Los gestores de Hedge Funds continúan alcistas y esperando que la tendencia alcista de las bolsas continúe, mantienen la premisa de que el sector tecnológico seguirá fuerte y tirando el mercado y sus apuestas están altamente concentradas en las empresas del sector.
De media, las 10 primeras posiciones de cartera de los Hedge Funds suponen más de un 70% del total de sus inversiones, merodeando niveles máximos históricos.
Un posicionamiento tan decidido indica gran confianza en las posibilidades de las gigantes tecnológicas, a su vez dependientes de sus logros y rentabilidad eventual de las mega inversiones en Inteligencia Artificial.
No todas las previsiones apuntan en esa dirección, de momento el mercado cotiza la perfección y el momentum invita a más compras, FOMO alzas de las cotizaciones que retroalimentan las alzas, el sentimiento alcista y el posicionamiento cada vez mayor de los inversores.
La irrupción de los modelos chinos de código abierto y gratuitos como DeepSeek R1 o Qwen (de Alibaba) están acaparando la atención e interés de millones de personas alrededor del mundo, están liderando y ganando cuota en numerosos países con gran margen de diferencia frente a modelos «made in USA».
No sólo ganan cuota en diversos países, también entre las propias startups americanas que afirman estar utilizando cada vez más esos modelos en lugar de sistemas estadounidenses como OpenAI o Anthropic (caros y de código más cerrados).
Los ingenieros americanos afirman que los modelos chinos son más baratos, más personalizables y ya son suficientemente capaces. El fundador de Dayflow dice que el 40% de sus usuarios eligen modelos de código abierto frente a pagar por el uso de modelos cerrados que puede costar hasta $1.000 dólares por persona.
Las empresas e inversores han inyectado cientos de miles de millones de dólares apostando a que los modelos cerrados dominarían el mercado. Ahora, las startups están usando alternativas chinas gratuitas porque son lo suficientemente buenas y no cuestan nada. Cuando se puede obtener un rendimiento comparable y de forma gratuita, pierde sentido pagar precios de OpenAI u otros.
DeepSeek ha demostrado que se puede construir un modelo por alrededor de $500 millones en lugar de las decenas de miles de millones que han necesitado las empresas americanas.
Toda la tesis de inversión que sustenta las gigantescas inversiones de las tecnológicas americanas depende de que los modelos cerrados sigan siendo significativamente mejores y los preferidos por el usuario final en todo el mundo, pero la brecha se está cerrando peligrosamente y a gran velocidad.
Ninguna empresa de nueva creación en la historia había operado con pérdidas esperadas de la magnitud que OpenAI, un terreno inexplorado con posibilidad de descubrir arenas movedizas en el camino.
Y para colmo de males, el coste de usar modelos de IA se está desplomando, según apuntan analistas de JP Morgan.
Aunque es un hecho muy positivo para la difusión de la tecnología, es otro problema añadido para los gigantes tecnológicos proveedores de los modelos IA, los márgenes se irán erosionando por la competencia.
Problema añadido sobre los diversos expuestos aquí desde hace meses Luces económicas y sombras financieras de la Inteligencia Artificial. NASDAQ, La revolución IA será brutal pero no exenta de sombras financieras, Acuerdo OpenAI-AMD, ingeniería financiera basada en «GPUs por Warrants», Wall Street desempolva el relato «no es una burbuja» en contra de las evidencias, Apalancamiento para inversiones en IA fuera de balance, etcétera.
Hipótesis de futuro y «deja vu» año 2000 o escenario distópico para las bolsas.
El futuro del sector puede terminar pareciéndose al de los proveedores de internet, inversiones masivas que realmente cambian todo en el mundo, como ya se está observando, pero que difícilmente llegarán a obtener la rentabilidad esperada sobre la inversión porque es probable que cuando llegue el momento de cosechar, su producto se haya convertido en una especie de «commodity».
En un entorno de reducción de márgenes, la creación de valor se desplazará hacia otras áreas, como la de aplicaciones, y los grandes de la IA que suministran modelos terminarán pareciéndose más a los proveedores de acceso a internet (ISP).
La tecnología necesitará actualizaciones, como sucede en el sector de las telecomunicaciones con 3G, 4G, 5G…, pero esas mejoras quizá ya no sean exclusivas de ningún proveedor de modelos, por lo que seguirán siendo lo más parecido a una especie de materia prima o «commodity».
Ante tal hipótesis, el mercado perdería todo argumento para sostener la excesiva valoración actual.
En el año 2000 se registró el techo de la burbuja puntocom, la realidad sobre la rentabilidad real de las mega inversiones de las empresas tecnológicas se impuso sobre las especulaciones e ilusión colectiva que disparó las cotizaciones y valoraciones a cotas históricas.
El Nasdaq sufrió una corrección salvaje después de años de subidas en vertical de las cotizaciones, ley del péndulo, y en poco más de dos años evaporó cerca del 80% de su capitalización.
El entramado de fondo y las incertidumbres crecientes sobre el futuro de las inversiones en IA ayudarán poco a mantener las excesivas valoraciones y actual estructura de precios del tecnológico Nasdaq.
NASDAQ-100, mensual
Trump ha autorizado a Nvidia a vender el controvertido chip H200 a cambio pagar un arancel del 25% frente al 15% que se había barajado. Nvidia sube cerca de un +2% en after hours.
El H200 es un chip antiguo, Blackwell es el de última generación y hasta 200 veces más rápido en ciertos procesos clave para la IA.
La decisión supone aliviar las tensiones EEUU-China pero afrontando el riesgo de que China aumente su potencial en el desarrollo de IA.
Ayer las bolsas corrigieron niveles marginalmente, el Nasdaq se dejó un -0.14%, el SP500 -0.35% y el Dow Jones -0.45%.
NASDAQ-100, 60 minutos
SP500, 60 minutos
DOW JONES, 60 minutos
Hoy podría ser una sesión de trámite en las bolsas con los inversores en espera de las noticias relevantes esperadas para mañana y el jueves.
La FED se reúne mañana, recortará 0.25 punto y además publicará su informe de actualización de previsiones económicas así como un diagrama de puntos o «dot plot» que se espera más suave o «dovish» y pueda animar al mercado.
Mañana presenta resultados Oracle y el jueves Broadcom, ambos después del cierre del mercado y se espera que ambas compañías presenten unos resultados alineados con el consenso (EPS de 1.29 y 1.49 respectivamente) además de unas previsiones o «forward guidance» decentes.
Cumplidas las anteriores previsiones, los índices tenderán a recuperar referencias y subir en busca de zona de máximos. El seguimiento dinámico del comportamiento de los precios y atención máxima sobre las referencias de control (analizadas aquí diariamente) serán las claves que confirmarán el escenario descrito.
Mantenemos diversas ideas de inversión en diferentes activos (estrategias compartidas con suscriptores) de riesgo limitado e interesante rentabilidad acumulada y con muy favorables entornos técnicos para continuar al alza. Vean ejemplo:
DUOLINGO -DUOL-, diario
Antonio Iruzubieta
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