Análisis de los últimos resultados de Almirall
Los resultados del tercer trimestre 2024 en línea con lo a nivel explotación pero el BNA es inferior y no son un catalizador. Ajustamos nuestro Pr. Objetivo hasta 9,80€/acc. desde 9,60€/acc
Las principales magnitudes del tercer trimestre estanco de 2024 son:
- Ventas: 230,4 millones de euros (+10,5% a/a, consenso 229,9 millones de euros).
- Ventas derma: 136,1 millones de euros (+19,5%)
- Ventas otros: 94,3 millones de euros (-0,3%)
- Margen bruto: 64,1% (+0,1 p.p.).
- EBITDA: 37,7 millones de euros ( +2,2%, consenso 37,9 millones de euros).
- EBIT: 2,6 millones de euros (+4,1%).
- BNA: -8,2 millones de euros (vs. +1,0M€ en 3T 2023, consenso -0,1M€).
- BNA normalizado: -7,9 millones de euros (vs. +2,2M€ en 3T 2023%).
- Cash flow libre: +74,10 millones de euros (vs. -59,2M€ en 3T 2023).
>> Link a los resultados de la compañía
Opinión de los resultados de Almirall
Nuestra valoración de los resultados es neutral, están en línea con lo esperado a nivel ventas y EBITDA aunque el BNA no alcanzo lo esperado. Las ventas aumentan impulsadas por el negocio Derma (en 3T +19,5%), donde destacan positivamente Ilumetri, Wynzora y el recientemente lanzado Ebglyss cuyas ventas representan el 4,5% del total, pero estas no aumentan vs. 2T. El aumento de gastos generales e I+D lleva al EBITDA a crecer por debajo de las ventas. El fuerte incremento de las amortizaciones (reflejo del inicio de la amortización de la licencia de Ebglyss) se refleja en una caída del EBIT y del BNA. El cash flow libre es positivo y, como consecuencia, la DFN disminuye -22% t/t aunque en 9M año.
Recortamos el WACC de nuestro modelo de valoración al 6,4% (-0,6 p.p.) ante el entorno de tipos de interés a la baja y, consecuentemente, elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 9,80€/acc. desde 9,60€/acc.
Reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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