sitio en la junta.