Indra: Rebajamos la recomendación a neutral desde comprar

Resultados 3T 2025 de Indra (IDR:MC) inferiores a lo esperado, confirma las guías del año y anuncia que presentará su Capital Markets Day en 2T 2026.

Los resultados 2T 2025 invitan al optimismo. Guías 2025 confirmadas. Cifras principales comparadas con el consenso de analistas:

• Ventas:  1.162 millones de euros (+6,0% a/a) vs 1.213M€ esperado.
• Margen EBIT: 9,4% vs 9,5% esperado.
• Beneficio Neto: 77,0M€ (+9,3%) vs 73,8M€.

Mantiene las guías del año:

• Ventas: >5.200M€ (5.442M€ BKTe).
• EBIT: >490M€ (vs 482M€).

Anuncia que presentará su Capital Markets Day en el 2T 2026 donde actualizará sus objetivos 2030. En resumen, cifras algo más débiles de lo esperado. El segmento de defensa es el que mejor comportamiento muestra, lo que da señales de que la demanda se mantiene sólida. Como referencia, la Compañía espera duplicar su cartera de pedidos en la parte de defensa en 2026 hasta los 10.000M€ (vs 4.745M€ en 3T2025) principalmente gracias a la adjudicación de un porcentaje importante de los Programas Especiales de Modernización (PEM).

¿Qué son los Programas Especiales de Modernización (PEM) y ¿por qué son tan importantes para Indra?

Los Programas Especiales de Modernización son préstamos al 0% que ofrece el Ministerio de Defensa a compañías del sector para desarrollar actividades relacionadas con la industria de defensa. El importe total de los préstamos asciende a los 4.719M€, de los cuales Indra se adjudicó 4.272M€ (ca. 90% s/total) y servirá de estímulo para la Compañía para seguir creciendo en el sector. Por ello, revisamos a mejor nuestras estimaciones frente la última nota tanto en ventas como en márgenes.

Mejoramos nuestra estimación de ventas y márgenes. Por encima incluso de sus objetivos 2030.

El sector defensa atraviesa un buen momento y continuarán los vientos de cola gracias al aumento estructural del gasto en defensa. Indra ya forma parte de consorcios en Europa y creemos que esta tendencia se consolidará en el corto y medio plazo. El peso del segmento defensa- que presenta tasas de crecimiento más dinámicas y márgenes superiores al negocio de consultoría tecnológicacada vez será mayor en la Compañía y por ello revisamos al alza nuestra estimación de ventas y márgenes, incluso por encima de sus actuales objetivos 2030. Como referencia, para 2030 estimamos:

• Ventas 10.830M€ (vs 10.000M€ estimado por Indra).
• EBIT 12,1% (vs 12,0%).
• Generación de Flujo de Caja Libre acumulado >3.100M€ (vs 3.000M€).

Sin embargo, pese a la mejora en nuestras estimaciones, nuestro Precio Objetivo (revisión vs última nota +18,8%) no ofrece apenas potencial de revalorización respecto a la cotización actual.

Rebajamos la recomendación a Neutral, al menos hasta conocer las actualizaciones de su plan Estratégico 2030.

Tras las subidas que Indra acumula en año (YTD +193%) los múltiplos de valoración se sitúan, en nuestra opinión, en niveles algo exigentes respecto a sus comparables. Como referencia, el PER 26e de Indra es de 22,4x vs 22,9x de Leonardo vs 22,1x de Thales y vs 21,7x de BAE Systems, teniendo en cuenta que la mitad de los ingresos de Indra provienen de Minsait (consultoría tecnológica) que cotiza a unos múltiplos significativamente inferiores (EV/EBITDA estimado Minsait ~7,0x vs ~16,0x del sector defensa europeo). Por tanto, rebajamos la recomendación a Neutral al menos hasta conocer las cifras 4T2025 y las actualizaciones acerca del Plan Estratégico 2030.

Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter

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