Análisis de los últimos resultados de Enagás
Principales cifras comparadas con el consenso:
- EBITDA: 164 millones de euros (-8,1%) vs 161 millones de euros estimado
- BNA: 65 millones de euros (-0,2%) vs 59 millones de euros estimado
- Fondos Generados por las Operaciones: 140 millones de euros (-23%)
- Deuda Neta: 2.363 millones de euros vs 2.404 millones de euros en diciembre 2024
Opinión según las acciones de Enagás
Los resultados baten las estimaciones del consenso y mantiene las guías del año. El BNA se mantuvo en línea con el año pasado (-0,2%) vs una estimación de -10%. Por el lado negativo, la contribución al EBITDA de la actividad regulada de transporte de gas (74% total) se reduce un -12% en el 1T ya que la base de activos regulados (RAB) es menor -al no ser necesarias nuevas inversiones en la red- y también recibe este año una menor Retribución por Continuidad de Suministro (RCS). Por el lado positivo, la contribución de las filiales internacionales mejora un +3% y los costes financieros son menores (-43%) gracias a una reducción de la deuda neta por la entrada de caja por la venta de Tallgrass (910 millones de euros) en la segunda mitad del año pasado y un menor coste financiero (2,3% vs 2,8% en 1T 2024).
El equipo gestor mantiene las guías para 2025. El EBITDA se situaría en 670 millones de euros (-12%) en 2025, de los que unos 150 millones de euros (-19%) procederán de las filiales internacionales y 520 millones de euros (-10%) de la actividad regulada de transporte de electricidad. El BNA ordinario alcanzaría 265 millones de euros (-15%) con un DPA en 1,00€/acción. La rentabilidad por dividendo es atractiva y las inversiones en hidrógeno verde podrían ser una oportunidad a medio/largo plazo. A los precios actuales, la rentabilidad es 7,4% hasta 2026. De producirse recortes en el dividendo a partir de 2026 para afrontar las inversiones del hidrógeno verde, la rentabilidad seguiría siendo atractiva (estimamos > 5,00%).
Aun así, vemos algunas incertidumbres en el horizonte. En primer lugar las inversiones en Perú. Enagás todavía tiene 1.000 millones de euros de inversión en el país (30% de su capitalización bursátil) y no puede repatriar los dividendos de TPG. En segundo lugar, la incertidumbre regulatoria respecto a la RSC (Retribución por Continuidad de Suministro) y al futuro esquema retributivo para las inversiones en hidrógeno verde.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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