Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Endesa, Bayer y Cellnex, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Enel

Actualización del Plan Estratégico: Sin grandes cambios en las guías. Hacia un modelo de negocio con más visibilidad.

El equipo gestor del grupo llevará a cabo hoy la actualización de su Plan Estratégico a las 10:00h. Las cifras que van apareciendo a primera hora no suponen un gran cambio respecto al Plan Estratégico anterior o las estimaciones del consenso de mercado. En términos de BNA para 2024 espera situarse en un rango de entre 6.600M€ y 6.800M€ y para 2026 entre 7.100M€ y 7.300M€. Las inversiones en el periodo 2024-26 totalizarán 35.800M€ y se focalizarán en los proyectos de renovables con mayor rentabilidad y en redes. El apalancamiento financiero mejorará desde un ratio Deuda Neta /EBITDA de 2,7x a finales de 2023 hasta 2,3x en 2026. El dividendo mínimo será de 0,43€/acción en el periodo 2024-26.

Opinión de Bankinter

Las nuevas cifras no se diferencian mucho de las correspondientes al anterior Plan Estratégico ni de las estimaciones del consenso de mercado. Para 2024 el consenso de BNA de mercado es 6.780M€, dentro del rango proporcionado por el equipo gestor. Para 2026 el BNA consenso de mercado es de 6.993M€

frente al rango de 7.100M€ y 7.300M€ adelantado ahora por el equipo gestor. La sorpresa por tanto no es positiva en lo referente a las nuevas cifras para el periodo 2024-26. Pero vemos dos aspectos positivos. En primer lugar, el grupo avanza hacia un modelo de negocio con mayor visibilidad de resultados y menor apalancamiento. El 80% del EBITDA de 2026 procederá de negocios regulados o con producción contratada a largo plazo, lo que permitirá una mayor estabilidad y predictibilidad de resultados. Por otro lado, el apalancamiento financiero mejorará en el periodo gracias a una fuerte generación de caja que permitirá financiar las inversiones y los dividendos. Además, los ratios de valoración son atractivos. A los precios actuales, el grupo cotiza a un PER de sobre los resultados de 2024 de 9,7x. La rentabilidad por dividendo con el DPA previsto para el periodo es 6,7%.

IAG

Celebra el Día del Inversor. Aumentará la inversión y no abonará dividendos a corto plazo

Presentó sus perspectivas a medio plazo entre las que se incluyen: (i) Margen Operativo entre 12%/15%. (ii) Rentabilidad Capital Invertido entre 13%/16%. Apalancamiento DFN/Ebitda inferior a 1,8x. (iv) Espera volver a abonar dividendo, pero no especifica el momento. Lo hará sólo cuando su balance alcance una posición robusta y haya acometido las inversiones previstas. Esto es coherente con nuestras estimaciones, puesto que no contemplamos la vuelta al dividendo a corto plazo. (v) Obtención de 1.500M€ en los negocios españoles (Iberia y Vueling). (vi) Inversión en torno a 4.500M€ (año) entre 2024 y 2026 para renovar y ampliar la flota, digitalizar y mejorar la experiencia de cliente. (vii) Previsiones: no ofrece variación respecto a lo publicado en sus resultados 3T 2023. Estimó que 2023 será un año de fuerte recuperación de márgenes, beneficio y fortalecimiento de su balance. Para el conjunto del año, estiman que la capacidad se situará en el 97% de los niveles previos a la pandemia. En 2024 operará a la misma capacidad que antes de la pandemia y en 2026 entre +10%/+14% por encima.

Opinión de Bankinter

Las perspectivas a medio plazo presentadas por IAG fueron acogidas negativamente por el mercado. En nuestra opinión, se debe a que no hay grandes novedades y no concreta su vuelta al dividendo. A pesar de ello, mantenemos nuestra recomendación de Comprar por los siguientes motivos: (i) Recuperación del Sector Aéreo. Según Aena, el tráfico aéreo en los aeropuertos españoles se incrementó entre enero y octubre +16,9% vs 2022. Algunos factores sirven de catalizador como la demanda embalsada, la consolidación del sector o la moderación de la inflación. De hecho, IAG hace referencia a la fortaleza de la demanda (para el 4T 2023 ya tienen reservas por el 75% de sus vuelos). (ii) Es atractiva en términos de valoración (Valor Contable/Nº Acciones 1,0x). (iii) Ha llevado a cabo un saneamiento de su balance (DFN/Ebitda 1,3x) y ésta será la tendencia en los próximos años (DFN/Ebitda estimado Compañía < 1,8x). (iv) Resultados 3T 2023 fuertes (Ingresos a/a +18%; BNA +44%). Entre los principales riesgos se encuentra la volatilidad en el petróleo (aunque cuenta con coberturas por el 73% en 4T 2023, 54,8% promedio 2024) y la tensión geopolítica (Israel y Ucrania), que impacta negativamente en la demanda de vuelos.

Reiteramos que es un valor recomendado sólo para perfiles muy dinámicos.

Logista

La diversificación de negocio y el entorno actual sigue beneficiándole. Mantenemos recomendación de Comprar, pero elevamos precio objetivo hasta 29,1€ (potencial +25%).

Opinión de Bankinter

El Plan Estratégico de diversificación de negocio está funcionando con éxito, permitiendo a la compañía batir las guías dadas para el conjunto del año (EBIT Ajustado +17% a/a vs en torno a +15% estimado). Las cifras publicadas por Logista de su año fiscal 2023 (octubre 22/septiembre 23) son positivas y el segmento de tabaco ya sólo supone un 51% de las Ventas Económicas (71% en 2022). Su posición de tesorería y las condiciones de la renovada línea de crédito que dispone con Imperial Brands le permite sacar provecho al entorno actual de tipos altos en Europa. Esperamos que obtengan unos Ingresos Financieros por encima de 70M€ durante los próximos años (vs 22M€ en 2022). Por otro lado, mantiene su atractiva política de retribución al accionista. Su capacidad para generar caja permite a Logista seguir distribuyendo el 90% como mínimo del BNA en dividendos, con lo que estimamos que la rentabilidad por dividendo se sitúe, a los precios actuales, en el rango del 8%/9% hasta 2028. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y elevamos nuestro precio objetivo hasta 29,1€ (vs 28,5€ anterior). Esto implica un potencial de +25%.

Allianz

Negocio diversificado, solvencia cómoda y política de retribución al accionista atractiva.

Opinión de Bankinter

Mantenemos la recomendación de Allianz en Comprar y subimos nuestro Precio Objetivo hasta 266€/acc. desde 255€/acc. (potencial +15%) tras una revisión al alza de nuestras estimaciones. Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos: (i) negocio diversificado, apoyado en un segmento atractivo como es Gestión de Activos, con una evolución sólida del beneficio operativo; (ii) una vez superado el litigio en EE.UU. y la salida de Rusia, el foco vuelve a estar sobre el negocio y la Solvencia mejora progresivamente (212% vs 197% en 3T 2022). Se sitúa en un nivel cómodo. Esto le permite mantener una (iii) política de retribución al accionista atractiva. Ejecutada mediante un dividendo creciente (al menos +5% frente al año anterior) y atractivo en términos de rentabilidad (5,5% 2024e); y complementada con planes de recompra de acciones. Como referencia, el valor del último plan de recompra de acciones ascendía a 1.500M€ (1,7% de su capitalización actual).

Catalana Occidente

Atractiva en términos de rentabilidad/riesgo. Penalizada por su baja liquidez en bolsa.

Opinión de Bankinter

Se encamina hacia un año récord de resultados. Revisamos al alza nuestras estimaciones y nuestro Precio Objetivo (39,7€/acc. vs 36,6€/acc). Nuestro racional de inversión no cambia. Ofrece valor desde un punto de vista fundamental (potencial +29%) ya que: (i) acumula un sólido crecimiento de beneficios con una solvencia cómoda y dividendo creciente (CAGR 2010-2022 +5,8%); y (ii) cotiza a múltiplos atractivos (PER 2024e 6,6x vs 11,0x media últimos 10 años). Si bien, el precio no termina de reflejar estos fundamentales debido a su baja liquidez /volumen de negociación en bolsa y una rentabilidad por dividendo inferior al sector (3,7% 2024e vs ~6,0% Stoxx Insurance) debido a su bajo pay-out.

Mantenemos nuestra recomendación en Comprar.

Bayer

Cambiamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral

Tras conocer hace dos días la cancelación del desarrollo de un fármaco en fase avanzada prevenir la trombosis en pacientes con problemas de fibrilación y riesgo de infarto el valor ha perdido -18%. Nosotros recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 35€/acción desde 46 €/acc. y rebajamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral. El reciente cambio del CEO no se ha visto acompañado de un reenfoque estratégico, los resultados 3T 2023 han sido una decepción y han puesto de manifiesto la necesidad que tiene Bayer de reorganizarse, escoger qué divisiones no tienen carácter estratégico y, mejorar su rentabilidad para recuperar parte del atractivo perdido ante los inversores. Es un proceso que desconocemos lo que tardará en suceder y que todavía no se ha planteado internamente. Mientras se despejen estas incertidumbres, recomendamos Vender.

Acciona Energía

Colocación acelerada del 1,78% del capital social

En una colocación acelerada, un inversor institucional vendió ayer 5,65mn de acciones con descuento sobre el precio del cierre del lunes. El descuento de la colocación no se ha hecho público, pero podría estar en el entorno del 4%, parecido al de otras operaciones similares.

Opinión de Bankinter

Las acciones de Acciona Energía acumulan una caída cercana al -27% en el año . Los retrasos en la puesta en marcha de algunos proyectos y un entorno más desfavorable de precios de la energía llevaron al equipo gestor a revisar a la bajas las guías el pasado mes de julio con la publicación de los resultados del primer semestre. Acciona Energía recortó en un -19% el objetivo de EBITDA del año hasta un rango de 1.200M€ /1.300M. Además, retrasó en 12-18 meses el objetivo de alcanzar 20GW de capacidad instalada desde 2025 hasta 2026-27..Aunque vemos potencial de revalorización con una perspectiva a medio/largo plazo, pensamos que la acción seguirá afectada en las próximas semanas por este entorno operativo menos favorable. En este entorno, algún inversor ha decidido reducir/eliminar su posición. La colocación de ayer llevó a que la acción cerrase con una caída de –4,69%.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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