Principales citas macroeconómicas
En Estados unidos conoceremos los datos oficiales de empleo de septiembre
En Estados Unidos conoceremos los datos oficiales de empleo de septiembre
La jornada de hoy estará marcada por los datos oficiales de empleo de septiembre en EE.UU.: tasa de desempleo (3,7%e vs 3,8% anterior), salario por hora promedio i.a. (+4,3%e y anterior), cambio en nóminas no agrícolas (170.000e vs 187.000 anterior) y la revisión neta de nómina dos meses (-110.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas
Apertura plana con los mercados muy pendientes del empleo americano, y con unas TIRes que se mantienen en torno a máximos, endureciendo las condiciones financieras y haciéndole parte del trabajo a la Fed, lo que resta presión para una subida adicional de tipos. La probabilidad de +25 pb más hasta el techo que marca el «dot plot» a fin de año (5,5%-5,75%) se ha moderado a poco más del 30%.
Como decimos, toda la atención de esta jornada estará en EE.UU. donde, después de la sorpresa al alza en JOLTS y a la baja en ADP, hoy tendremos el informe oficial de empleo (14:30h), donde el mercado espera cierta suavización en el ritmo de creación de empleo hasta 170.000 nóminas no agrícolas (vs 187.000 anterior), con la tasa de paro relativamente estable (3,7%e vs 3,8% previo) y aún presiones en los salarios, +4,3% i.a. sin cambios respecto al mes anterior. Recordamos que la Fed considera necesaria una moderación en el mercado laboral que le permita devolver los precios hacia su objetivo del 2% a medio plazo.
Análisis macroeconómico
En España conocimos los datos de agosto de la producción industrial
Ayer, en España contamos con los datos de agosto de la producción industrial: interanual, que cayó más de lo previsto y por quinto mes consecutivo, un -3,4% (vs -1,8%e y -2,2% anterior revisado a la baja); así como la mensual un -0,8% (vs -0,3%e y +0,1% anterior revisado a la baja). En Alemania, del mismo mes tanto las exportaciones – 1,2% (vs -1%e y -1,9% anterior revisado a la baja) como las importaciones -0,4% (vs +0,6%e vs -1,3% anterior revisado a la baja) resultaron peor que las expectativas configurando un nuevo mínimo desde marzo y enero de 2022, respectivamente.
En EE. UU., conocimos el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo, que aumentaron menos de lo esperado hasta 207.000 (vs 210.000e y 205.000 anterior) y tras la revisión del dato anterior al alza.
Análisis de mercados
Jornada mixta para los principales mercados europeos
Ayer, los principales mercados europeos experimentaron una jornada mixta (EuroStoxx 50 +0,00%, DAX -0,20%, CAC 40 +0,02%). En España, el IBEX-35 acogía positivamente la sesión anotándose un +0,60% y manteniéndose en 9.157,7 puntos. A la cabeza de los valores que impulsaron la subida, encontramos a Grifols (+2,94%), al que le siguieron Solaria (+2,94%) e IAG (+2,44%). Por el contrario, las pérdidas lAS protagonizaron ACS -3,99%, ArcelorMittal -0,77% y Aena -0,69%.
Análisis de empresas
Repsol protagoniza las principales noticias empresariales
REPSOL. Trading statement del tercer trimestre.
1-. Repsol ha publicado el trading statement correspondiente al 3T23, reportando una producción de 595.000 bep/d, +8,4% i.a. y -0,2% t/t, ligeramente por debajo de la guía anual de 605.000 bep/d. Mejora sustancialmente la producción en Norteamérica (224k bep/d), +26% i.a., gracias a la puesta en operación de nuevos pozos en Eagle Ford y Marcellus y pese a la venta de los activos canadienses.
2-. En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 86,7 usd/b, -14% i.a. y +11% t/t, mientras el gas Henry Hub lo hace en 2,5 usd/MBtu, -70% i.a. y +19% t/t. Estas cifras comparan con la guía de la Compañía para 2023 de 80 usd/b y 4 usd/MBtu, recordando que la sensibilidad al precio del Brent es de +540 mln eur en CF operativo por cada 10 usd de incremento del precio del barril mientras que en el caso del Henry Hub son +164 mln eur por cada 0,5 usd de incremento.
3-. Respecto a los márgenes de refino, tras un 2T23 en el que parecían normalizarse en 6,4 usd/b tras un 4T22 y 1T23 extraordinarios en 18,9 usd/b y 15,6 usd/b respectivamente y unos máximos de 23,3 usd/b en 2T22, el 3T23 cierra en 13,5 usd/b, lo que supone un +6,3% i.a. y +111% t/t, impulsados por los reducidos inventarios, la caída en la capacidad de refino en Europa y las restricciones a las exportaciones de destilados rusos. De este modo, alcanza una media cercana a 11,8 usd/b en los 9M23, por encima de la guía anual de 9 usd/b. En este sentido, hay que recordar que la sensibilidad es de +92 mln eur por cada 0,5 usd de aumento del margen de refino.
4-. En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia -8% i.a. hasta 1,09 usd/eur, en línea con 2T23. En este caso, una apreciación del 10% del tipo de cambio tiene un impacto de +350 mln eur en EBITDA.
5-. Los resultados 3T23 se publicarán el 26 de octubre antes de apertura del mercado. Esperamos que continúen apoyados tanto por unos precios de venta como por unos márgenes de refino elevados en términos históricos, aunque por debajo de los niveles del 2T22.
Valoración:
1-. El negocio de Repsol continúa desarrollándose dentro de la guía ofrecida por la Compañía para el 2023, donde los menores precios del Henry Hub (2,5 usd/MBtu vs 4 usd/MBtu) deberían compensarse por un mayor margenbde refino (~11,8 usd/b vs 9 usd/b). 2-. Estas cifras adelantan unos resultados del 3T23 en línea con las expectativas del consenso de Factset (EBITDA 3.100 mln eur, -14% i.a. y +61% t/t; EBIT 1.896, vs -31% i.a., y +67% t/t; beneficio neto 1.120 mln eur vs – 24% i.a. y +40% t/t), por lo que no esperamos impacto relevante en cotización.
Recordamos que hemos puesto P.O. y recomendación en revisión por cambio de analista (anterior SOBREPONDERAR y P.O. 18,9 eur/acc.).
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Grifols (20%), Inditex (20%), Merlin Properties (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de +1,01%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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