ENI: Perspectiva débil del petróleo y posible venta de un paquete accionarial estatal

Informe: Análisis de los resultados de ENI

Sector del gas y el petróleo

Estimamos que el precio del crudo descenderá en los próximos años, por desaceleración económica, provocada en gran medida por la guerra arancelaria, lo que impacta en crecimiento e inflación. Pero otros factores impactan también como la sobreproducción mundial (sobre todo procedente de EE.UU.), auge de energías alternativas y mayor eficiencia energética global. Además nos encontramos en un contexto de sobreproducción mundial, que se agudizará por los planes de EE.UU. y de la OPEP de incrementar producción. El menor atractivo del sector es el motivo principal que nos lleva a mantener recomendación en Vender.

Análisis de los resultados

ENI presenta resultados del primer trimestre de 2025 baten expectativas.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

• Ingresos 22.964 millones de euros (-0,9% a/a) vs. 23.163 millones de euros estimados.
• BNA 1.195 millones de euros (-3,4%) vs. 1.241 millones de euros estimados.

Resultados afectados principalmente por la caída del precio del petróleo y menores márgenes de refino. Como referencia, el precio medio del barril se situó en 75,66$ (vs 83,24$ en 1T 2024) y el margen de refino 3,80$ vs (8,70$ 1T 2024). Hace referencia a un entorno de máxima incertidumbre, por ello activa un plan de mitigación de riesgos dotado con 2.000M€ que procederán de ahorro de costes, reducción de inversión y otra serie de iniciativas.

En coherencia, estiman que la inversión se situará por debajo de 8.500M$ vs 9.000M$ previstos previamente. Por último, mantiene su objetivo de situar su ratio de endeudamiento sobre RRPP entre 0,15x/0,2x vs 0,18x al cierre del trimestre.

Generosa retribución al accionista

Confirma que el dividendo ascenderá a 1,05€, lo que supone un incremento de +5,0% y el programa de compra de acciones por 1.500M€ (3,8% de la capitalización bursátil). La rentabilidad por dividendo de ENI asciende a 8,3%, la cual pensamos que es sostenible en un contexto de balance saneado

Posible venta adicional del Gobierno italiano

Ya vendió el 2,8% por 1.400M€. En su momento se habló del 4%. Eso implica que es posible que el Gobierno italiano pretenda deshacerse de un nuevo paquete accionarial, puesto que quiere limitar su presencia en empresas estatales para reducir deuda pública. La posición actual supera el 30%.

Posible venta adicional del Gobierno italiano

El pasado mayo vendió el 2,8% por 1.400M€. En su momento se habló del 4%. Eso implica que es posible que el Gobierno italiano pretenda deshacerse de un nuevo paquete accionarial, puesto que quiere limitar su presencia en empresas estatales para reducir deuda pública (espera obtener 20.000M€). La posición actual supera el 30%. Por tanto, es un riesgo porque es un accionista de eferencia.

Recomendaciones sobre las acciones de ENI

Mantenemos recomendación en Vender y reducimos Precio Objetivo hasta 13,2€/acc. desde 14,9€/acc. anterior.

ENI es una empresa sólida(DFN/EBITDA estimado cierre 2025 1,3x y diversificada, con presencia en renovables. Además, su retribución al accionista es generosa y sostenible. Por último, los ratios de valoración son atractivos(Valor Compañía/Ebitda 4,4x; PER 14,6x). Sin embargo, el débil momento dels ector nos lleva a recomendar Vender. También impacta negativamente una posible venta de un paquete accionarial por parte del Estado italiano. En coherencia, y a pesar de todas sus fortalezas, mantenemos recomendación de Vender y situamos Precio Objetivo en1 3,2€/acc. (potencial +3,8%).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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