Principales citas macroeconómicas
Día de publicación de numerosas referencias macroeconómicas en la Eurozona
Día de publicación de numerosas referencias macroeconómicas en la Eurozona. En primer lugar, conoceremos los datos finales del PIB relativos al 1T23, en Francia interanual (+0,8% preliminar y +0,4% anterior) y trimestral (+0,2% preliminar vs +0,0% anterior), y en Italia interanual (+1,8% preliminar vs +1,4% anterior) y trimestral (+0,4% estimado vs +0,5% preliminar). Se publicarán los IPCs preliminares de mayo, en Francia interanual (+5,6%e vs +5,9% anterior) y mensual (+0,4%e vs +0,6% anterior), y en Alemania interanual (+6,5%e vs +7,2% anterior) y mensual (+0,2%e vs +0,4% anterior). Por último, destacar la publicación de la tasa de desempleo de mayo en Alemania (5,6%e y anterior).
En EE.UU., lo más relevante será la cifra de abril de la encuesta JOLTS de empleos disponibles (9.590.000 anterior), así como la publicación del Libro Beige de la Reserva Federal.
Mercados financieros
Inicio de sesión a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,5%, futuros S&P -0,3%)
Inicio de sesión a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,5%, futuros S&P -0,3%), pendientes de la votación en el Congreso del acuerdo que permitirá elevar el techo de deuda americano.
De fondo, indicadores adelantados de ciclo en China, donde hemos conocido los PMIs oficiales de mayo, que muestran mayor debilidad de la esperada, con un sector manufacturero que se mantiene en contracción por segundo mes consecutivo y un sector servicios que sigue en expansión por quinto mes, aunque mostrando desaceleración respecto a meses previos: manufacturero 48,8 (vs 49,5e y 49,2 anterior) y servicios 54,5 (vs 55,2e y 56,4 anterior), lo que lleva al compuesto 52,9 (54,4 anterior).
Un entorno propicio para que commodities como el crudo se mantengan presionadas (ayer Brent -4,5%), ante la expectativa de desaceleración de la demanda y pendientes de la reunión de la OPEP+ del 3-4 de junio, con el riesgo de que no se anuncien nuevos recortes de oferta que puedan frenar la presión a la baja sobre los precios.
En el plano macro, la atención de hoy estará en los IPCs preliminares de mayo en Alemania (6,5%e vs 7,2% anterior) y Francia (5,5%e vs 5,9% anterior), donde las tasas i.a. generales seguirán mejorando de la mano de una buena comparativa en el componente energético y tras unas cifras mejor de lo esperado ayer en España, con moderación mayor de la esperada en tasa general, 3,2%, niveles no vistos desde verano de 2021 (vs 3,6%e y 4,1% anterior), y tras rebotar a 4,1% en abril. Sin embargo, la subyacente, a pesar de que se va alejando del pico del 7,6% de mayo, sigue en niveles elevados, 6,1% (vs 6,4%e y 6,6% previo) frente al objetivo del 2%, con especial presión en áreas como el turismo (inflación un 16% superior a los niveles pre-pandémicos).
Hoy también conoceremos datos finales de PIB 1T23 (Francia, Italia), sin variaciones esperadas frente a los preliminares, aunque el deterioro de las confianzas de mayo conocidas ayer en la Eurozona apunta a una ralentización de la actividad en 2T13 a medida que van impactando las subidas de tipos ya aplicadas por el BCE. Asimismo, los datos de préstamos bancarios muestran estancamiento en abril, tanto en hogares como en empresas, lo que presionará adicionalmente las perspectivas de crecimiento.
Esto contrasta con la mayor resiliencia de la economía americana, tal y como puso de manifiesto ayer una confianza consumidora (Conference Board) más sólida de lo esperado. En este sentido, hoy estaremos pendientes de la encuesta de vacantes de empleo JOLTS, que en el mes de abril podría seguir moderándose, al que seguirá mañana el ADP de empleo privado y el viernes el informe oficial de empleo, todos ellos con expectativas de cierta moderación en el ritmo de creación de empleo.
La otra referencia relevante del día será el Libro Beige, que servirá para preparar la próxima reunión de la Fed (14-junio), para la que el mercado otorga más de un 60% de probabilidades a una subida de +25 pb hasta 5,25-5,5%.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los datos de IPC
En España, lo más importante fueron los datos de IPC preliminares de mayo. La tasa interanual se moderó hasta el +3,2% (vs +4,1% anterior), mensual -0,1% (vs +0,6% anterior), mientras que la interanual subyacente cayó hasta el +6,1% (vs +6,6% anterior) frente al nivel de +7,5% con el que iniciaba el año, pero todavía lejos del objetivo del 2%.
En la Eurozona, conocimos la cifra final de mayo de la confianza del consumidor, confirmándose en -17,4 (-17,4 preliminar vs -17,5 anterior). Por su parte, la confianza económica se situó en 96,5 (99,0e vs 99,3 anterior), la industrial en -5,2 (-2,8e vs -2,6 anterior) y la de servicios en 7,0 (10,5e y anterior). Las tres cifras peor que las previsiones del mercado y mostrando un notable deterioro respecto a las del mes de abril.
En cambio, en EE.UU., los Índices de confianza del consumidor se situaron por encima de lo esperado, con el Conference Board de mayo en 102,3 (100,0e vs 101,3 anterior), 148,6 situación actual (vs 151,1 anterior) y 71,5 expectativas (vs 68,1 anterior).
Análisis de mercados
Nueva sesión en rojo para los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,66%, Cac -1,35%, Dax -0,27%)
Nueva sesión en rojo para los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,66%, Cac -1,35%, Dax -0,27%). Nuestro selectivo registró igualmente un ligero recorte del -0,14% (hasta los 9.167,50 puntos). Fueron Fluidra (+2,00%), Enagás (+1,92%) y Meliá (+1,80%) los que se situaron entre los valores con mayores subidas de la jornada. Por el contrario, fue Solaria el valor con peor comportamiento (-4,21%), seguido de Repsol (-2,28%) y Grifols (-2,09%).
Análisis de empresas
Repsol, Gigas y Sector Financiero ocupan las principales noticias empresariales
REPSOL. Repsol venderá biometano en sus estaciones de servicio
1-. Repsol quiere incrementa la oferta de combustibles en sus estaciones de servicio este año, introduciendo combustibles gaseosos. En la actualidad la compañía ofrece GNV (Gas natural vehicular) en 18 estaciones de servicio. Antes de final de año esperan poder ofrecer este combustible en 21 puntos en España.
2-. Repsol impulsará proyectos para la producción de biometano en España, con el objetivo de contar con una producción propia en 2024. Además, el biogas que se vaya a producir se podrá emplear para sustituir parte del consumo de combustibles tradicionales y para la elaboración de hidrógeno verde para sus refinerías.
3-. La compañía pondrá puntos de recarga de hidrógeno en las principales vías de transporte de España. La Unión Europea ha apoyado a la compañía en la implementación de seis puntos de suministro de la red Transeuropea de Transporte que lidera Repsol. Repsol invertirá 2.549 mln de euros a 2030 con el objetivo de impulsar el hidrógeno verde.
Valoración:
1-. Impacto positivo. Repsol avanza en la implementación y comercialización de biocombustibles (biometano) en su red de estaciones de servicio.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 18,9 eur/acción.
SECTOR FINANCIERO. Aumentan las exigencias de capital en Europa con la activación del colchón anticíclico.
1-. Según prensa algunos países europeos estarían exigiendo más capital a los bancos, con la activación o la intención de hacerlo del colchón anticíclico.
2-. Alemania, Francia y Reino Unido estarían entre los países cuyos bancos centrales estarían estudiando la posibilidad de activar dicho colchón, mientras que en Islandia acaban de anunciar su activación estableciendo el máximo permitido del 2,5% (Noruega y Dinamarca ya estarían en ese nivel).
3-. En España el colchón anticíclico está en el 0%, y por el momento el Banco de España no considera que las amenazas existentes sean suficientes para justificar la activación del colchón.
Valoración
1-. En alguna ocasión hemos comentado que los ocurrido con SVB/Credit Suisse y las sucesivas bancarrotas de la banca doméstica en Estados Unidos podría traducirse en un aumento de las exigencias regulatorias.
2-. Consideramos que está decisión por parte de los distintos bancos centrales de activar el colchón anticíclico es una consecuencia de ello así como la incertidumbre a nivel macro.
3-. Hay que señalar que la activación del colchón anticíclico no supone un riesgo para las políticas de dividendos en el caso de los bancos españoles dado que estos cuentan con unos niveles de capital elevados vs requerimientos (360 pbs por encima a cierre de 2022). Por tanto, la activación del colchón supondría una reducción de la diferencia vs requerimientos pero no una necesidad de acumular más capital.
4-. No deberíamos tener un impacto negativo en las cotizaciones por este motivo.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Iberdrola (20%), Inditex (20%), Grifols (20%), Santander (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -2,44%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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