Los bancos centrales se inclinan hacia una postura moderada, pero ¿hasta dónde puede llegar el BCE?

Un tema está surgiendo a medida que nos acercamos a las últimas semanas del segundo trimestre, los bancos centrales se están volviendo más moderados. Los discursos de los miembros del BCE y de la Fed se han vuelto notablemente más moderados en las últimas semanas, mientras que los informes del miércoles sugieren que el Banco de Japón está considerando reducir el ritmo de su programa de reducción de bonos el próximo año.

Una inclinación moderada para los bancos centrales tendrá grandes ramificaciones para los mercados financieros, podría alimentar el sentimiento de riesgo y mantener los mercados de acciones elevados en el futuro previsible, también podría manifestarse en el mercado de divisas, con una carrera hacia el fondo para las principales divisas.

ECB: ¿Está el ciclo de recortes de tasas cerca de su punto final?

Por ahora, el BCE está ganando la carrera de recortes de tasas de interés. Se espera ampliamente que recorte las tasas en otro 0.25% a 2% más tarde hoy, lo que sería el 8^o recorte en un año y podría ver la tasa de interés principal del BCE caer a su nivel más bajo desde 2022. Si bien se esperan otros recortes, no creemos que el BCE tenga mucho margen para recortar más las tasas, aunque están surgiendo señales claras de que el BCE ya no tiene un problema de inflación.

El IPC general retrocedió al 1.9% el mes pasado, y el crecimiento salarial está disminuyendo drásticamente. El crecimiento salarial sindicalizado creció un 2.4% en el primer trimestre, frente a una tasa de crecimiento del 4.1% en el cuarto trimestre de 2024. Estos datos sellaron el trato para un recorte de tasas este mes, y hay poco más de un recorte de tasas adicional incorporado por el mercado para el resto de 2025. Hay un 54% de probabilidad de otro recorte en septiembre. Una vez que el BCE baje del 2% en las tasas de interés, estarán en territorio de tasas de interés reales negativas. Esto podría obstaculizar la fortaleza del euro, y también podría dejarlos sin mucha munición si un acuerdo comercial con EE.UU. no conduce a una gran revisión a la baja de los aranceles.

Próximos pasos para el BCE

El BCE también publicará sus últimas previsiones económicas más tarde hoy. Se espera que estas muestren la inflación rondando justo por debajo de la tasa objetivo del 2% a mediano plazo. Si estas previsiones muestran un deterioro mayor en la perspectiva de inflación, entonces el BCE podría enfrentar un escenario complicado. Con las tasas de interés esperadas para caer a 2%, no hay mucho margen para recortes adicionales. Esto es una preocupación, ya que el daño de los aranceles comerciales de EE.UU. podría empeorar a partir de aquí. Si el BCE ve un marcado deterioro en la perspectiva de crecimiento para el bloque monetario, entonces la única opción que podría tener para impulsar la demanda es reinstaurar alguna forma de flexibilización cuantitativa.

El BCE sigue a la Fed con el foco puesto en la incertidumbre

No creemos que la flexibilización cuantitativa (QE) se mencione en la declaración del BCE en la reunión de este mes. En primer lugar, la economía es estable, incluso si Alemania está mostrando signos de debilidad una vez más. En segundo lugar, EE.UU. y la UE aún están negociando un acuerdo comercial, y esperamos que el BCE refuerce el punto de que la perspectiva económica del bloque monetario es incierta. Por ahora, la QE no está en el menú del BCE, pero podría ser parte del conjunto de herramientas si la economía se deteriora y el BCE se queda sin margen para recortar más las tasas de interés.

¿Qué sigue para Christine Lagarde?

El elefante en la habitación en Frankfurt el jueves será el futuro de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Aunque le quedan 2.5 años en su cargo como presidenta, informaciones recientes sugieren que está alineada para asumir el liderazgo en el Foro Económico Mundial. Así, la conferencia de prensa podría estar dominada por preguntas sobre su futuro. No creemos que esto tenga un gran impacto en los mercados financieros en esta etapa. En primer lugar, Lagarde tiene experiencia en tratar con la prensa y es poco probable que les dé una pulgada en lo que respecta a su futuro en el BCE. En segundo lugar, incluso si Lagarde deja el BCE, los otros miembros están cambiando hacia un consenso moderado, por lo que no creemos que esto signifique un cambio importante en la política del banco. Sin embargo, creemos que Lagarde querrá permanecer en el BCE, al menos hasta que la mayor parte de la turbulencia arancelaria haya terminado. A menos que Lagarde sorprenda a todos y anuncie que está considerando dejar el BCE (poco probable, en nuestra opinión), entonces no creemos que esta conversación tenga mucho impacto en el euro más tarde hoy.

Perspectivas para el Euro

Desde principios de mayo, el Euro ha sido uno de los peores desempeños en el espacio de divisas G10 y solo ha subido frente al USD, como se puede ver en el gráfico 1. Curiosamente, el Euro aún ha logrado ganar terreno frente al USD en el último mes, a pesar de que los rendimientos de los bonos europeos están rezagados respecto a los de EE.UU., y las expectativas de tasas de interés siguen siendo bajas. El EUR/USD aún parece estar en una fuerte tendencia alcista, sin embargo, podría encontrar resistencia alrededor de 1.1550, el máximo de mediados de abril.

Gráfico 1: EUR frente a las divisas G10 desde el inicio de mayo de 2025.

Fuente: XTB y Bloomberg

El USD está débil, lo que explica la fortaleza del EUR/USD, sin embargo, la debilidad generalizada frente al resto del espacio de divisas G10 puede atribuirse a las persistentes expectativas de tasas de interés más bajas. El mercado espera actualmente que las tasas de interés en la zona euro terminen el año en 1.61%, lo que está cerca de los niveles más bajos del año.

Gráfico 2: Expectativas de tasas de interés basadas en el mercado para el BCE para diciembre de 2025

Fuente: XTB y Bloomberg

Una gran revisión a la baja de las previsiones de inflación del BCE podría limitar el potencial alcista del EUR/USD a corto plazo, y el EUR/USD está más bajo esta semana. También pensamos que el EUR/JPY podría valer la pena observar. Si el BoJ va a ralentizar su programa de reducción de bonos, esto podría ayudar al EUR/JPY a fortalecerse y potencialmente romper su rango reciente. 165.00 es una resistencia decente, mientras que la SMA de 50 días en 162 es un buen soporte.