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Análisis Deutsche Post: diversificación de negocio, control de costes, las subidas de tarifas

11 diciembre 2023 - 15:38

Retomamos cobertura con recomendación de Comprar y precio objetivo de 50,8€ (potencial +12%). DHL (antigua Deutsche Post) es uno de los principales operadores logísticos a nivel mundial con negocio en cinco segmentos: Transporte Express, Fletes+Transporte Internacional, Gestión de Cadenas de Suministro, Ecommercey ServicioPostal+Paquetería Alemán.

Deutsche Post: Resultados 3T 2023 débiles y recorte de guías

El grupo sigue viéndose penalizado en el último trimestre. En este contexto, los Ingresos retroceden -19% a/a y el BNA -34%, aunque la diversificación de negocio (ninguna de las áreas donde opera representa más del 30% del total del grupo), el control de los costes y la subida de tarifas permite suavizar la mala evolución de los segmentos más sensibles al ciclo. Una desaceleración económica mayor de lo estimado unido a la normalización de las disrupciones logísticas, las presiones inflacionistas y el entorno de tipos elevados obliga a la compañía a recortar las guías de EBIT de 2023 hasta 6.200 M€/6.600 M€ (vs. 6.398 M€ estimación BKT y 6.200 M€/7.000 M€ anterior) y las de 2025 hasta 7.000 M$/8.000 M$ (vs7.038M€ est. BKT y 8.000 M€ mínimo ant.)

La recuperación de negocio y márgenes será gradual

Tras el deterioro del grupo en 2023, esperamos una mejora progresiva de los Ingresos con una TAMI (Tasa anual media de incremento) de +3,3% (2024/2028). Los segmentos de Ecommerce (+6,0%) y Gestión de Cadenas de Suministro (+5,0%) serán los que lideren la recuperación de DHL en los próximos años, compensando, así, una normalización más lenta de las áreas más castigadas actualmente: Fletes+Transporte Internacional (+3,7%), Paquetería+Correos Alemán (+2,8%) y Transporte Express (+1,0%).

Estimamos que DHL continuará con su estrategia de adquisición de compañías en segmentos atractivos, como ha sucedido en los últimos meses con la turca MNG Kargo (base de clientes jóvenes y mayor crecimiento en ecommerce) o Hillebrand (expansión en transporte marítimo de bebidas y líquidos a granel). Además, DHL ha comentado el posible interés en la compra de DB Schenker, uno de los mayores operadores logísticos a nivel mundial.

El control de costes unido a la posibilidad de trasladarle al cliente las subidas de los costes del carburante permite a DHL defender sus márgenes operativos mejor que otras industrias en este entorno inflacionista. Estimamos que el Margen EBIT vaya recuperándose gradualmente, pasando del 7,7% en 2023 hasta situarse en 8,4% en 2028 (vs. 8,7% media 2020/2022).

Atractiva rentabilidad por dividendo

Su capacidad para generar caja le permite continuar con la política de retribución al accionista. Asumiendo un pay out(% de distribución de dividendos) del 48% como mínimo del BNA en dividendos, la rentabilidad por dividendo a los precios actuales se situaría en torno al 5% hasta 2028.

Recomendación: Comprar con un potencial de revalorización de +12%

La diversificación de negocio, unido a la política de control de costes y subidas de tarifas permiten a DHL sortear el deterioro del contexto económico. Gracias a su capacidad de generación de caja le permite mantener de forma sostenible una atractiva rentabilidad por dividendo unido a un plan de crecimiento mediante la adquisición de compañías en segmentos atractivos.

Por Departamento de Análisis Bankinter

Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso. El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.

Publicado en: Análisis, Análisis de Bankinter, Destacado, Noticias Etiquetado como: Deutsche Post, DHL

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