Análisis de los resultados de Sanofi
Los resultados 3T están impactados por la caída de ventas y el margen bruto 
En el 3T 2023 estanco las ventas alcanzan 11.964M€ (-4,1% a/a y +3,2% a tipo de cambio constante, consenso 12.209M€), margen bruto 74,0% (-0,6 p.p.), beneficio operativo del negocio “BON” (una métrica asimilable a EBIT) 4.028M€ (-10,4%, consenso 4.116M€), margen BON 33,7% (-2,3 p.p.), beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 3.196M€ (-11,4% y -1,9% a tipo constante, consenso 3.287M€). BNA 2.525M€ (+21,6%, consenso 2.874M€). Cashflow libre 1.853M€ (-31,2%).
Consecuentemente, en 9M 2023 las ventas alcanzan 32.151M€ (-0,4% a/a y +3,9% a tipo constante), margen bruto 74,8( (+0,5 p.p.), BON 10.087M€ (-2,2%), margen BON 31,4% (-0,6 p.p.), beneficio neto del negocio 8.072M€ (-1,6% y +4,8% a tipo constante). BNA 5.955M€ (+13,2%). Cash flow libre +4.982€ (-16,1%), deuda financiera 10.577M€ (+64,3% en 2023, 0,8x beneficio operativo del negocio). La acción ha caído -19% en el día que se han publicado los resultados.
Anuncia medidas para suavizar el impacto y mejorar beneficios
Los resultados son peores de lo esperado. La compañía anuncia una guía 2024 decepcionantes, espera que el BPA del negocio retroceda a tasa de un dígito bajo en 2024 para recuperarse en 2025. Al 2023 que en su momento calificamos como año de transición, se suma un 2024 que será similar. Sanofi retira su objetivo de margen BON 32% en 2025. Anuncia varias medidas estratégicas: reforzará la inversión en i+D (sin cuantificar), un programa de ahorro de costes por 2.000M€ y, la separación y salida a bolsa del negocio de consumo, algo que han hecho otras farmas.
Son medidas lógicas ante un entorno de menores ventas y beneficios, las reflejan nuestras estimaciones que ajustamos a la baja y, recortamos el BPA promedio 2024e-2028e un -6%.
Reiteramos nuestra recomendación neutral y precio objetivo de 93,50 euros/acción
Como consecuencia de la revisión a la baja de nuestras estimaciones, recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 93,50€/acc. desde 98,00€/acción. Seguimos sin ver catalizadores en el valor y, reiteramos nuestra recomendación Neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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