FED sin sorpresas, ni en medidas, ni en mensaje: ¿Qué fue lo más relevante?

/ Visión macro con ligero sabor “estanflacionista”: en 2025-2026 nuevas estimaciones que recogen menos crecimiento e inflación al alza. Dicho esto, Powell comentó el tono más constructivo desde los dirigentes empresariales frente a la visión expresada en marzo y restó importancia al enfriamiento del mercado laboral. Fue más cauto con la inflación, evitando ser complaciente con los recientes datos de IPC, esperando traslación de los aranceles en precios en verano, sin atreverse a cuantificar el impacto .

/ Nube de puntos con ajustes desde 2026: dos son las bajadas de tipos que el comité espera para 2025, y hasta aquí coincide con el mercado; más allá, 2026-2027, FED prudente (más que en marzo), con un solo recorte en cada uno de estos años, frente a unos implícitos que ponen en precio una relajación monetaria más rápida. “Nadie en el comité tiene mucha convicción sobre la trayectoria de los tipos”, dijo Powell, lo que resta validez a la utilización de los mismos como instrumento predictivo.

Siguiendo con Estados Unidos, el dólar que no ha venido respondiendo a los drivers clásicos: ni al diferencial de tipos ni a la aversión al riesgo… ¿Entonces, qué lo explica? Riesgo político: incertidumbre en torno a las políticas de Trump, a la calidad institucional de Estados Unidos, preocupación desde el lado fiscal, cuestionamiento del excepcionalismo americano…

Trayectoria del dólar que recuerda a la del primer mandato de Trump, con una depreciación, en este caso, más rápida. Si la historia sirve de referente, no sería descartable ver niveles menores, próximos al 1,20.

/ ¿Qué nos dicen los flujos? Que los inversores han ido comprando euros, pero que sus posiciones largas distan de estar en extremos. Es decir, construcción de posiciones en euros que podría tener continuidad.

/ Con todo lo anterior, ajustamos la nueva banda táctica al rango 1,10-1,20, reconociendo la continuidad en el corto plazo de la mayor desconfianza hacia la divisa americana.

Andbank España
Un artículo del Observatorio del Inversor

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