Idas y vueltas en materia de aranceles: ¿mercados optimistas o complacientes?

Liberation Day parece historia con unos mercados que, mayoritariamente (ex dólar, ¿reflejo aún del riesgo político?), han recuperado optimismo y niveles. En materia arancelaria, conviene no ser complacientes: control judicial sí, pero que podría sortearse; caída de la popularidad de Trump, especialmente en lo relativo a los aranceles o la inflación, también, pero poco significativa; avances con Japón y extensión de la tregua a China, aunque negociaciones con Europa que arrancan con dificultades Nuevo acrónimo: TACO (Trump Always Chickens Out), o Trump “se acobarda”, ¿cierto o no?

Por otro lado, acuerdos que reducen la probabilidad de recesión en Estados Unidos de corto plazo pero que no eliminan el escenario de desaceleración, el actual, tal y como lo describe el último Libro Beige de la FED. La mejora de la confianza del consumidor contrasta con cesiones del ISM de servicios, que además apunta a fuertes subidas de los precios, o con alguna referencia laboral menos optimista…Consumo llamado a menor protagonismo, inversión entre incertidumbre. Con todo, previsiones que apuntan sólo a moderación, muy alejadas de ningún escenario preocupante.

El impacto de los aranceles puede no ser inmediato. La afectación va desde el canal comercial, a la confianza. Así, pese a la tregua con China, a las negociaciones, relación comercial con Estados Unidos afectada.

Habrá que estar atentos al debate en el senado en los próximos meses del proyecto fiscal de Trump (BBB, Big Beautiful Bill). Potencial estímulo fiscal que es bien acogido por los activos de riesgo, pero la sostenibilidad de la deuda preocupa. Sin llegar a ser un “momento Liz Truss” (presupuesto expansivo británico que llevó a +150 p.b. en un día en los largos plazos), conviene ser conscientes del reto de medio plazo. Además, vista puesta en otras iniciativas fiscales de esta nueva Administración, como la sección 899, o el poder de imponer tasas del 5-20% a cualquier activo americano (ex deuda del gobierno) en manos de acreedores extranjeros si se considera que desde el país de origen aplican una tributación punitiva para Estados Unidos. Iniciativa que sería muy penalizadora para la inversión en Estados Unidos, su divisa…

Retraso en la aplicación de los aranceles hasta finales de agosto, pero en un entorno en el que la confianza no levanta cabeza (PMIs que descienden, bajas previsiones PIB). Exportaciones chinas a Estados Unidos que han caído con los aranceles, pero que han buscado salida en/desde otras geografías, como el Sudeste Asiático. ¿Y el consumo? El dibujo de largo plazo nos habla de su impresionante aumento de forma comparativa. El corto es otra historia, con algunas cifras de ventas al por menor creciendo al 5%, pero muy alimentadas por estímulo fiscal de dudosa sostenibilidad, crédito que no remonta.

Andbank España
Un artículo del Observatorio del Inversor

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