Análisis resultados Inditex
Resultados del primer trimestre de 2025 flojos (cerrado el 30 de abril): ventas algo inferiores a lo esperado (+1,5% vs +2,9%), BNA en línea (+0,9%). Arranque del 2T 2025 mantiene el tono débil: +6% a tipo de cambio constante (vs +5,3% en 1T25).
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas 8.274 millones de euros (+1,5%) vs 8.383 M€ (+2,9%) esperados.
- Margen Bruto 5.012 M€ (+1,5%) vs 5.083 M€ (+2,9%), lo que supone un margen de 60,6% vs 60,6% esperado.
- EBITDA 2.393 M€ (+1,0%) vs 2.431 M€ (+2,6%)
- EBIT 1.641 M€ (+0,3%) vs 1.653 M€ (+1,0%).
- BNA 1.305 M€ (+0,9%) vs 1.304 M€ (+0,9%).
Los costes operativos aumentan +2,3% y el inventario 6%. La caja neta disminuye hasta 10.778M€ (vs 11.495 M€ a cierre de 2024).
Opinión sobre Inditex
Las ventas desaceleran más de lo esperado. En términos contables crecen +1,5% vs +2,9% esperado. A tipo de cambio constante crecen +4,2% (+5,3% ajustado por el año pasado bisiesto) mostrando una desaceleración frente a los trimestres anteriores (4T24 +10,5%, 3T +10,5%, 2T +10,2%, 1T +10,6%).
El Margen Bruto se mantiene estable en 60,6% como anticipado por la compañía, pero los costes operativos crecen ligeramente por encima de las ventas (+2,3%) erosionando el M. EBIT -30pb hasta 19,8% (EBIT 1.641 M€, +0,3% vs +1,0% esperado). Los resultados financieros netos acusan un menor saldo de caja neta y menores tipos de interés (ingresos financieros netos de 59M€ vs 92M€ en 1T24) y, aunque se compensan parcialmente con mayores resultados por puesta en equivalencia (25M€ vs 14M€), resultan en un BNA plano (+0,9% en línea con lo esperado).
A pesar de la robustez del modelo de negocio, esperamos una lectura negativa dada la pérdida de tracción de las ventas y el compromiso de inversiones de 2.700 M€ que moderan la generación de Cash Flow Libre y resultan en una disminución de la caja neta. El dividendo 2024 aumenta +9% vs +28% el año anterior. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 25 24,5x; EV/EBITDA 12,3x).
Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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