Telefónica: los resultados defraudan las expectativas

Análisis de los últimos resultados de Telefónica 

Los resultados del primer trimestre de 2025 defraudan las expectativas

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ingresos 9.221 M€ (-2,9%; +1,3% orgánico) vs 9.654 M€ estimado;
• EBITDA 3.014 M€ (-4,2%; +0,6% orgánico) vs 3.128 M€ estimado (+0,1%);
• Margen EBITDA 33,2% vs 32,7% estimado,
• BNA 427 M€ (-26%) vs 452 M€ estimado.
• Cash Flow Libre -205 M€ vs 586 M€ esperado.
• Deuda Financiera Neta (sin arrendamientos) 27.049 M€ vs 26.751 M€ esperado (vs 27.840M€ en 2024).

Por áreas geográficas,

Ingresos: España 3.170 M€ vs 3.141 M€ esperado, Alemania 2.056 M€ vs 2.060 M€, Brasil 2.337x M€ vs 2.350 M€, Hispam 1.245x M€ vs 1.865 M€.

EBITDA: España 1.1258 M€ vs 1.132 M€, Alemania 2.056 M€ vs 637 M€, Brasil 2.337 M€ vs 971 M€, Hispam 1.245 M€ vs 348 M€

>>Link a la nota de la compañía.

Opinión sobre los resultados de Telefónica

Los resultados no alcanzan las expectativas, aunque el crecimiento orgánico de Ingresos y EBITDA se mantiene positivo. Los Ingresos pierden tracción frente al 4T24 (+1,3% vs +5,4%), pero el EBITDA se recupera (+0,6% vs -0,1%) gracias a ganancias de eficiencia.

España mantiene crecimiento positivo de EBITDA por 6º trimestre consecutivo (+1,3%) apoyado por un aumento de tarifas en enero y reducción de costes de plantilla y alquileres. La progresión en este mercado, que representa el 31% de los Ingresos y el 35% del EBITDA, reflejará en los próximos trimestres los ahorros por la reducción de plantilla en España (-12%) que comenzaron en marzo 2024.

Brasil, 24% de los Ingresos y 32% del EBITDA, reduce su crecimiento en términos reportados por el impacto negativo por tipo de cambio, pero mantiene crecimiento en moneda local (+6,2% Ingresos; +8,0% EBITDA), mientas Alemania y R. Unido reflejan entornos más competitivos. La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos se reduce -800 M€ en el año, situando la DFN/EBITDA en 2,7x. Los objetivos para 2025 son vagos y no cuantifican el crecimiento orgánico que esperan, mientras la generación de cash Flow libre es negativa por las operaciones de desinversión en Hispam. En el trimestre el grupo ha vendido las filiales de Argentina, Perú y Colombia generando minusvalías de -1.732 M€. El mayor atractivo sigue siendo la rentabilidad por dividendo. Mantienen el compromiso de un dividendo de 0,30€ que equivale a una rentabilidad del 6,8%.

Aunque el impacto inmediato es negativo en la cuenta de resultados, valoramos positivamente el proceso de desinversión en Telefónica Hispam. (Argentina, Perú, Chile, Colombia, México y Venezuela) para centrarse en sus mercados principales: España, Brasil, Alemania y R. Unido. Con un peso en el EBITDA consolidado del 13% en 2024 y un Margen EBITDA de 19,4% vs 32,1% para el grupo, Hispam es un lastre. En 2024 sus ingresos ascendieron a 9.035 M€ vs 12.576 M€ en 2016 y el EBITDA a 1.754 M€ vs 2.228 M€ respectivamente. Además, esta filial eleva la prima de riesgo del grupo al ser mercados con elevada inestabilidad política, inseguridad jurídica y fiscal y volatilidad de sus divisas. Con los fondos obtenidos por la venta de las filiales, Telefónica podría reforzar VMO2 para afrontar mejor la creciente competencia de BT, acelerar el crecimiento de Telefónica Tech (ventas +10,0% en 2024 vs +1,6% para el grupo) o reducir deuda (DFN/EBITDA de 2,7x).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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