Análisis de los resultados de Iberdrola (IBE:MC). Bate en resultados y revisa al alza las guías del año. La división de redes impulsa el crecimiento del grupo.
Principales cifras del tercer trimestre comparadas con el consenso:
- EBITDA ajustado: 12.438 millones de euros (+7,7%%) vs 12.117 millones de euros estimado.
- BNA ajustado: : 5.116 millones de euros (+16,6%) vs 4.932M€ estimado.
Revisa al alza las guías del año, desde crecimiento en BNA de dígito simple alto hasta crecimiento de doble dígito, superando los 6.600 millones de euros.
Opinión sobre los resultados de Iberdrola
Buenos resultados de Iberdrola, batiendo las estimaciones del consenso y con revisión al alza en las guías del año. El BNA ajustado y excluyendo partidas extraordinarias crece un +17%. Factores positivos:
(i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes (+14%) y revisiones de tarifas.
(ii) Nueva capacidad en renovables (+3%).
(iii) Mayor generación hidroeléctrica (+5%).
Estos factores superan los impactos negativos derivados de un menor margen de comercialización y un dólar más débil. El equipo gestor revisa al alza las guías para 2025. Espera ahora un crecimiento de doble dígito en BNA superando los 6.600M€ mientras que anteriormente adelantaba un crecimiento en BNA ajustado de dígito simple alto. El consenso espera para el año un BNA en el entorno de los 6.300M€ o 6.400M€. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar y vemos margen para nuevas revisiones al alza en valoración.
Motivos:
(i) Acertado posicionamiento estratégico. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética.
(ii) Crecimiento, impulsado por la división de redes. En su Plan Estratégico Iberdrola adelanta un crecimiento en BNA de dígito simple alto en el periodo 2024-2028 (> 8%). El RAB crecerá a un ritmo medio anual de +9,3% (+40% en total en el periodo 2024-2028) y con retornos muy atractivos (ROE 9,5%).
(iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. La mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Además, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados.
(iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2026 de 17,5x y 4,10% de rentabilidad por dividendo en 2026.
Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter
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