El bloqueo de los tribunales a los aranceles de Trump y Nvidia impulsarán hoy a las bolsas. Grenergy y ArcelorMittal

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos se publicará la primera revisión del PIB del 1T25

Hoy en EE.UU. se publicará la primera revisión del PIB del 1T25 anualizado trimestral (-0,3%e y preliminar y +2,4% anterior), y sus componentes del consumo personal (+1,8% preliminar y +4% anterior), y del índice de precios PCE subyacente (+3,5% preliminar y +2,6% anterior).

 

Mercados financieros Avances en la apertura de Europa (futuros Eurostoxx +1,3%) y en los futuros americanos (S&P +1,6%, Nasdaq +2%)

Avances en la apertura de Europa (futuros Eurostoxx +1,3%) y en los futuros americanos (S&P +1,6%, Nasdaq +2%), recogiendo: 1) el bloqueo a los aranceles de Trump por parte del Tribunal de Comercio Internacional de EE.UU. (que también impulsa ligeramente a dólar +0,4% y TIRes +3 pb), y; 2) los resultados 1T25 de Nvidia (cotización +5% en los mercados fuera de hora). Por su parte, Elon Musk confirma que pronto dejará el DOGE (Departamento de Eficiencia del gobierno de EE.UU.).

En relación al bloqueo de aranceles, el Tribunal considera que Trump no tenía autoridad para aprobar los aranceles del Día de la Liberación; incluye los aranceles base, el arancel al fentanilo a China y los aranceles al fentanilo -suspendidos- a Canadá y México, aunque no se extiende a los aranceles sobre acero, aluminio y automóviles que han sido aprobados en leyes de comercio separadas (Sección 232 y Sección 301). El Tribunal considera que la invocación de Emergencia nacional no permite a Trump imponer aranceles a prácticamente todos los países y que es el Congreso el que debe regular el comercio según la Constitución. Recordamos que actualmente los aranceles recíprocos tienen una tregua hasta el 9-julio mientras duren las negociaciones comerciales. Veremos si la decisión del Tribunal altera la forma de negociar de los socios comerciales de Trump. Por su parte, Trump apelará la decisión del Tribunal y podría buscar otras vías para implementar los aranceles que pretende.

Por su parte, Nvidia publicó sólidas cifras 1T25 después del cierre del mercado americano, con buen tono de la demanda de IA y cumplimiento de la guía de ventas a pesar de la situación con China (nuevas restricciones a la exportación).

De cara a la jornada de hoy, en el plano comercial, y aunque el plano jurídico introduce una nueva fuente de incertidumbre, está previsto que se reúnan los negociadores de la UE (Sefcovic) con el de EE.UU. (Greer) y el Secretario de Comercio americano (Lutnick). Recordamos que el último arancel anunciado por Trump se sitúa en el 50% vs el 20% inicial, y que el plazo de negociación se extenderá hasta el 9-julio. Aunque la UE está dispuesta a comprar GNL americano y algunos productos agrarios, no parece que esté dispuesta a ceder a la petición de eliminar la tasa digital y reducir los estándares alimenticios, a la vez que previsiblemente mantendrá su intención de eliminar totalmente los aranceles recíprocos a productos industriales.

También ha habido novedades en las negociaciones India – EE.UU., con India ofreciendo mayores recortes en los aranceles (no 0 como pide Trump, pero sí del orden del 2,5-3% sobre crudo y gas), pero manteniéndose firme en lo que respecta a productos agrícolas sensibles (70-80% arroz, 30-60% en productos lácteos).

En materia de defensa, la OTAN propone incluir en el 5% de gasto en defensa sobre PIB, además del 3,5% de gasto en defensa puro, un 1,5% que incluiría gastos de ciberseguridad y actividades relacionadas con la protección de fronteras e infraestructuras críticas, así como agencias de inteligencia y espaciales, o anti-terrorismo. Esta decisión se debería tomar en la reunión de la OTAN de finales de junio. La ampliación de la definición de “gasto de defensa” hará más fácil el cumplimiento de objetivos, teniendo en cuenta que actualmente (datos de abril) sólo 23 de los 32 aliados alcanzan el objetivo del 2%, aunque todos ellos deberían cumplirlo en verano.

A nivel macro, hoy la primera revisión del PIB 1T25 en EE.UU. confirmará la caída intertrimestral anualizada (-0,3%e y preliminar y +2,4% anterior), provocada fundamentalmente por el adelanto de importaciones para evitar los aranceles de Trump.

Por su parte, las Actas de la Fed conocidas ayer confirmaron la actitud de “esperar y ver” al resultado final de las negociaciones comerciales, momento en el cual se podrá estimar el impacto real en crecimiento e inflación y, por derivada, cuál es la política monetaria más adecuada (actualmente el mercado descuenta 2 recortes de 25 pb en 2025 y otros 2 en 2026).

 

Principales citas empresariales Se conocerán los resultados empresariales de GAP y Nordstrom (EE.UU.)

Hoy se publicarán los resultados empresariales de GAP y Nordstrom (EE.UU.).

Análisis fundamental de la sesión anterior

 

Análisis macroeconómico En la Eurozona el BCE publicó las expectativas de inflación de los consumidores a 1 año y en Estados Unidos las actas de reunión de la FED

Ayer en la Eurozona el BCE publicó las expectativas de inflación de los consumidores a 1 año +2,5% (vs +2,5%e y anterior) y a 3 años +3,1% (vs +2,8%e y 2,9% anterior) de abril.

En Francia, conocimos el PIB del 1T25 en tasa trimestral +0,1% (vs +0,1%e y anterior) e interanual +0,6% (vs +0,8%e y anterior). Además, en Alemania conocimos la tasa de paro de mayo 6,3% (vs 6,3%e y anterior).

En EE.UU. se dieron a conocer las actas de reunión de la FED.

 

Análisis de mercados Jornada negativa para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,68%, Dax -0,78% y Cac -0,49%)

Jornada negativa para los principales índices europeos (EuroStoxx -0,68%, Dax -0,78% y Cac -0,49%). De la misma manera, en España el IBEX-35 cerró la sesión en negativo con una bajada del -0,98%. La mayor subida del índice la registró Solaria al cerrar con un avance del +1,30%, seguida por Colonial con un +0,92% y Rovi, con un incremento del +0,67%. En cuanto a las caídas, destacó BBVA, que registró la mayor pérdida con un -2,25%, seguida de Ferrovial -2,07% y Mapfre -1,87%.

 

Análisis de empresas Grenergy y ArcelorMittal protagonizan las noticias empresariales

GRENERGY. Presentación del Plan Estratégico 2025-2027

1-. Grenergy ha presentado en el día de hoy su nuevo Plan Estratégico 2025-2027, centrado en la consolidación de su modelo híbrido solar + almacenamiento y el despliegue de su plataforma europea de baterías standalone, “Greenbox”. El nuevo plan contempla una inversión bruta de 3.500 mln eur, frente a los 2.600 mln eur del plan anterior, de los cuales 2.100 mln eur se destinarán a baterías (BESS) y 1.200 mln eur a solar fotovoltaica (PV).

2-. En términos de capacidad instalada neta, el objetivo a 2027 se sitúa en 2,8 GW solares + 13,8 GWh en baterías netas (vs 5 GW solares + 4,1 GWh en baterías del plan anterior), confirmando la aceleración del peso de BESS en su estrategia. En términos brutos (incluyendo activos rotados), los objetivos se elevan hasta 4,4 GW solares + 18,8 GWh en baterías. La compañía anuncia además un pipeline específico para baterías standalone (“Greenbox”) de 35 GWh en seis países europeos (España, Alemania, Italia, Reino Unido, Polonia y Rumania), con un primer proyecto de 150 MW / 600 MWh en Oviedo con inicio de construcción en 2026. El objetivo de Greenbox es alcanzar 3 GWh en operación y construcción en 2027.

3-. A nivel de guidance, Grenergy espera alcanzar un EBITDA run-rate en energía de 450-500 mln eur en 2027, impulsado por la entrada en operación de 1) Fases 4-7 Oasis Atacama, 2) nuevo proyecto híbrido Central Oasis (replicando el modelo Oasis Atacama en zona centro de Chile con PPAs 24/7), 3) hibridación de Escuderos en España y 4) proyectos standalone en Europa (Greenbox). Se mantiene una estrategia de rotación de activos para financiar la inversión, con unos ingresos estimados de 800 mln eur en el periodo y un apalancamiento objetivo inferior a 7x DFN/EBITDA.

4-. El plan prevé un programa de recompra de acciones por 100 mln eur entre 2025 y 2027, de carácter discrecional y orientado a aprovechar momentos de infravaloración de la acción, en línea con recompras anteriores (16 mln eur en 2023, 20 mln eur en 2024 y 27 mln eur en 2025).

Valoración:

1-. Valoramos muy positivamente el nuevo plan estratégico. Grenergy demuestra una vez más su capacidad de anticipación con un giro decidido hacia el almacenamiento energético, convirtiéndose en uno de los pocos desarrolladores cotizados con una estrategia claramente articulada en torno a las baterías. La drástica caída del capex por MWh en BESS (hasta -50% vs el plan anterior) refuerza los retornos esperados (hasta 14-16%) y justifica el aumento de inversión.

2-. En nuestra opinión, el desarrollo de la plataforma Greenbox en Europa supone un movimiento estratégico acertado, en un contexto donde la energía renovable exige soluciones de almacenamiento para estabilizar redes y seguir aumentando su penetración dentro del mix. La apuesta por tolling agreements de 10 años en mercados como España y Alemania permite asegurar ingresos recurrentes, reducir la exposición al precio spot y mejorar la visibilidad de retornos.

3-. El modelo híbrido en Chile se consolida como punta de lanza del crecimiento a corto y medio plazo, con Oasis Atacama y Central Oasis como catalizadores clave (c.15 GWh BESS y 3 GW PV acumulados). El avance de los PPAs, la financiación por fases y los acuerdos con CATL y BYD para el suministro de baterías refuerzan su visibilidad.

4-. A nivel financiero, el apalancamiento objetivo de podría parecer a primera vista agresivo, pero dada la naturaleza capex-intensiva del modelo de negocio y la estrategia de rotación de activos, recomendamos tomar esta cifra con cautela, ya que es de esperar fuertes variaciones trimestrales. Por último, destacamos el excelente track record en rotación de activos, con objetivos cumplidos dos años antes del plan anterior y una rentabilidad probada (hasta 1,5x EV/IC).

En conclusión, valoramos de forma positiva el plan presentado. Estamos revisando nuestro modelo de valoración y esperamos actualizar nuestro P.O. en los próximos días.

 

ARCELORMITTAL. Posible anuncio de acuerdo Nippon Steel/US Steel.

1-. Se espera que el gobierno de EEUU de luz verde a la “compra” de US Steel por parte de Nippon Steel. El acuerdo podría anunciarse mañana viernes, en una visita de Trump a Pittsburgh.

2-. Todavía se desconocen muchos detalles de la operación, aunque está claro que el gobierno impondrá restricciones severas a Nippon.

3-. Entre ellas, el gobierno mantendría una “acción de oro”, un recurso utilizado el ocasiones por gobiernos europeos y muy rara vez en EEUU.

4-. La oferta inicial (55 USD/acción en efectivo) por 14.000 mln USD se mantendría. Se cree que el gobierno mantendrá capacidad de veto en cuestiones como producción de acero, aprobación de miembros del consejo, despidos y otros.

5-. Trump tendrá que buscar la fórmula para que la operación salga adelante después de que en enero el presidente saliente, J. Biden, bloqueara esta operación alegando cuestiones de seguridad nacional.

6-. Recordamos que AM y Nippon Steel comparten Calvert, una JV al 50% que fundaron en 2014 en Alabama y que con objeto de facilitar la compra de US Steel, AM y Nippon Steel firmaron un acuerdo en octubre 2024 mediante el cual la primera podría comprar el 50% de Calvert propiedad de Nippon Steel pagando 1 USD. Nippon Steel, además, inyectaría efectivo y perdonará préstamos por un total de unos 900 mln USD.

Valoración:

1-. Creemos que la operación es muy favorable para AM ya que adquiere el 50% restante de una fábrica considerada la más avanzada en el segmento de acabados en Norteamérica. Tiene una capacidad de producción de 5,3 Tn de laminación en caliente y a finales de 2024 finalizó la construcción de un nuevo horno eléctrico (EAF) con una capacidad de 1,5 mln Tn (con opción de ampliar otros 1,5 mln Tn).

2-. Calculamos que este acuerdo tendrá un impacto inicial en la valoración del capital de casi 1.400 mln USD o casi 1,60 eur/acción. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.

 

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acciona (20%), Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +24,10%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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