Análisis Naturgy: Dividendo atractivo, visible y creciente

Resultados de Naturgy (NTGY:MC) en el 2025 en línea con el consenso. Sólida generación de caja.

• EBITDA: 5.334 millones de euros (-0,6%) vs 5.337M€ estimado.
• Beneficio Neto: 2.023M€ (+6,4%) vs 2.046M€ estimado.
• Cash Flow Operativo: 4.525M€ (+13%).
• Deuda Neta: 12.317M€ vs 12.201M€ en diciembre 2024.
• Dividendo por acción: 1,77€ (vs 1,60€ en 2024).

Por divisiones, la contribución al EBITDA del negocio de Gestión de la Energía en el primer semestre del año sube +7% gracias a los precios más altos del gas y la electricidad, una mayor generación térmica y nueva capacidad en renovables. La contribución del negocio de redes se redujo en un -6% afectada por el impacto negativo de los tipos de cambio para sus actividades en Chile, Brasil, México, Panamá y Argentina.

La sólida generación de caja (+13%) ha permitido pagar dividendos y afrontar las inversiones y la recompra de acciones propias ,manteniendo la deuda bajo control.

Guias 2026: Sin crecimiento vs 2025 pero ya esperado por el mercado

Las guías para 2026 apuntan a un EBITDA superior a 5.300M€ (vs 5.250M€ estimado por el consenso) y un BNA superior a 1.900M€ (vs 1.941M€ est). Estas guías suponen un EBITDA en línea con el 2025 y un BNA algo inferior (2.023M€ en 2025). El crecimiento en las divisiones de redes y renovables permitirá compensar la menor contribución esperada de generación térmica y gestión de la energía en 2026. La Deuda Neta se situaría en 13.500M€. Esta estimación de deuda es la que más ha decepcionado al mercado que esperaba una cifra más en la línea de los 13.000M€.

Plan Estratégico 2027. BNA estable y mayores dividendos

En su Plan Estratégico presentado el año pasado, el equipo gestor adelantaba que el EBITDA y el BNA se mantendrían en 2027 en un nivel similar al de 2024, esto es 5.300M€ en EBITDA y 1.900M€ en BNA. A pesar de mantener un BNA estable, el Dividendo por Acción (DPA) seguirá al alza. El dividendo suelo en 2027 sería de 1,90€/acción.

Redes y Renovables seguirán impulsando los resultados del grupo

En España la actividad de redes se verá beneficiada en los próximos periodos regulatorios (2026-2030 para la electricidad y 2027-2031 para el gas) de una previsible mejora del retorno financiero dado el entorno de alta inflación y tipos más altos en los últimos años. Las redes de electricidad se verán además impulsadas por mayores inversiones para hacer frente a una mayor demanda (centros de datos, vehículo eléctrico..). La capacidad en renovables pasará desde 8,1GW a finales de 2025 hasta 9,5GW en 2027. Además, el plan contempla invertir 800M€ hasta diciembre de 2027 en plantas de biometano.

Rentabilidad por dividendo creciente, visible

Naturgy establece un DPA suelo de 1,80€ para 2026 y 1,90€/acc.en 2027 (1,77€/acc.en 2025), subiendo el pay -out desde 85% hasta 95%. La sólida estructura financiera del grupo (Deuda Neta/EBITDA de 2,3x a finales de 2025) permite holgadamente este incremento de dividendo. A los precios actuales, la rentabilidad con el dividendo suelo de 2026 es 6,8% y 7,2% para 2027.

Aumento del free floattras las recientes colocaciones

Tras las recientes colocaciones de autocartera y de BlackRock/GIP, el free float de la compañía ha aumentado hasta 24% actual desde el 10%. Esto ha permitido que Naturgy se reincorpore a los principales índices bursátiles internacionales.

Opinión sobre los resultados de Naturgy

Tras estos resultados y las guías mantenemos la recomendación de compra. Motivos:

(i) Favorable evolución de las divisiones de redes y renovables a futuro que sostendrán los resultados del grupo en un contexto de márgenes estables en comercialización y menores resultados por gestión de la energía.

(ii) Valoración atractiva, con un PER 2026 est. de 13,2x.

(iii) Alta rentabilidad por dividendo 6,8% en 2026 y 7,2% para 2027.

(iv) Mejora de la liquidez de la acción tras el incremento del free float por las recientes colocaciones. Mantenmos el Precio Objetivo en 28,60€/acc.

Por el Departamento de Análisis Bankinter

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