Los rendimientos de los bonos están cayendo esta mañana, aliviando los temores de una crisis de deuda soberana para algunas de las naciones más endeudadas del mundo. La caída en los rendimientos de los bonos es más pronunciada en Japón, donde el rendimiento a 30 años ha bajado 20 puntos básicos, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años es más bajo en 7 puntos básicos y los rendimientos en Europa también están a la baja, liderados por el Reino Unido. El motor del movimiento en el mercado de bonos fueron los informes de que el ministerio de finanzas de Japón ha consultado a los inversores en bonos para preguntar su opinión sobre la cantidad apropiada de emisiones de deuda que pueden absorber.
Japón toma medidas para apaciguar a los inversores en bonos, ¿seguirán otros su ejemplo?
Esto sugiere que los funcionarios en Japón reducirán las emisiones de deuda después de que una subasta decepcionante la semana pasada viera dispararse los rendimientos de los bonos japoneses, lo que añadió presión a otros rendimientos occidentales. Si el gobierno va a ofrecer menos deuda a la venta al mercado en general, esto deja dos opciones para el gobierno japonés: un recorte masivo de sus niveles de deuda, que son más del 200% del PIB, o presionar al Banco de Japón para que desacelere el ritmo al que está reduciendo su balance, lo que podría descarrilar su plan de ‘normalizar’ la política monetaria. Esta última parece ser la opción más probable, para nosotros.
El Yen se deprecia
La caída en los rendimientos japoneses, junto con la perspectiva de un BoJ menos restrictivo, ha pesado sobre el Yen, que es la divisa con peor desempeño en el espacio de divisas G10 el martes. El Franco suizo también está bajo presión a medida que aumenta el sentimiento de riesgo. Sin embargo, el dólar no ha avanzado mucho después de caer bruscamente la semana pasada.
Los niveles de deuda siguen siendo una preocupación
La caída del dólar la semana pasada fue preocupante debido al aumento en los rendimientos de los bonos. La principal preocupación en el mercado de bonos era EE.UU. y sus crecientes niveles de deuda bajo el presidente Trump, sin embargo, los rendimientos occidentales estaban en su mayoría subiendo al unísono, ya que las naciones altamente endeudadas se quedan sin opciones para financiar sus déficits en constante aumento.
De cara al futuro, quizás otras naciones endeudadas como el Reino Unido o EE.UU. también deberían preguntar al mercado sobre su apetito por la emisión de deuda. Esto podría luego alimentarse directamente en las discusiones presupuestarias, en lugar de tener un interminable tira y afloja político sobre recortes presupuestarios, que luego se revierten, y tratando de reunir ingresos fiscales para cubrir niveles de gasto cada vez más altos.
La estabilización de los rendimientos de los bonos impulsa el sentimiento
El Proyecto de Ley de Presupuesto de EE.UU., que también pesó sobre los rendimientos del Tesoro estadounidense la semana pasada, está actualmente en el Senado, lo que podría tener una influencia moderadora sobre el tamaño del déficit. Esto puede satisfacer a los inversores en bonos y reflejarse positivamente en los mercados de acciones, que se vieron inquietos por el salto en los rendimientos de los bonos a largo plazo la semana pasada, especialmente en EE.UU., Japón y el Reino Unido. La caída en los rendimientos significa que el rendimiento a 30 años de EE.UU. está de vuelta por debajo del 5%. Este es un nivel psicológicamente importante: los rendimientos saltan por encima de él y el sentimiento de riesgo se desvanece, los rendimientos caen por debajo de él, y el sentimiento de riesgo recibe un impulso.
Reino Unido: El FTSE 100 sigue bien protegido, mientras las acciones nacionales sufren por el riesgo del mercado de bonos
De cara al futuro, el mercado de bonos podría ser un gran motor de las acciones. Irónicamente, considerando que el rendimiento de los bonos del Reino Unido estaba subiendo bruscamente la semana pasada, esto no pesó sobre el FTSE 100, que fue uno de los índices europeos de mejor desempeño la semana pasada. Sin embargo, el verdadero dolor de los rendimientos más altos se siente en los índices más enfocados en el mercado nacional, el FTSE 250 cayó más del 1% la semana pasada, y podríamos ver más bajo rendimiento si los rendimientos de los bonos siguen siendo inestables en el futuro.
Trump probablemente retrocederá en los aranceles de la UE
Las acciones europeas están a la baja esta mañana, aunque las acciones del Reino Unido están en alza y los futuros de índices bursátiles de EE.UU. también apuntan a una apertura más alta, después de que las acciones estadounidenses se vendieran bruscamente la semana pasada. La noticia de que una amenazada tasa arancelaria del 50% sobre las importaciones de la UE a EE.UU. se retrasaría hasta julio, después de que el presidente Trump dijera inicialmente que la tasa del 50% entraría en vigor el 1o de junio, también ha impulsado las acciones europeas el lunes, pero ese repunte de recuperación ahora se ha quedado sin impulso, mientras el mercado espera noticias sobre el progreso entre las conversaciones comerciales de la UE y EE.UU. Donald Trump ha retrocedido tantas veces en los aranceles, que el mensaje no tiene tanto peso en estos días. Por supuesto, la UE enfrentará aranceles y podría haber grandes cambios por delante, pero se espera que los aranceles del 50% se reduzcan, después de que Trump retrocediera en sus tasas arancelarias excesivas con China. Esta es la razón por la que la caída de las acciones europeas el viernes fue bastante moderada.
El IPC francés añade combustible al repunte del mercado de bonos
El euro también está en el centro de atención el martes, después de una lectura más débil de lo esperado para el IPC de mayo en Francia. El EUR/USD se ha alejado de 1.14 después de que la inflación francesa cayera un 0.1% este mes, empujando la tasa anual a un mero 0.6%. Esto está añadiendo combustible al repunte del mercado de bonos global. Hay una probabilidad cercana al 100% de un recorte de tasas por parte del BCE descontada por el mercado de futuros de tasas de interés, con un recorte adicional de 1.4 descontado para la segunda mitad de 2025 después del recorte de junio.
Kathleen Brooks
FXStreet
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