Principales citas macroeconómicas
En la Eurozona conoceremos la confianza del consumidor de enero. En Estados Unidos, se publicará el índice de actividad no manufacturera de la Fed de Filadelfia
En la jornada de hoy, se dará a conocer la confianza del consumidor preliminar del mes de enero en la Eurozona (-14,3e vs -15,0 anterior).
En EE.UU., se publicará el índice de la actividad no manufacturera de la Fed de Filadelfia del mes de enero (6,3 anterior).
Mercados financieros
Apertura sin apenas movimientos, destacando el Hang Seng +3%
Apertura sin apenas movimientos, destacando el Hang Seng +3% ante la posibilidad de un nuevo paquete de estímulo (278.000 mln usd) para intentar estabilizar una bolsa en mínimos de 2009 ante la debilidad del sector inmobiliario y la confianza consumidora. Veremos si lo consigue, en la medida en que paquetes anteriores han sido incapaces de recuperar la confianza del mercado.
El Banco de Japón, en línea con lo esperado, mantiene tipos sin cambios (repo 0,10%, TIR 10 años máxima del 1% vs actual 0,66%). Sin embargo, no ha arrojado luz sobre cuándo empezará a normalizar su política monetaria ultraexpansiva, afirmando tan sólo que tiene ahora más confianza en alcanzar su objetivo de inflación del 2% (aun cuando revisa a la baja la inflación esperada a corto plazo, aunque sólo por la moderación de precios del crudo). El mercado tendrá por tanto que seguir pendiente de los datos para determinar cuándo podría empezar a tensionarse la política monetaria nipona, en la que sería su primera subida de tipos desde 2007, que el consenso prevé entre abril y julio, aunque la decisión será data-dependiente, en función de las expectativas de alcanzar una inflación estable, lo que a su vez estará muy relacionado con la evolución de los salarios (las negociaciones de éstos concluirían a mediados de marzo). Cuanto más tarde el Banco de Japón en iniciar las subidas de tipos, más complicado será hacerlo, en la medida en que coincidiría con el inicio de recortes de tipos de intervención en los principales bancos centrales (Fed, BCE).
En el plano macro, nuevos indicadores adelantados de ciclo de enero: confianza consumidora en la Eurozona (seguirá recuperando, aunque de forma gradual, y ante la expectativa de recorte de tipos a lo largo del año) y encuesta de servicios de la Fed de Filadelfia (que podría mantener el ritmo de mejora).
En el plano empresarial, comenzaremos con los resultados de las tecnológicas americanas, que validarán (o no) las valoraciones alcanzadas por el NYSE FANG+ (PER42x). Entre las cifras relevantes hoy, destacamos las de Netflix. También tendremos resultados relevantes de otras compañías como Johnson & Johnson y Procter & Gamble, que arrojarán luz sobre la evolución del consumo, o de General Electric, un buen termómetro sobre la salud de la economía americana.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos publicarán sus resultados Johnson & Johnson, Procter & Gamble y Netflix, entre otras compañías
En EE.UU. seguiremos conociendo los resultados empresariales de numerosas compañías, destacando: Johnson & Johnson, Procter & Gamble, Netflix, Verizon, Texas Instruments y General Electric.
Análisis macroeconómico
Ayer conocimos en Estados Unidos el índice económico líder de diciembre
En la jornada de ayer, únicamente contamos en EE.UU. con el índice económico líder de diciembre, que se mantiene en terreno contractivo desde abril de 2022, aunque cayendo menos de lo esperado, -0,1% (vs -0,3%e y -0,5% anterior).
Análisis de mercados
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento positivo en la primera sesión de la semana (Euro Stoxx +0,71%, Cac +0,56%, Dax +0,77%)
Las principales bolsas europeas mostraron un comportamiento positivo en la primera sesión de la semana (Euro Stoxx +0,71%, Cac +0,56%, Dax +0,77%). En España, el Ibex también acabó en verde, +1,11%, aunque se mantiene todavía por debajo de los 10.000 puntos. El mayor impulso vino de la mano de Grifols anotándose un +5,35%, seguido de Naturgy +2,61% y BBVA +2,20%. Por el contrario, solo dos valores protagonizaron el lado de los descensos, Solaria -0,35% y Repsol -0,15%.
Análisis de empresas
Técnicas Reunidas, Meliá, Atresmedia y Cellnex protagonizan las noticias empresariales
TÉCNICAS REUNIDAS. Contrato en Arabia Saudí.
1-. Técnicas Reunidas ha comunicado a la CNMV que ha resultado adjudicataria en “joint-venture” con Sinopec, de dos contratos en Arabia Saudí por un importe conjunto de más de 3.300 mln USD.
2-. Técnicas Reunidas participa en un 65% de la “joint-venture” por lo que la parte del contrato correspondiente a la compañía asciende a más de 2.150 mln usd.
3-. El proyecto corresponde al desarrollo de instalaciones de fraccionamiento de líquidos de gas natural.
Valoración:
1-. Noticia muy positiva desde un punto de vista financiero dado que el importe del contrato representa alrededor de un 19% de la cartera total de la compañía a cierre de 9M23.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 14,1 eur/acción.
MELIÁ. Entrevista con Gabriel Escarrer previa al comienzo de la Feria Fitur.
1-. Prevé reforzar su estrategia de alianzas con otros socios e inversores que ayuden a crecer a Meliá y a poner en valor la estrategia de marcas, distribución y gestión del grupo.
2-. Para 2024 espera realizar 20 aperturas de hoteles con unas 4.000 habitaciones y más de la mitad en el segmento del lujo en España, Portugal, Italia y México.
3-. Entre los mercados prioritarios a medio plazo están Albania, Caribe y sudeste asiático. Además han colocado en el radar dos destinos como Arabia Saudí y Dubai.
4-. Para 2024 considera que hay margen de mejora en ocupación, en países como Alemania, muy afectado en 2023 por la crisis energética, Asia-Pacífico, con la recuperación de mercados emisores como
Japón, China, Corea o Australia, y de Cuba, muy dependiente del turista canadiense.
5-. A corto plazo también se muestra optimista de cara a la temporada de invierno: temporada alta en Canarias, Caribe, Asia-Pacífico y Cabo Verde, y con la evolución del segmento MICE.
6-. A nivel financiero la prioridad se mantiene en fortalecer el balance, con el objetivo de situar los múltiplos de deuda en línea con el periodo precovid en unos dos o tres años y descartando una refinanciación de la deuda.
Valoración:
1-. Mensaje positivo sobre la evolución de Meliá en 2023 y perspectivas 2024e. Esperamos que este año sea muy intenso en aperturas y valoramos favorablemente la evolución de la demanda, que está mostrando un gran comportamiento incluso después de las fuertes subidas de precios. En 2024 prevemos una mejora de la ocupación cuya intensidad debiera estar muy ligada a la evolución de los precios (+27% en3T 23 vs 2019). MELIA P.O. 7,5 eur. SOBREPONDERAR.
ATRESMEDIA: toma un 15% de capital de PlayFilm.
CELLNEX. Posible venta de minoristarios en Polonia.
1-. Según información en prensa, Cellnex estaría analizando una posible venta de minoritarios de sus activos de torres de telefonía móvil en Polonia con el fin de acelerar su estrategia de reducción de deuda. Según informan en estos medios la transacción valoraría el 100% de los activos en el país en alrededor de 3.000 mln eur de equity (no se puede comparar con transacciones anteriores ya que siempre se habla de ratios EV/EBITDA), por debajo de nuestra valoración para dichos activos, que se sitúan por encima de los 3.800 mln eur y que suponen algo más de un 11,5% del EBITDA 2023e del grupo según nuestras estimaciones.
2-. La transacción podría formalizarse antes del inicio del verano y se menciona a Illiad como posible interesado, que es al operador al que le compraron el pasado junio el 30% de la filial que controla 7.000 emplazamientos en el país (aproximadamente el 50% de las que tienen en el país) por 510 mln eur, anteriormente le había pagado 800 mln eur por el 70%. Estas cifras, junto a los 1.600 mln eur que le había pagado a Play por otros 7.000 emplazamientos, Cellnex ha invertido alrededor 2.910 mln eur en adquisiciones más cerca de 300-350 mln eur, según nuestros cálculos, en programas bts, cifras que sí incluirían deuda.
3-. Recordamos que la compañía sigue focalizada en conseguir el investment grade por parte de la agencia S&P, previsiblemente a lo largo de este 2024. El 5 de marzo realizará su Capital Markets Day en el que dará visibilidad de su estrategia y entendemos que podrían dar luz sobre posibles transacciones que estén analizando.
Valoración:
1-. La venta de minoritarios siempre ha sido una opción que se ha barajado para conseguir fondos que permitan llevar a cabo una aceleración de su reducción de deuda. Veremos si esta transacción se formaliza y a que precios, esperando que la entrada del operador en el accionariado de su filaila polaca no le lleve a perder independencia en la gestión, factor que siempre hemos destacado como una de las principales fortalezas del Grupo.
2-. En nuestros últimos análisis vimos como Cellnex tiene capacidad por si misma para reducir su apalancamiento a través de los flujos de caja que genera, ya que no tiene en el corto plazo, grandes necesidades de capital (sin vencimientos relevantes hasta 2026). Veremos si estas posibles desinversiones permiten cristalizar valorar e incluso permitir una estrategia en el corto plazo de recompra de acciones sin necesidad de tensionar su estructura financiera en el medio plazo.
Reiteramos la visión positiva en el valor, SOBREPONDERAR, P. O. 46 eur.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Grifols (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Sacyr (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -5,23%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
