Principales citas macroeconómicas En España conoceremos la tasa de desempleo del 1T26
En España dispondremos de la tasa de desempleo del 1T26 (9,8%e vs 9,93% anterior). Asimismo, tendremos las ventas al por menor interanuales de marzo (+2% anterior).
En la Eurozona el BCE nos proporcionará las expectativas de IPC de marzo a 1 año (+2,8%e vs +2,5% anterior) y a 3 años (+2,6%e vs +2,5% anterior).
En EE. UU. contaremos con la variación de empleo semanal ADP (54.750 anterior). Por último, se publicará la confianza del consumidor del Conference Board de abril (89e vs 91,8 anterior), junto con sus componentes de situación actual (123,3 anterior) y expectativas (70,9 anterior).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas tras la sesión del lunes con ligeras caídas
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,07%, futuros del S&P 500 -0,1%), tras una sesión ayer con ligeras caídas. El brent ya sube hasta 111 usd/b, a pesar de la nueva propuesta de Irán, una señal de que el mercado ve un estancamiento de las negociaciones y no confía en la reapertura del Estrecho de Ormuz. Desde hoy y hasta el jueves, la atención de los mercados pasará a resultados empresariales, datos macroeconómicos y reuniones de bancos centrales, que previsiblemente restará algo de protagonismo a la geopolítica.
Hoy hemos tenido el primero de los bancos centrales de la semana, el Banco de Japón, que ha optado hoy por mantener tipos estables en 0,75%, a pesar de la previsible revisión al alza en las previsiones de inflación para 2026. Esta cautela se enmarca en un impacto aún incierto del conflicto de Irán. El yen se ha apreciado ligeramente frente al dólar tras la decisión (+0,3%). El mercado descuenta 2 subidas de 25 pb en 2026, la primera de ellas a mediados de año (junio, probabilidad del 70%) y la segunda a finales.
Le seguirán mañana la Fed y el jueves BCE y Banco de Inglaterra, sin cambios esperados en ninguno de ellos, en una actitud de “esperar y ver” cómo evoluciona el conflicto en Oriente Medio para intentar cuantificar su impacto en inflación y crecimiento y, por derivada, dónde deben situarse los tipos de intervención.
En nuestro escenario base, consideramos que el mercado podría haberse excedido en su visión “hawkish” para 2026, y desde R4 vemos: 1) Fed: al menos 1 recorte de 25 pb en 2026 (vs entre 1 y ninguno descontado por mercado y 3 bajadas descontadas pre-conflicto) para afrontar la desaceleración del empleo (dado su doble objetivo: inflación controlada y pleno empleo) y acercar tipos al nivel neutral; 2) BCE: es posible 1 subida de 25 pb (vs entre 2 y 3 subidas descontadas por mercado y 0 antes del conflicto), aunque más avanzado el año (una vez se disponga de más datos) y con el fin de evitar efectos de segunda ronda.
En el plano macro, hoy contaremos con: 1) referencias de inflación en la Eurozona, con previsto repunte en las expectativas de IPC de marzo a 1 año (+2,8%e vs +2,5% anterior) y a 3 años (+2,6%e vs +2,5% anterior), donde seguiremos recogiendo los impactos del shock energético, y 2) confianza consumidora del Conference Board en EE. UU., que en abril podría volver a acercarse a mínimos del Covid.
En términos empresariales, continuaremos con la publicación de resultados 1T26, con un tono que está siendo especialmente positivo en el caso de EE. UU. Hasta el 24 de abril han publicado el 28% de las compañías del S&P 500, con un 84% superando en BPA (vs 78% media 5 años y 76% media 10 años) en un +12,3% (vs +7,3% media 5 años y +7,1% media 10 años). En términos de ingresos, el 81% de las publicadas superan estimaciones (vs 70% media 5 años y 67% media 10 años) en un +2% (vs +2% media 5 años y +1,5% media 10 años).
Para el conjunto del S&P 500, tomando las estimaciones de las compañías que están por publicar y las que ya lo han hecho, el crecimiento de BPA 1T26 esperado se sitúa en +15,1% i.a. (vs +13% la semana previa), que de confirmarse supondría marcar el sexto trimestre consecutivo de avance de doble dígito, y del +10,3% i.a. en ingresos (vs +10% i.a. semana previa) y que de confirmase supondría marcar el mayor ritmo de crecimiento de ingresos desde 3T22 (+11% i.a.).
Esta semana está previsto que publiquen 180 compañías del S&P 500, incluyendo 5 de las 7 Magníficas. Hoy, en concreto, destacamos la publicación de las cuentas de Coca-Cola, Booking y Visa en EE. UU., Air Liquide y Airbus en Francia, Barclays y BP en Reino Unido y Novartis en Suiza, mientras que Puig Brands dará un avance de ventas 1T26 en España.
Principales citas empresariales En Estados Unidos publicarán resultados empresariales Coca-Cola, Booking y Visa
En EE. UU. publicarán resultados Coca-Cola, Booking y Visa. En Francia publicarán Air Liquide y Airbus, en Reino Unido, Barclays y BP, en Suiza lo hará Novartis, y en España, Puig Brands dará un avance de ventas.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Alemania conocimos el dato de la confianza GfK del consumidor de mayo
En Alemania conocimos un dato peor de lo esperado respecto de la confianza GfK del consumidor de mayo -33,3 (vs -30e y -28,1 anterior revisado), nivel mínimo de los 3 últimos años.
Análisis de mercados La semana comenzó con ligeras caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,39%, CAC -0,19% y DAX -0,19%)
La semana ha comenzado con ligeras caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,39%, CAC -0,19% y DAX -0,19%). El Ibex 35, a excepción de sus homólogos europeos, cerró la sesión del lunes con una ligera subida del +0,01%. Las principales subidas se vieron en Indra (+5,0%), recuperando parcialmente las caídas de la semana anterior, Acciona Renovables (+3,2%) y Solaria (+2,6%), ambas recogiendo positivamente los buenos resultados de su comparable Nordex. Por el contrario, las mayores caídas fueron para Telefónica (-2,0%), Ferrovial (-1,7%) y ACS (-1,3%).
Análisis de empresas HBX Group y Tubos Reunidos ocupan las principales noticias empresariales
HBX GROUP. Rumores ante una posible OPA.
1. De acuerdo con el diario El Confidencial y con la confirmación de varias fuentes consultadas, la alta dirección de HBX Group habría recibido varias aproximaciones de bancos de inversión en representación de firmas de capital riesgo y sociedades competidoras para saber su disposición a vender la empresa de reservas de habitaciones hoteleras.
2. De cara a cualquier avance, resultaría esencial contar con el beneplácito conjunto de Cinven, Canada Pension Plan Investment (CPPI) y EQT (principales accionistas de la compañía, cuyas participaciones suman aprox. un 67% del capital; 27,86% de Cinven y 27,86% de CPPI) teniendo en cuenta el pacto de accionistas firmado con motivo de la salida a bolsa. En este sentido, los fondos no pueden vender sus participaciones de forma individual, ya que necesitan el visto bueno del resto.
Valoración:
1. Noticia positiva que esperamos anime la una cotización muy penalizada, no sólo ante la potencial disrupción de la IA sobre el negocio a medio y largo plazo de la compañía, sino también por el impacto del contexto geopolítico actual en la evolución del turismo en el corto plazo. En este sentido, nos genera dudas el posible interés en la compañía por parte de otros fondos de capital privado, mientras que desde el lado de competidores industriales, consideramos que actualmente sería Expedia quien podría contar con capacidad financiera e interés por integrar el principal competidor líder independiente en el segmento B2B.
2. Una OPA, aunque se realizara a una valoración por debajo del precio de salida a bolsa, podría dar una salida a los fondos de capital privado que podrían priorizar el horizonte temporal a la maximización del retorno.
3. Recordemos que HBX Group cotiza a aprox. 7,5x PER 2026e y 4,0x VE/EBITDA 2026e, frente a las 15,0x PER2026e y 10,0x VE/EBITDA 2026e a las que cotizan en promedio Expedia y Booking. Nuestra valoración arroja unos múltiplos implícitos de 15,1x PER 2026e y 8,7x VE/EEBITDA 2026e. De este modo, consideramos que en la actualidad el principal punto de la tesis de inversión en HBX Group es una penalizada valoración.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 12,80 eur/acción.
TUBOS REUNIDOS. Advierte sobre su viabilidad y no descarta el concurso de acreedores.
1. Tubos Reunidos ha comunicado a la CNMV que su situación de viabilidad está comprometida debido a varios factores, entre ellos el impacto de los aranceles en EE.UU. y la falta de acuerdos para reestructurar su deuda y conseguir nueva financiación.
2. La compañía trabaja en un Plan de Viabilidad centrado en: i) la adaptación a la reducción de actividad por los aranceles del 50% en EE.UU. a partir de junio de 2025, ii) la renegociación de la deuda, iii) la obtención de nueva financiación a corto plazo y iv) la búsqueda de alianzas estratégicas.
3. La situación se ha visto agravada por la falta de acuerdo con el Comité de Empresa en el marco de un Expediente de Regulación de Empleo (ERE), lo que ha llevado a la paralización de la actividad en la planta de Amurrio.
4. Según se destaca en prensa, la compañía podría presentar concurso de acreedores en las próximas semanas.
5. Tubos Reunidos confirma en su comunicado que, de no lograrse los objetivos de su plan, no puede descartarse la solicitud de declaración de concurso voluntari.
Valoración:
Impacto negativo en cotización. Desde el endurecimiento de los aranceles en Estados Unidos del pasado mes de julio, momento en el que se elevó de forma sustancial la incertidumbre sobre la compañía decidimos poner nuestra recomendación y P.O. en revisión, a la espera de conocer la estrategia de Tubos Reunidos para suplir el impacto en el primer mercado por términos de ingresos para el grupo.
Realizamos un cambio en la Cartera de 5 Grandes. Damos salida a Naturgy, después de un buen comportamiento en el último mes y a pesar de mantener unos fundamentales sólidos. Damos entrada a Indra, que ha sufrido una fuerte corrección recientemente, y que ofrece un potencial atractivo hasta nuestro P.O. de 58 eur. Además, esperamos una buena recepción de los resultados 1T 26 que publicará el jueves 30 de abril.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) y Indra (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +5,19%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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