Mercado de Renta Fija: Situación actual
Mayor volatilidad, recorte de TIR y tono algo más duro de los bancos centrales
Las dos últimas semanas han estado llenas de acontecimientos importantes. El BCE recortó tipos en -25 pb dejando el tipo de crédito en 4,25%, era un movimiento esperado. Lagarde evitó comprometerse a hacer nuevas bajadas y enfrió las expectativas de recortes inmediatos. Nosotros pensamos que el BCE no volverá a bajar tipos hasta 2025. En EE.UU. la FED también cumplió con lo esperado (Fed Funds sin cambios en 5,25/5,50%). El diagrama de puntos o dot plot modera las perspectivas de bajadas en 2024 (sólo refleja una de -25pb este año vs 3 en el anterior dot plot).
Nosotros esperamos una única bajada de tipos (-25 p.b.) en diciembre. Todo esto se ha traducido en un aumento de la volatilidad aunque el saldo neto de las dos semanas ha sido de recorte generalizado en la TIR de los bonos de referencia (T-Note 4,23% -16 p.b., Bund 2,40%, -18 p.b.) aunque ha habido sorpresas como el bono a 10 años francés cuya TIR ha aumentado +7 p.b. por las incertidumbres políticas.
Perspectivas para las próximas 2 semanas para la Renta Fija
Tras el BCE y la Fed, llega el turno del BoE y otros b.c.’s. Recomendamos aumentar duración
Tras el movimiento de tipos que hizo el BCE la semana pasada, el endurecimiento de su discurso y, el mantenimiento del tono hawkish/duro por parte de la Fed, entramos en un periodo con tipos de interés atractivos que no durarán más de finales de año. La nota de color la pondrá el Banco de Inglaterra con un recorte de tipos de -25 pb el 1 de agosto en -25 p.b., hasta 5,00%, la fecha implica no interferir en las elecciones del 4 de julio.
El foco se mantiene en los bancos centrales. Se reúnen el BoE, SNB, Norges Bank, PBOC y RBA, no esperamos movimientos. La macro más relevante está en el Reino Unido: IPC, Confianza del Consumidor, Precios de Vivienda Rightmove. En Europa se publican PMIs y Confianza del Consumidor. En Alemania el Indicador ZEW de Sentimiento Económico y la próxima semana el Índice IFO de Clima Empresarial. En EE.UU. destacan el Indicador Adelantado, Ventas Minoristas, Producción Industrial y, la semana próxima, Precios de Vivienda CaseShiller y los Pedidos de Bienes Duraderos.
Prosigue la actividad en el mercado primario. Alemania amplía emisiones anteriores con plazos entre 1 y 30 años. Japón emite entre 3 meses y 5 años y, EE.UU. entre 1 mes y 20 años. La incertidumbre política es negativa para los bonos de Francia, que además emite 10.500M€ esta semana Para las próximas dos semanas esperamos que haya una toma de beneficios (repunte en TIR/caída en precios) tras el buen comportamiento de los bonos en las 2 últimas semanas. Supone una oportunidad para acumular cartera y aumentar duración para anticiparse a los recortes de tipos que se avecinan en 2025. Tras las elecciones parlamentarias en Europa, esperamos un mayor rigor fiscal en los países de la UEM y que las políticas se enfoquen en luchar contra los déficits fiscales. Este reenfoque debería reflejarse en un buen comportamiento de los bonos europeos, sobre todo en los emisores de mayor calidad crediticia.
Rango (semanal) estimado T-Note: 4,20%/4,40%, Bund: 2,30%/2,50%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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