Adidas: los resultados no presentan sorpresas

Análisis de los últimos resultados de Adidas

Adidas ya anticipó las principales cifras del primer trimestre de 2025 el 24 de abril. Entonces anunció unas ventas de 6.153 millones de euros (+12,7%) vs 6.117 millones de euros esperado. A tipo de cambio constante aumentan +13%. El Margen Bruto sobre ventas aumenta +160 pb hasta 3.205 millones de euros (Margen sobre ventas de 52,1% vs 51,8% esperado). El EBIT alcanza 610 millones de euros (+81,5%) vs 555 millones de euros esperado. El BNA asciende a 428 millones de euros (+151%) vs 376 millones de euros esperado. Confirman las guías para el año, aunque con mayor incertidumbre dados los aranceles de EE.UU. y mayores riesgos al crecimiento económico.

Los detalles aportados ahora son básicamente el desglose de ventas por regiones en el 1T25:

• Europa: 1.986 millones de euros (+14% a tipo de cambio constante) vs 1.920 millones de euros esperado.
• Norteamérica: 1.184 millones de euros (+2,8%) vs 1.260 millones de euros.
• China: 1.029 millones de euros (+12,7%) vs 1.030 millones de euros.
• EM: 870 millones de euros (+23,4%) vs 818 millones de euros.

>>Link a los resultados

Opinión según las acciones de Adidas

Los resultados 1T25, ya preanunciados, son positivos y batieron las expectativas, pero los próximos trimestres se complican. Adidas apenas tiene producción en EE.UU. y, aunque han reducido al máximo sus exportaciones a este país desde China, los aranceles a otros países asiáticos encarecerán sus productos en EE.UU. El CEO reconoce que, ante la incertidumbre, no están tomando ninguna decisión “final” y que el aumento de costes por los aranceles eventualmente ocasionará subidas de precios que hoy son imposibles de cuantificar.

Esperan poder compensar la incertidumbre en EE.UU. (22,5% de las ventas en 2024) con una mejora de resultados en otros mercados. Para el año mantienen las guías de un crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un dígito alto, asumiendo crecimiento de doble dígito en Norteamérica, China, EM y Latam y crecimiento de un dígito alto en Europa y Japón/Corea. Las guías son vulnerables por la expectativa de crecimiento de doble dígito en EE.UU. (+2,8% en 1T25).

El EBIT alcanzará 1.700/1.800 millones de euros vs 1.460 millones de euros en 2024 (+16%/+23%). Pero alertan que las guías están sujetas a una elevada incertidumbre. El EBIT objetivo supone un margen de 6,6%/7,0% (vs 6,2% en 2024), algo inferior al 7,7% esperado. Aunque la evolución de Adidas está siendo muy positiva y la reestructuración avanza más rápido de lo esperado, la incertidumbre aumenta el riesgo sobre las guías aportadas. Rebajamos la recomendación a Neutral en un entorno de baja visibilidad y múltiplos exigentes (PER 25 28,3x, EV/EBITDA 12,1x).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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