El BCE protagonizará la sesión, con negociaciones comerciales, macro y geopolítica de fondo

Principales citas macroeconómicas

En Estados Unidos, se publicarán la balanza comercial y los datos finales del primer trimestre de productividad no agrícola, además de las peticiones iniciales de desempleo

En la Eurozona, conoceremos el IPP interanual (+1,90% anterior) de abril. Además, tendremos reunión de política monetaria del BCE, donde se espera que revisen a la baja sus tipos de interés: línea de crédito marginal (2,4%e y 2,65% anterior), tasa de depósito (2,0%e y 2,25% anterior) y tasa de refinanciación principal (2,15%e y 2,40% anterior).

Por su parte, en EE.UU. la atención se centrará en la balanza comercial (-117,3 bln $ est. vs -140,5 bln $ anterior) de abril. También, conoceremos los datos del 1T finales de productividad no agrícola (-0,8%e y preliminar y +1,7% anterior) y de costes laborales unitarios (+5,7%e y preliminar y +2% anterior). Para concluir, se conocerán las peticiones iniciales de desempleo semanal (240.000 anterior).

 

Mercados financieros

Apertura plana en Europa en una sesión que estará protagonizada por la reunión del BCE (decisión de tipos 14:15h, conferencia Lagarde 14:45h)

Apertura plana en Europa en una sesión que estará protagonizada por la reunión del BCE (decisión de tipos 14:15h, conferencia Lagarde 14:45h) y a la espera mañana del informe oficial de empleo americano. De fondo, se mantiene el riesgo geopolítico, tras la conversación Trump-Putin que se salda sin avances en la paz para Ucrania y con Rusia prometiendo represalias contra Ucrania tras el ataque con drones del fin de semana. Hoy habrá una reunión de ministros de defensa de la OTAN en Bruselas para tratar el apoyo militar a Ucrania.

Asimismo, seguimos con el foco en el plano comercial: 1) a la espera de la llamada Trump-Xi prevista para mañana (y con China intensificando las restricciones a las exportaciones de minerales raros), y 2) con avances en las negociaciones EE.UU.-UE según los negociadores Sefcovic y Greer, aun a pesar de la escalada de tensiones tras duplicar Trump los aranceles al acero y aluminio. La UE ha pausado su plan de represalias (21.000 mln eur) pero no descarta reanudarlo y sumar potenciales aranceles adicionales por 95.000 mln eur (incluyendo Boeing, bourbon) si las negociaciones no alcanzan un resultado positivo.

En el plano macro, ligera mejora en el PMI de servicios Caixin de China. En EE.UU., los datos conocidos ayer, en contra de la fortaleza mostrada por la encuesta de vacantes JOLTs, mostraron notable desaceleración en la encuesta de empleo privado y en el ISM de servicios (claramente inferior a lo esperado y ligeramente por debajo del nivel de 50 que separa expansión de contracción, y debido a una fuerte caída en los nuevos pedidos, aunque con recuperación en el empleo y subida en precios), lo que se tradujo en una notable moderación de TIRes (T-bond -10 pb a 4,36%). La incertidumbre aranceleria seguirá provocando volatilidad en los indicadores más adelantados de ciclo (encuestas), a la vez que seguiremos vigilando la “hard data” (datos de actividad real, mañana empleo EE.UU.).

En el mercado del crudo, Brent -1,5% desde ayer ante las noticias de que Arabia Saudí estaría presionando para acelerar la devolución de oferta de petróleo al mercado con el objetivo de recuperar cuota de mercado a la vez que castiga a los productores incumplidores de cuotas como Kazajistán. Su intención es aumentar en agosto otros 411.000 b/d y en septiembre la misma cantidad, aprovechando así el pico de demanda estival en el hemisferio norte. De implementarse estos incrementos de producción, serían 5 meses consecutivos de aumento por un total de 2 mln b/d.

En otro orden de cosas, destacamos el hecho de que el Banco de Japón estaría considerando ralentizar el ritmo de “tapering” a partir de 2026, esto es, moderar el ritmo al que deja de comprar deuda, con el objetivo de evitar disrupciones en el mercado tras el notable repunte de TIRes visto recientemente y una débil demanda en las subastas de deuda a largo plazo.

Para hoy, esperamos que el BCE vuelva a recortar 25 pb, la octava bajada y por un total acumulado de 200 pb, hasta un tipo de depósito del 2%, ante la intensificación del proceso deflacionario derivado de las políticas de EE.UU. (apreciación del euro, caída del crudo, riesgo de más productos chinos vendidos en Europa). Asimismo, podría dejar la puerta abierta a algún recorte adicional en el futuro (el mercado descuenta una bajada más de 25 pb para septiembre), aunque los movimientos finales dependerán de la evolución del crecimiento y la inflación, a la vez sujeta a cuál sea el resultado último de las negociaciones sobre aranceles entre EE.UU. y sus socios comerciales. Aunque la inflación se sitúa ya en torno al 2% objetivo (IPC general 1,9%, subyacente a 2,3%), varios miembros del BCE consideran apropiado pausar las bajadas de tipos, al no poder descartar potenciales problemas en las cadenas de distribución con impacto al alza en precios. Sin embargo, también habrá que vigilar los riesgos a la baja sobre el crecimiento derivado de las políticas comerciales. La incertidumbre macro persistirá mientras no haya mayor claridad sobre los aranceles.

Estaremos pendientes de la actualización del cuadro macro del BCE (PIB, inflación), que podría incorporar diferentes escenarios de política comercial, pero que también recogerá la apreciación del euro (+3% desde las previsiones de marzo), y la moderación del precio del crudo (-10% desde marzo), que previsiblemente llevarán a rebajar las previsiones de inflación en varias décimas frente a las publicadas hace un trimestre (IPC 2025e 2,3%, 2026e 1,9%, 2027e 2%). En términos de crecimiento, las últimas encuestas de confianza acusan la incertidumbre arancelaria, si bien el “hard data”, como los PIB 1T25, se están beneficiando del adelanto de exportaciones a EE.UU. para evitar los aranceles. También veremos si se hace alguna referencia a la posibilidad de que Lagarde abandone su puesto al frente del BCE en 2026 (su mandato concluye el 31 de octubre de 2027) para liderar el Foro Económico Mundial. En cualquier caso, es previsible que la siguiente reunión (24-julio) exista una mayor visibilidad (fecha límite de las negociaciones UE-EE.UU., 9-julio).

 

Principales citas empresariales

En Estados Unidos, Broadcom publicará sus resultados empresariales

Hoy se publicarán los resultados empresariales de Broadcom (EE.UU).

 

Análisis macroeconómico

Ayer conocimos datos de PMI en Europa y Estados Unidos

En el día de ayer conocimos en la Eurozona el PMI final compuesto 50,2 (vs 49,5e y preliminar y 50,4 anterior) y de servicios 49,7 (vs 48,9e y preliminar y 50,1 anterior) de mayo. Este mismo dato también se publicó para distintos países de Europa: España compuesto 51,4 (vs 52,3e y 52,5 anterior) y servicios 51,3 (vs 52,9e y 53,4 anterior). Francia compuesto 49,3 (vs 48,0e y preliminar y 47,8 anterior) y servicios 48,9 (vs 47,4e y preliminar y 47,3 anterior). Italia compuesto 52,5 (vs 51,4e y 52,1 anterior) y servicios 53,2 (vs 52,0e y 52,9 anterior). Alemania compuesto 48,1 (vs 48,6e y preliminar y 50,1 anterior) y servicios 47,1 (vs 47,2e y preliminar y 49 anterior). Y por último Reino Unido compuesto 50,3 (vs 49,4e y preliminar y 48,5 anterior) y servicios 50,9 (vs 50,2e y preliminar y 49,0 anterior).

Igualmente, en EE.UU. también se publicaron PMIs finales, compuesto 53,0 (vs 52,1 preliminar y 50,6 anterior) y servicios 53,7 (vs 52,3 preliminar 50,8 anterior), así como el ISM de servicios 49,9 (vs 52,0e y 51,6 anterior), con sus componentes: precios pagados 68,7 (vs 65,1e y anterior), nuevas órdenes 46,4 (vs 51,6e y 52,3 anterior), y empleo 50,7 (vs 49,0e y anterior). Además, conocimos la encuesta ADP de empleo privado +37.000 empleos, muy por debajo de lo esperado (vs +110.000e y +60.000 anterior revisado a la baja). Por último, la Fed publicó su Libro Beige, preparatorio para la reunión del próximo día 18.

 

Análisis de mercados

Jornada positiva en los principales índices europeos (EuroStoxx +0,55%, Dax +0,77% y Cac +0,53%)

Jornada positiva en los principales índices europeos (EuroStoxx +0,55%, Dax +0,77% y Cac +0,53%). Por su parte, en España el IBEX-35 cerró la sesión en negativo con una ligera caída del -0,19% hasta 1.101 puntos, arrastrada por las caídas en el sector bancario. En clave positiva, la mayor subida del índice la registró Solaria al cerrar con un avance del +12,90%, manteniendo el impulso de los buenos resultados presentados ayer; a esta le siguen Grifols +4,35% y Rovi +2,97. En cuanto a las caídas, destacó Indra que registró la mayor pérdida con un -4,03%, seguida de Bankinter -2,07% y Sacyr -1,96%.

 

Análisis de empresas

Indra protagoniza las noticias empresariales

INDRA. Según prensa está negociando la venta de BPO.

1-. Según prensa, Indra está negociando la venta de su división de externalización de servicios, conocida como BPO, a Serviform, una firma española de servicios de digitalización para empresas que acaba de ser adquirida por el fondo anglosuizo AS Equity Partners.

2-. BPO forma parte de Minsait, un segmento de negocio con márgenes bajos y que Indra lleva años interesada en vender.

3-. Según prensa se habla de una valoración de unos 100 mln eur.

4-. Aunque Indra no desglosa las cifras de BPO, su EBITDA podría rondar los 15 mln eur.

Valoración:

1-. Estaremos pendientes de conocer si finalmente se cierra la operación. En principio creemos que sería una buena noticia para Indra al conseguir vender una división que se reestructuró bajo el equipo directivo de D. Fernando Abril-Martorell y que ha estado en venta desde hace años. P.O. 32,9 eur. SOBREPONDERAR.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: ETF Ibex 35 (20%), Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +27,60%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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