Principales citas macroeconómicas
En España, conoceremos el dato de IPP interanual de febrero
Hoy en España, conoceremos el dato de IPP interanual de febrero. (-3,8% anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas en una semana en la que la atención estará en los datos de inflación
Apertura plana en las bolsas europeas en una semana en la que la atención estará en los datos de inflación. En EE.UU., el deflactor del consumo privado subyacente de febrero (viernes) donde no se esperan cambios vs enero, en el +2,8% i.a., mostrando la resistencia a una moderación adicional (en línea con lo visto en los datos de IPC y precios a la producción). En Europa, datos de IPC preliminar de marzo en España (miércoles), que podría repuntar en tasa general (+3,1%e vs +2,8% anterior) y estabilizarse en subyacente (+3,4%e vs +3,5% anterior), mientras que en Francia (viernes) la tasa general continuaría moderándose (+2,7%e vs +2,8% anterior). Los datos de inflación serán relevantes para las probabilidades de bajadas de tipos de Fed y BCE en junio, actualmente situadas en 66% y 80% respectivamente.
Asimismo, conoceremos encuestas de marzo: en EE.UU., confianza consumidora del Conference Board (martes), donde se espera una ligera mejora hasta niveles de 107 (vs 106,7 previo), así como encuestas de confianza en la Eurozona (miércoles): consumidor final (-14,9 preliminar y -15,5 anterior), servicios (7,7e vs 6 anterior), industrial (-9,5e y anterior) y económica (96,2e vs 95,4 anterior). Tendremos también datos finales del PIB 4T23 en EE.UU., donde no se esperan cambios vs dato preliminar (+3,2% intertrimestral anualizado).
Reiteramos la visión de nuestra estrategia mensual sobre los mercados. Aunque creemos que el binomio rentabilidad riesgo continúa siendo atractivo en un entorno de mejora del ciclo económico y donde los tipos deberían haber hecho techo, creemos que existen varios factores de riesgo que podrían determinar mejores puntos de entrada en las bolsas, como pueden ser: 1) Ajuste adicional de expectativas de recortes de tipos por parte del mercado, en base a unos datos de inflación que frenan su tendencia a la baja; 2) Riesgos geopolíticos con implicaciones alcistas en inflación (situación en Oriente Próximo, Mar Rojo); 3) CRE (commercial real estate) en EE.UU.
Análisis de empresas
Talgo, Applus+, Navigator y Grenergy ocupan las noticias empresariales
TALGO. Trilantic negocia con Stadler una posible contraOPA sobre Talgo.
1-. Según aparece en prensa, Trilantic podría estar negociando con Stadler el lanzamiento de una contraopa sobre Talgo tras la posible negativa del gobierno a la OPA de Magyar Vagon.
Valoración:
1-. Consideramos la noticia como positiva porque podría abrirse una puerta para el buen fin de una OPA sobre Talgo, pero que vemos difícil que fructifique ya que sería complicado que tras los reiterados comentarios por parte del gobierno español dl carácter estratégico de Talgo, ahora no lo fuera más si cabe con una empresa de fuera de la Unión Europea.
2-. Por otro lado, desde nuestro punto de vista, sí Stadler finalmente diese el visto bueno a esta operación, estimamos que CAF sí que podría volver a considerar la operación teniendo en cuenta que Stadler es competencia directa de CAF, de un tamaño similar. Como ya hemos comentado en repetidas ocasiones, el encaje entre Talgo y Stadler es bueno ya que esta última no tiene posicionamiento en muy alta velocidad y está incrementando de forma relevante su presencia en España.
Reiteramos nuestra recomendación de acudir a la OPA, pero esperando a la posibilidad de una contraopa tras esta noticia.
Applus+. La CNMV aprueba la OPA del consorcio ISQ Holdings & TDR Capital.
1-. El pasado viernes 22 de marzo la CNMV comunicó la autorización de la OPA del consorcio ISQ Holdings & TDR Capital por Applus+ tras mejorar el precio a 11,0 eur/acción.
Valoración:
1-. Noticia de impacto neutral y esperada en el curso lógico de la aprobación de la oferta.
2-. En cuanto al plazo de aceptación, en tanto que se trata de un proceso de OPAS competidoras, el plazo de aceptación de ambas ofertas, inicial y competidora, será único de 30 días naturales contados a partir del día hábil bursátil siguiente a la fecha de publicación del primero de los anuncios de la oferta de ISQ & TDR.
Reiteramos nuestra recomendación de Acudir a la OPA.
GRENERGY. Completa la venta de 77MW eólicos en Perú por 60,3 mln usd
1-. Grenergy ha anunciado, mediante Hecho Relevante en CNMV, el traspaso efectivo de los parques eólicos de Duna Huambos (en operación, 37MW) y Nairas (en fase de desarrollo, 40 MW), a Engie Energía Perú.
2-. El importe definitivo de la transacción asciende a 60,3 mln usd (equity value), aunque podría aumentar en 3,2 mln usd en función del cumplimiento de unos hitos determinados (earn-outs). El cobro efectivo del importe acordado ya ha sido realizado.
3-. La transacción había sido previamente anunciado el pasado 30 de enero de 2024, incluyendo la venta del parque fotovoltaico Matarani (97MW) a Yinson Renewables, por un importe de 90 mln usd. El traspaso de los activos fotovoltaicos está previsto para el 2T24.
Valoración:
1-. Noticia de impacto positivo, aunque pudo quedar recogido en precio el viernes tras una subida de la cotización por encima de sus comparables del sector. La valoración de los activos se situaba ligeramente por debajo de nuestra valoración en los activos eólicos (76 mln usd vs 60-63 mln usd anunciados) y en línea en los activos fotovoltaicos (89,8 mln usd vs 90-91 mln usd anunciados).
2-. Creemos que la rotación es estratégicamente acertada, permitiendo cristalizar un valor de los activos que el mercado no estaba reconociendo. Los fondos obtenidos servirán para reducir deuda (objetivo de apalancamiento controlado en las 5,5-6,6x EBITDA en 2026) y acelerar la estrategia de crecimiento de Grenergy, especialmente en el proyecto de almacenamiento de Oasis Atacama en Chile.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, con un P.O de 35,20 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Colonial (20%), IAG (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -6,06%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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