Análisis de los resultados de CAF
Primer trimestre de 2025 marcado por la fuerte contratación
Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía son:
- Ingresos 1.118 millones de euros (+10,9% a/a) vs los 1.088M€ esperados
Por divisiones:
- las Ventas Ferroviarias, que suponen un 78% del total, crecieron un 7% a/a; mientras Autobuses (Solaris), 22% de las Ventas, creció un +27% a/a;
- EBIT 57M€ (+21% a/a), que supone un margen del 5,1% vs 55M€ esperado y desde el 4,7% del 1T 2024
- BNA de 36M€ (+53% a/a) vs 29M€ esperado.
La Contratación asciende a 2.026M€ en el 1T 2025 (vs 444M€ en 1T 2024 y 4.707 en todo el ejercicio 2024) que supone 1,8x ventas (1,7x en Ferroviario y 2,1x en Autobuses).
Esto ha elevado la Cartera de Pedidos a un nuevo récord de 15.603M€ (+6% a/a), 3,7x Ventas de 2024 (4,2x Ventas en Ferroviario y 1,9x en Autobuses). La Cartera no incorpora opciones asociadas a contratos en cartera, ejecutables por clientes por unos 7.000M€.
El ratio de Deuda Financiera Neta / EBITDA se encuentra en 0,7x dic-24
CAF no realiza desglose en el primer y tercer trimestre de datos de balance, pero entre sus objetivos está mantener la estabilidad en el ratio de DFN/EBITDA este ejercicio. Además, en los últimos años, el apalancamiento se ha moderado a pesar del incremento de actividad.
CAF mantiene sus objetivos para el ejercicio
La compañía mantiene sus objetivos para el ejercicio que contempla un crecimiento de Ventas cercano a doble dígito, mejora de margen EBIT (vs el 5,1% de 2024 y del 1T 2025) y una contratación igual o superior a 1x. El primer trimestre muestra una evolución alienada con los objetivos y el nivel de Cartera de Pedidos récord alcanzado da visibilidad al crecimiento de los negocios a largo plazo.
Recomendación sobre las acciones de CAF
Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Revisamos al alza precio Objetivo 51,1 euros por acción desde 41,9€/acc anterior.
Hemos revisado al alza las expectativas de Cartera de Pedidos y de Ingresos a largo plazo, aunque con un nivel de ejecución más prolongado en Ferroviario y más elevado en Autobuses. Proyectamos una recuperación más progresiva del margen EBIT (hacia el 6% en 2027). Hemos elevado el crecimiento a largo plazo 1,5% vs 1,0% ant. ante la buena evolución de la contratación y las posibilidades de extensión de contratos). Tras el buen comportamiento del valor en el ejercicio, el potencial es algo más limitado (+5,8%), a lo que se añade una RpD del 3,2%. Nuestra valoración supone un P/CF de 7,1x 2025 vs 6,7x actual.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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