Fed y geopolítica condicionarán la sesión. Talgo, Aedas, Rovi, CIE e IAG

Apertura ligeramente a la baja en Europa (futuros Eurostoxx -0,2%), después de un comportamiento mixto en los mercados asiáticos a la espera del principal foco de la sesión, la reunión de la Fed (20h decisión de tipos, 20:30h comparecencia de Powell) que esperamos que mantenga tipos sin cambios (4,25%–4,5%), a la espera de ver el impacto de los aranceles en crecimiento (a la baja) e inflación (al alza), y con un mercado que sigue descontando 2 recortes de 25 pb después del verano. Asimismo, prestaremos atención a la actualización del cuadro macro (crecimiento del PIB, empleo, inflación), que podría recoger los riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento y el empleo, u optar por esperar a una mayor definición de los aranceles para cuantificar los impactos concretos. También tendremos revisión del dot plot, que podría bien mantenerse en 2 recortes de 25 pb para 2025 (después del verano) o bien dejarlo en 1 recorte de 25 pb para 2025 y elevar de 2 a 3 los recortes en 2026.

El otro foco siguen siendo las tensiones geopolíticas. Seguimos pendientes de la evolución del conflicto Israel-Irán, viendo ayer como el precio del crudo repuntaba +3,5% (hoy viene registrando retrocesos cercanos a -1%) ante el riesgo de escalada de tensiones en Oriente Medio. Aunque el Estrecho de Ormuz (30% de los flujos globales de crudo y 20% del GNL) se mantiene abierto, persisten los riesgos de problemas, aunque el propio Irán se vería perjudicado con menores ingresos por exportaciones de crudo a la vez que perjudicaría a China como consumidor. Todo ello relacionado con declaraciones del vicepresidente de Estados Unidos que apuntaba a una posible intervención directa de Estados Unidos en el país asiático para poner fin a su programa de enriquecimiento de Uranio. Estas posibilidades llevaron al dólar a apreciarse cerca de un 1% vs euro, aunque sigue todavía lejos de comportarse como el activo refugio que sí mostró en ocasiones anteriores.

En lo que se refiere a la reunión del G7 y las implicaciones que podría tener las negociaciones en materia arancelaria, diferentes declaraciones por parte del presidente de Estados Unidos apuntan a que el primer ministro japonés estaría priorizando el interés nacional, factor que estaría limitando los avances para alcanzar un acuerdo con el país nipón, apuntando a su vez a que la Unión Europea no habría ofrecido todavía un “trato justo”, distintas fuentes apuntan a que la UE no estaría dispuesta a aceptar el arancel generalizado del 10%. Las declaraciones, en este sentido apuntaron a que pronto tendrán una decisión individualizada respecto al arancel a aplicar a cada uno de los países, mientras que el sector farma en los próximos días tendrá asignado su arancel. El secretario del Tesoro, Bessent, se encontraría en Canadá terminando de cerrar un acuerdo comercial con este país. Estos factores dificultan la posibilidad de alcanzar un acuerdo antes del día 9 de julio, momento en el que entrarán en vigor los aranceles recíprocos, si bien Bessent apuntó a una extensión de la prórroga para aquello países que negocien de buena fe.

En el plano macro, en la Eurozona se dará a conocer el dato final de mayo de IPC interanual, tanto en tasa general (+1,9%e y +2,2% preliminar revisado al alza y anterior), como subyacente (+2,3%e y preliminar, y +2,7% anterior), después de que ayer viéramos un fuerte repunte en las encuestas adelantada de sentimiento ZEW en Alemania, atribuida al estímulo fiscal aprobado recientemente, así como por la última rebaja de tipos por parte de BCE, factores que apuntan a que Alemania podría volver a la senda de crecimiento en 2025 tras dos años de contracción. Las estimaciones hablan de alcanzar crecimientos entre el 1,2% y el 1,6% apoyados en el mayor gasto programado en infraestructuras y defensa.

Mismas referencias que se publicarán en Reino Unido, donde también conoceremos el dato de mayo, en este caso no final, del IPC interanual,  general (+3,5%e y anterior) y subyacente (+3,7%e y +3,8% anterior), cifras que se conocerán antes de la decisión del jueves en materia de política monetaria del BoE (sin cambios previstos), y donde las predicciones apuntan a una ligera contracción en ambas tasas recogiendo previsiblemente los efectos de la Semana Santa, así como una disminución generalizada en los precios de los servicios, según apuntan distintas fuentes de mercado. Recordamos que el BoE pronostica una tasa anual para este año en niveles de 3,4%. Niveles que todavía se encuentran en niveles elevados para que el BoE haga cambio respecto a su “hoja de ruta”, estimando que la próxima bajada de tipos por su parte no sea antes de la reunión de agosto, decisión condicionada al debilitamiento del mercado laboral.

1-. La FDA ha dado luz verde a la ampliación del uso de la vacuna de Moderna para el tratamiento del VRS, el virus que causa la bronquiolitis, en adultos de 18 a 59 años de edad.  Esta vacuna ya logró la aprobación tanto de la EMA como de la FDA para su aplicación en adultos mayores de 60 años al igual que en UK, Australia y Taiwan.

2-. Dado el acuerdo que Rovi mantiene con la farmacéutica estadounidense la española se encargará de la producción del principio activo, así como de las fases de llenado y acabado en sus plantas de Granada y S.S. de Los Reyes respectivamente.

Valoración:

1-. Noticia positiva ya que la ampliación de uso en adultos contribuirá a incrementar el potencial comercial de esta vacuna y por lo tanto los ingresos de la división de CMO de Rovi, una de las áreas con mayor potencial de crecimiento de la compañía a medio y largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR. P.O 71 eur/acc.

CIE AUTOMOTIVE: refuerza su filial Autometal con la adquisición de Techniplas Brasil.

1-. CIE ha suscrito un contrato para la adquisición del 100% del capital social de la sociedad brasileña Weidplas Brasil Indústria e Comércio De Plásticos Ltda (“Techniplas Brasil”), filial brasileña del grupo Techniplas.

2-. Con cerca de 600 empleados y unas ventas en 2024 de aproximadamente 50 millones de euros (1,25% de las ventas consolidadas de CIE), Techniplas Brasil cuenta con una planta en Piracicaba, en el estado de São Paulo, y está especializada en la fabricación de componentes de plástico de alta complejidad, incluyendo partes decorativas y componentes funcionales, integrando en sus procesos inyección, bi-inyección o inyección dual, pintura y ensamblado.

3-. El valor de la transacción (valor empresa) asciende a aproximadamente 65 millones de euros, lo que equivale a alrededor de 5 veces el EBITDA de Techniplas Brasil del año en curso.

VALORACIÓN

1-. Valoramos positivamente la transacción por la complementariedad del negocio adquirido con las actividades que la compañía desarrolla en el mercado brasileño, donde a pesar de ostentar una clara posición de liderazgo no tiene la misma presencia en las diferentes tecnologías productivas. La adquisición refuerza claramente el posicionamiento de la compañía en lo referente a componentes de plástico y de piezas de carácter decorativo.

2-.  Asimismo, el precio acordado en la transacción (5x 2025 EBITDAe) parece razonable, con un multiplicador muy similar al que cotiza CIE Automotive actualmente. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 34,7 eur/acc.

3-. Adicionalmente y en relación a la OPA voluntaria lanzada por la sociedad sobre un 9,68% de su capital propio a un precio de 24 eur/acc, la CNMV ha confirmado que el plazo de aceptación de la misma se extiende desde hoy día 18 de junio hasta el próximo 2 de julio.

IAG. Día de Iberia.

1-. Ayer se celebró el Día de Iberia, con presencia y presentaciones de la cúpula directiva de IAG e Iberia.

2-. Iberia es un caso de éxito de una reestructuración que se inició en 2012 y que se centró en 3 pilares: proceso de transformación integral, posición de liderazgo en mercados atractivos y eficiencia de costes.

3-. Iberia sigue bien posicionada para continuar ganando cuota de mercado en un mercado en sus mercados principales (Europa-Latam, España-Norteamérica, mercado doméstico y España-Europa).

4-. La directiva sigue viendo grandes oportunidades de crecimiento. Tiene previsto invertir 6.000 mln eur hasta mediados de los años 30, de los que el 70% será en aeronaves (80% nuevos).

5-. Los objetivos a medio plazo (3/5 años) son: 1) crecimiento en capacidad +3%/+5%. El mayor crecimiento se verá en largo radio, principalmente en rutas a LatAm y Norteamérica, 2) reducción de los gastos unitarios ex combustible vs 2024 y 3) margen EBIT 13,5%/15%. Así, el EBIT crecería de 1.000 mln eur en 2024 a 1.400 mln eur.

6-. Madrid se ha convertido en la segunda ciudad del mundo con mayor demanda turística y España es el primer país en recepción de turistas vía aérea.

7-. Fuerte crecimiento de pasajeros de LatAm (>+90% vs 2019). El aumento de pasajeros de LataAm es estructural y sostenible. Madrid es la “nueva Miami” y está atrayendo una gran cantidad de visitantes, muchos de ellos que se quedan a vivir, y de inversión empresarial.

8-. Aena ha aprobado una inversión de 2.400 mln eur para mejorar el aeropuerto de Barajas, de los que el 70% estarán destinados a la T4. Esta inversión está destinada a aumentar la capacidad del aeropuerto para atender la creciente demanda y convertir Madrid en una referencia en el sector.

Valoración:

1-. Mensajes muy positivos de la directiva en cuanto a las perspectivas de crecimiento y rentabilidad a futuro de Iberia. La reestructuración de Iberia desde 2012 es un caso de éxito y ha colocado a la compañía en líder europeo en rentabilidad, puntualidad y satisfacción de los pasajeros. La posición de liderazgo de Iberia y las oportunidades únicas con factores como el flujo sostenible de pasajeros de LatAm y Madrid como gran polo de atracción permitirán a Iberia seguir creciendo de forma rentable en los próximos años. LatAm y Norteamérica serán los mercados que más crecerán. P.O. 4,55 eur. SOBREPONDERAR.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: ETF Ibex 35 (20%), Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +27,62%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
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