Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, CaixaBank, IAG, Mapfre y PharmaMar, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
CaixaBank
Bate ampliamente expectativas con un BNA de 1.522 M€ en 3T 2023 (+69,9%; +18,8% t/t vs 1.377 M€ e) y mejora el guidance 2023 para el Margen de Intereses. –
Principales cifras 9M 2023 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 7.364 M€ (+60,7% vs 7.132 M€ e); Margen Bruto: 10.689 M€ (+28,9% vs 10.403 M€ e); Margen de Explotación: 6.315 M€ (+53,7% vs 6.037 M€ e); BNA: 3.659 M€ (+48,2% vs 3.514 M€ e).
Opinión de Bankinter
Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados ¿+5,0%/+6,0%? CABK revisa al alza el guidance 2023 para el Margen de Intereses hasta >10.000 M€ (vs ~9.580 M€ esperado por el consenso) y estabilidad en 2024 (vs 9.375 M€ esperado).
Reiteramos recomendación de Comprar porque:
(1) La rentabilidad/RoTE alcanza 14,1% (vs 12,0% en 2T 2023 vs 9,8% en 2022) con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) del 42,6% (mínimo histórico), unos índices de calidad crediticia buenos y una atractiva política de remuneración para los accionistas,
(2) las cifras del 3T 2023 reflejan una mejora sustancial del margen con clientes (352 p.b. vs 320 p.b. en 2T 2023 vs 286 p.b. en 1T 2023), un buen comportamiento de la actividad comercial con mejoras de cuota de mercado en depósitos y un Coste del Riego/CoR bajo (0,30% vs 0,27% en 2T 2023),
(3) La diversificación de ingresos es interesante (seguros & gestión de activos) pero lo más importante es que el Margen de Intereses crece a un ritmo de doble dígito alto (+70,9%;+12,2% t/t en 3T 2023 estanco),
(4) La morosidad continúa en niveles históricamente bajos (2,65% vs 2,62% en 2T 2023) y compara positivamente con la media sectorial (3,6% en España). Además, el saldo de dudosos desciende hasta 10.200 M€ (-12,4% vs 10.300 M€ en 2T 2023)
y (5) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (CET1 ~12,16% vs 12,43% en 2T 2023) y permite implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas.
El plan estratégico refleja un plan de remuneración de ~9.000 M€ en 2022/2024 de los cuales 5.500 M€ corresponden a 2023 & 2024 – equivalente al 17,5% de la capitalización bursátil actual -.
IAG
Presenta resultados 3T 2023 positivos. La demanda se mantiene fuerte a pesar de un contexto complejo.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 8.646M€ (+18%) vs 8.916M€ estimado; BNA 1.230M€ (+44%) vs 1.097M€ estimado. La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 95,6% de 2019. Los Ingresos Unitarios del pasaje aumentan en el trimestre +2,2%, por el impulso de la demanda de ocio. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 8.009M€ (1,4x Ebitda) vs 7.600M€ (1,5x Ebitda) del trimestre anterior y 10.385M€ de hace un año. Para el 4T 2023 ya tienen reservas por el 75% de sus vuelos. Estiman que 2023 será un año de fuerte recuperación de márgenes, beneficio y fortalecimiento de su balance. En concreto, esperan que la capacidad alcance el 96% de los niveles previos a la pandemia.
Opinión de Bankinter
Ha presentado resultados 3T 2023 positivos: la demanda se mantiene sólida y continúa fortaleciendo su balance. De hecho, durante el trimestre, S&P mejoró su rating hasta situarlo en grado de inversión, BBB- con perspectiva Estable. En este contexto, mantenemos recomendación en Comprar. La demanda se mantiene sólida, a pesar de un entorno geopolítico complejo y el alza del precio del petróleo. Este es el principal riesgo que enfrenta. No obstante, cuenta con coberturas por el 73% para el 4T 2023. En cuanto a la adquisición de Air Europa, no hay novedades, pero prosigue su curso. En nuestra opinión, tiene sentido estratégico ya que permitirá crear en Madrid un gran hub intercontinental entre Europa y Latinoamérica. Esperamos un impacto positivo de los resultados.
Mapfre
Resultados sólidos y presión en márgenes contenida.
Cifras 9M 2023 (vs consenso): Primas 20.679M€ (+11%), BNA 471M€ (-3,6%; vs 530M€), Ratio Combinado No Vida 96,8% (vs 96,9%).
Opinión de Bankinter
Las primas crecen a buen ritmo y la presión en márgenes permanece contenida, alejada de los niveles de 2022. Las primas crecen un +11% en 9M 2023 ante la buena evolución tanto de Seguros No Vida (+9%) como de los seguros de Vida (+20%). En No Vida, el ratio combinado permanece contenido 96,8% (vs 96,9% estimación BKT para 2023) y se aleja de los niveles de 9M 2022 (98,4%). Si bien, todavía permanece en niveles elevados y debería de ir descendiendo progresivamente. El resultado financiero en No Vida sigue impulsando los resultados con un incremento de +26% hasta 567M€, excluyendo el deterioro del fondo de comercio por valor de 75M€ correspondiente al 11% del valor contable de sus operaciones en Estados Unidos. El resultado No Vida asciende a 818,7M€ (+44%). Si nos centramos en el segmento de Vida, el resultado avanza un +7% hasta 573,2M€. El BNA se sitúa en 470,6M€ (-4%). Excluyendo el impacto por el deterioro del fondo de comercio ascendería a 545,6M€ (+12%). Por geografías, sigue destacando la buena evolución de LatAM (283,5M€; +51%) y de Mapfre Re (189,5M€; +103%), que más que compensan el retroceso de los resultados en Iberia (245,5M€; -18%) y en EMEA (-31M€). Mantenemos nuestra recomendación en Comprar apoyada en los siguientes argumentos:
(i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le permite obtener recurrencia en resultados
(ii) los márgenes continuarán mejorando progresivamente,
(iii) el nivel de solvencia es cómodo (197,3%)
y (iv), en consecuencia, consideramos el dividendo atractivo (rentabilidad >7% 2024e) y sostenible en el tiempo. Link a los resultados.
PharmaMar
La caída de ventas de Yondelis impacta sobre los resultados 3T 2023, pero que superan lo esperado
Las principales cifras del 3T 2023 estanco son: ventas 37,5M€ (-15,1% a/a, consenso 34,5M€) que se desglosan en: Yondelis 6,3M€ (-61,3%), Zepzelca 5,1M€ (+88,9%), Materia prima 4,3M€ (+77,4%), Royalties 15,5M€ (+11,2%), Licencias y otros 6,3M€ (+34,9%). EBITDA 1,3M€ (-86%, consenso -0,6M€), EBIT – 0,2M€ (+11,9M€ en 3T 2022, consenso -1,5M€), BNA +1,5M€ (-82%, consenso -2,8M€), cash flow libre -11,5M€ (+3,8M€ en 3T 2022). Por lo tanto, en 9M 2023 las ventas son 117,6M€ (-19,2% a/a), se desglosan en: Yondelis 20,5M€ (-60,7%), Zepzelca 26,1M€ (+89%), Material prima 12,5M€ (-29,9%), Royalties 38,3M€ (+7,9%), Licencias y Otros 20,3M€ (-8,3%). EBITDA 5,5M€ (-87%), EBIT 1,3M€ (-96%), BNA 8,0M€ (-82%), cash flow libre -21M€ (+37,8M€ en 9M 2022) tesorería neta 145,9M€ (-24,3% en 2023). Ha dedicado 6,2M€ a recomprar el 1% de sus acciones dentro de un programa de recompra que contempla el 3% de su capital, las acciones no serán amortizadas. Link a los resultados.
Opinión de Bankinter
Nuestra valoración de los resultados es neutral. Las ventas retroceden por la aparición de un genérico que compite contra Yondelis. La evolución de Zepzelca (lurbinectedina), Materia Prima, Royalties y Licencias es positiva. El retroceso de ventas sumado a un aumento del gasto en I+D (+19% en 9M) se refleja en una disminución del EBITDA, EBIT y BNA. El gasto en I+D está relacionado con (i) el ensayo confirmatorio de fase III de lurbinectedina en cáncer de pulmón de célula pequeña, denominado LAGOON, que avanza en el reclutamiento de pacientes; (ii) otro ensayo en fase IIb/III con lurbinectedina para el tratamiento de leiomiosarcoma en primera línea que dará comienzo en breve; (iii) el desarrollo clínico de otras moléculas en etapas más tempranas para tratar tumores sólidos; ensayos clínicos de fase III con tivanisiran en ojo seco asociado al síndrome de Sjögren; (v) Degeneración Macular Asociada a la Edad. Aunque las acciones ofrecen valor a estos precios, la ausencia de catalizadores percibidos a corto plazo nos hace ser cautos. Reiteramos nuestra recomendación Neutral con Precio Objetivo de 41,00€/acc.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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