Principales citas macroeconómicas Hoy estaremos pendientes de los datos de PMI a nivel global
En Japón, S&P Global publicará el PMI compuesto preliminar (51,5 anterior), junto con el PMI manufacturero (50,1 anterior) y el PMI de servicios (51,7 anterior) con respecto a julio.
En la Eurozona, también se dará a conocer por el HCOB, el PMI compuesto preliminar de julio (50,8e y 50,6 anterior), y sus componentes; PMI manufacturero (49,8e y 49,5 anterior) y PMI de servicios (50,7e y 50,5 anterior). El BCE publicará tres tipos clave: la tasa de organismos de depósito (+2%e y anterior), la tasa de refinanciación principal (+2,15%e y anterior) y la línea de crédito marginal (+2,4%e y anterior). Finalmente, se conocerán las cifras de matriculación de coches nuevos en la UE-27 de junio (+1,6% anterior).
En Alemania, el instituto Gfk publicará la confianza del consumidor de agosto (-19e y -20,3 anterior). El HCOB dará a conocer los PMIs preliminares manufacturero (49,5e y 49 anterior), servicios (50,1e y 49,7 anterior) y compuesto (50,6e y 50,4 anterior) de julio. Estos mismos datos también se sabrán de Francia (48,6e y 48,1 anterior), (49,6e y anterior) y (49,5e y 49,2 anterior) respectivamente.
En España, se publicará la tasa de desempleo del segundo trimestre (+11,36% anterior).
Por su parte, en Reino Unido, S&P Global publicará los datos PMI preliminares de julio manufacturero (48e y 47,7 anterior), servicios (52,8e y anterior) y compuesto (51,7e y 52 anterior). De igual manera, S&P dará a conocer los de EE.UU.; manufacturero (52,9 anterior), servicios (52,9 anterior) y compuesto (52,9 anterior) del mismo mes.
En EE.UU., también prestaremos atención a las peticiones iniciales de desempleo (221 mil anterior).
Mercados financieros Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +1,3%), mientras Japón sigue recogiendo en positivo su acuerdo
Apertura europea al alza (futuros Eurostoxx +1,3%), mientras Japón sigue recogiendo en positivo su acuerdo (+1,5% adicional al +3,4% de ayer) en una jornada protagonizada por múltiples referencias de interés: 1) las negociaciones comerciales en la recta final hacia el 1-agosto, fecha de implementación de los aranceles recíprocos a menos que antes se alcancen acuerdos), 2) la reunión del BCE (decisión 14:15h, conferencia de Lagarde 14:45h), 3) en el plano macro, los PMIs preliminares de julio a nivel global, y 4) los resultados empresariales 2T25, que hoy cobra ritmo especialmente en España.
También recogeremos en la apertura europea los resultados 2T25 ayer después del cierre del mercado americano de Alphabet (cotización +2%, supera estimaciones y acelera capex en IA) y Tesla (cotización -5%, tras decepcionar en resultados y anticipar trimestres difíciles).
Negociaciones comerciales. Trump afirma que el arancel mínimo general estará en torno al 15% (más alto que el 10% vigente actualmente). Atención especial merecen las negociaciones entre EE.UU. y la UE, con Bessent afirmando que podrían alcanzar un acuerdo similar al de Japón (arancel del 15% vs 10% actual y 30% amenazado por carta) si los europeos hacen una buena oferta. El 15% también se aplicaría a automóviles (vs 27,5% actual), aunque acero y aluminio mantendrían arancel del 50% por encima de cierta cuota.
Por su parte, la UE tiene listas represalias (arancel del 30% sobre c. 100.000 mln usd de productos para igualar los de EE.UU., esto es, un tercio de las exportaciones estadounidenses a la UE) a aplicar a partir del 7-agosto en caso de que no se llegue a una solución negociada. En un caso extremo, varios países de la UE, entre ellos Alemania, no descartan utilizar el “instrumento anticoercitivo», que podría enfocarse en las grandes tecnológicas de EE.UU., así como en excluir a empresas americanas de contratos públicos europeos o reducir la inversión europea en EE.UU.
Por otra parte, hoy habrá una cumbre entre los líderes de la UE y China, sobre la que no hay muchas expectativas teniendo en cuenta las tensiones comerciales (sanciones europeas a bancos chinos y represalias en automóviles eléctricos e instrumentos médicos, así como investigaciones a plataformas de comercio electrónico -Temu, Shein-, controles chinos a las exportaciones de materiales raros estratégicos para la UE) y geopolíticas entre ambos bloques. Por el contrario, sí es posible un resultado positivo en las negociaciones de comercio y defensa UE-Japón.
Reunión del BCE. No esperamos cambios en los tipos de interés (tipo de depósito se mantendría estable en 2%). Recordamos que el pasado 5-junio el BCE practicó su octava bajada (-25 pbs) desde junio-2024 (en total -200 pb), ante la intensificación del proceso deflacionario derivado de las políticas de EE.UU. (en el acumulado de 2025, apreciación del euro 13% y caída del crudo -8%, así como riesgo de más productos chinos vendidos en Europa). En aquel momento, Lagarde afirmó que el BCE se siente cómodo con el nivel actual de tipos para afrontar un entorno incierto, con la idea de mantener una actitud de “data-dependencia”.
El mercado descuenta una bajada más de 25 pb para 4T25, idea que compartimos y que nos lleva a pensar que estamos cercanos al final del actual ciclo de recorte de tipos salvo debacle del crecimiento. En este sentido, habrá que prestar atención a las negociaciones de aranceles, actualmente fijados en el 30% para la UE a partir del 1-agosto, en tanto en cuanto el peor escenario reflejado en el cuadro macro del BCE en junio no incluía aranceles tan altos como los anunciados por Trump (sólo asumía 20% de arancel medio en su escenario pesimista vs 10% en el escenario base y el 30% apuntado por la carta enviada por EE.UU. a la UE).
Plano macro. Los datos más relevantes de la semana llegarán hoy con la publicación de los PMIs preliminares de julio, compuesto y componentes (manufacturero y servicios). En EE.UU., podríamos ver estabilidad en zona de expansión tanto en el PMI manufacturero como en el de servicios y compuesto (en torno a 53e en los tres casos). En la Eurozona se prevé cierta mejora del compuesto, aunque mínima, con el componente manufacturero aún en zona de contracción y el de servicios estable en ligera expansión. Ya hemos conocido los PMIs en Japón, con un sesgo mixto, caída en manufacturas hasta zona de contracción y notable aceleración en servicios: manufacturero 48,8 (vs 50,1 anterior), servicios 53,5 (vs 51,7 anterior) y compuesto 51,5 (vs 51,5 anterior).
Resultados empresariales. La temporada de resultados 2T25 cobra ritmo hoy, destacando en EE.UU. los de Intel, Mastercard y American Airlines, en Europa Nestlé, Roche Holding, Total Energies, Michelin, BNP Paribas, Deutsche Bank, Deutsche Boerse, Nokia, Vodafone, Altri y Navigator, y en España Vidrala, Rovi, Mapfre, Sabadell (con plan estratégico), Bankinter, Repsol e Inmobiliaria Colonial.
Principales citas empresariales En España, conoceremos los resultados de Repsol, Inmobiliaria Colonial, Sabadell, Mapfre y Bankinter, entre otros
Hoy se publicarán los resultados empresariales de Nestlé (Suiza), Roche Holding (Suiza), Total Energies (Francia), Michelin (Francia), BNP Paribas (Francia), Deutsche Bank (Alemania), Deutsche Boerse (Alemania), Nokia (Finlandia), Vodafone (Reino Unido), Altri (Portugal), Navigator (Portugal), Vidrala (España), Rovi (España), Mapfre (España), Sabadell (España), Bankinter (España), Repsol (España), Inmobiliaria Colonial (España), Intel (EE.UU.), Mastercard (EE.UU.), y American Airlines (EE.UU.).
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico Ayer en la Eurozona conocimos el índice de confianza del consumidor
En cuanto a la Eurozona, resaltamos el índice de confianza del consumidor preliminar de julio -14,7 (vs -15e y -15,3 anterior).
Análisis de mercados Jornada alcista para los principales índices europeos (EuroStoxx +1,02%, Dax +0,83% y Cac +1,37%)
Jornada alcista para los principales índices europeos (EuroStoxx +1,02%, Dax +0,83% y Cac +1,37%). De igual manera, en España el IBEX-35 cerró la sesión en positivo con un ascenso del +0,19%, por encima de los 14,000 puntos. La mayor subida del índice la registró Rovi con una subida del +2,84%; a esta le siguieron Sacyr +2,43% y Fluidra +2,40%. En cuanto a las caídas, Iberdrola registró la mayor pérdida con un -4,69% debido a la ampliación de capital y emisión de nuevas acciones con descuento, seguida por el sector eléctrico; Endesa -3,60% y Redeia -3,16%, tras el rechazo del Congreso al decreto antiapagón.
Análisis de empresas CAF, Aedas Homes y el sector eléctrico protagonizan las noticias empresariales
CAF. Resolución favorable en el contrato marco en Bélgica
1-. El operado belga, SNCB ha confirmado a CAF como suministrador preferente del acuerdo marco para su nueva flota de trenes tras las reclamaciones interpuestas por Alstom.
2-. Cabe recordar que el contrato, tendrá una duración de hasta 12 años y consta de un contrato base de 1.695 mln eur que podría verse ampliado hasta un máximo de 3.400 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia muy positiva dado el tamaño relevante del contrato base que representa más de un de un 10% de la cartera de pedidos del grupo a cierre de 1T25.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 57,1 eur/acción.
AEDAS Homes. Resultados 1T25-26 sin impacto ante la OPA lanzada por Neinor.
1-. AEDAS Homes ha realizado un avance de resultados (no auditado) correspondientes al 1T25-26, de acuerdo con el cual la compañía ha procedido a la entrega de 423 viviendas BTS (vs 415 en 1T24-25), a un ASP de 404k eur/unidad (vs 369k eur/unidad en 1T24-25). Paralelamente, AEDAS continuó con su programa de entregas de viviendas asociadas al Plan Vive I, entregando un total de 481 viviendas, al tiempo que entregó 197 viviendas de los vehículos de coinversión, elevando así el volumen total de entregas a 1.101 viviendas. De este modo, la compañía registra unos ingresos totales en 1T25-26 (incluyendo los negocios de servicios y suelo) de 185 mln eur (+15% vs 1T24-25; 171 mln eur en la división de promoción residencial). Por su parte, el margen bruto promotor se sitúa en el 22% (vs 23,5% en 1T24-25).
2-. En cuanto a actividad comercial, AEDAS procede a la venta de 764 unidades en 1T25-26 (vs 822 unidades en 1T24-25), 586 unidades BTS a un ASP de 402k eur/unidad (vs 736 unidades BTS a un ASP de 407k eur/unidad en 1T24-25) y 178 unidades en la línea de servicios inmobiliarios (coinversión) a un ASP de 597k eur/unidad (vs 86 unidades a un ASP de 837k eur/unidad en 1T24-25). Con ello, AEDAS Homes eleva la cartera de ventas hasta 1.737 mln eur (vs 1.661 mln eur a cierre de 2024-2025) con 2.968 unidades BTS (ASP de 401k eur/unidad) en la línea de promoción residencial, y con 913 unidades BTS (597k eur/unidad) en la línea de servicios inmobiliarios.
3-. La ratio de cobertura de ventas se sitúa en el 84% para el año en curso (20% entregado) y en el 69% de cara al próximo ejercicio. Respecto a guías y objetivos de cara a 2025-26, AEDAS reitera alcanzar ingresos superiores a los 1.000 mln eur.
Valoración:
1-. Resultados que muestran sólidos niveles de entregas, si bien se produce cierta erosión del margen bruto promotor, junto a una ligera ralentización del nivel de preventas vs 1T24-25, si bien estas se mantienen en niveles elevados.
2-. Con independencia del tono de los resultados, consideramos que estos no tendrán impacto en cotización, en tanto que esta queda supeditada a la OPA lanzada por Neinor a un precio de 21,335 eur/acción (tras el ajuste por el reparto de los 3,15 eur/acción de dividendo).
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con precio objetivo de 27,60 eur/acción.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Almirall (20%), Cellnex (20%), Enagás (20%), Puig Brands (20%) y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +27,04%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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