Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos el dato de las peticiones iniciales de desempleo
En Europa conoceremos los distintos PIB preliminares del 1T26, en la Eurozona, trimestral (+0,2%e vs +0,2% anterior), anual (+0,9%e vs +1,2% anterior). Conoceremos el mismo dato también en diferentes países: En Francia, trimestral (+0,2%e vs +0,2% anterior), anual (+1,3%e vs +1,2% anterior), España, trimestral (+0,5%e vs +0,8% anterior), anual (+2,7%e vs +2,7% anterior), en Italia, trimestral (+0,1%e vs +0,3% anterior), anual (+0,6%e vs +0,8% anterior).
Eurozona tendremos la estimación del IPC anual preliminar de abril (+3%e vs +2,6% anterior), con el IPC subyacente anual preliminar de abril (+2,2%e vs +2,3% anterior). Junto con la tasa de organismos de depósito del banco central europeo (+2%e vs +2% anterior)
En Francia dispondremos del IPC anual preliminar de abril (+2%e vs +1,7% anterior).
Reino Unido contaremos con la tasa bancaria del banco de Inglaterra (+3,75%e vs +3,75% anterior).
En Alemania contaremos con el 1T26 el PIB anual preliminar (+0,3%e vs +0,6% anterior) y el PIB trimestral ajustado preliminar (+0,2%e vs +0,4% anterior).
En EE. UU. conoceremos para marzo tanto los ingresos personales (+0,3%e vs -0,1% anterior) como los gastos personales (+0,9%e vs +0,5% anterior). También se contará con el índice de precios subyacente anual de marzo (+3,5%e vs +2,8% anterior), junto con las peticiones iniciales de desempleo (213.000e vs 214.000 anterior), el PIB anualizado del 1T26 (+2,2%e vs 0,5% anterior), y el consumo personal del 1T26 (+1,4%e vs +1,9% anterior). Por último, dispondremos del Índice líder de marzo (-0,2%e)
Mercados financieros Apertura negativa en las plazas europeas en una sesión en la que recogemos los resultados de las grandes tecnológicas americanas
Apertura negativa en las plazas europeas (futuros Eurostoxx -0,85%, futuros S&P -0,2%) en una sesión en la que:
1) recogemos los resultados de grandes tecnológicas americanas ayer después del cierre americano;
2) seguimos pendientes de las noticias sobre el conflicto en Oriente Medio, con un Brent que vuelve a tocar sus máximos de la guerra (123-125 usd/b) tras el rechazo de Trump a la propuesta de Irán (abrir el estrecho sin acuerdo nuclear) y la intención de extender el boqueo de Ormuz durante meses, lo que ha sido respondido por Irán con advertencias de “acción militar sin precedentes”, y
3) hoy se reúnen BCE (sin cambios previstos en tipos, pero atentos al tono del comunicado y rueda de prensa de Lagarde, 14:45h) y Banco de Inglaterra (tipos también sin cambios esperados, con posible revisión al alza de inflación y a la baja de crecimiento en la actualización de su cuadro macro) y tras un tono de la Fed algo más “hawkish” de lo esperado.
En concreto, anoche presentaron sus cuentas 1T26:
1) Alphabet es el gran ganador (sube un 6,8% “after hours”): su unidad de Google Cloud superó las expectativas (20,0bn USD vs. 18,4bn esperado), con una aceleración significativa en el crecimiento, impulsada por la demanda de su software e infraestructura de IA;
2) Meta Platforms es el más castigado (cae un 7,3% AH), tras anunciar su aumento de capex anual a 145bn USD (por aumento en el precio de los componentes), pero con un plan de monetización menos claro, sin servicios de computación en la nube para rentabilizar la inversión;
3) En Amazon (+2,2% AH), los ingresos de su división de nube crecieron un 28%, el ritmo más rápido desde 2022.
4) Por su parte, Microsoft (-1,6% AH) prevé que los ingresos por computación en la nube se aceleren (Azure crece en el 1T26 al +39% vs. +38%e), aunque persiste la preocupación por el bajo porcentaje de usuarios de Office que pagan por las herramientas Copilot. Hoy publicará Apple.
A nivel de bancos centrales, ayer la Fed mantuvo tipos sin cambios (3,5%-3,75%), en línea con lo esperado, aunque sorprendió el amplio rango de disensión (8 a 4), el más alto desde 1992, en un contexto de elevada incertidumbre derivada del conflicto en Irán (más inflación, menos crecimiento). De los 4 que disienten, Miran a favor de recortar tipos, mientras que Hammack, Kashkari y Logan se muestran a favor de mantener tipos, pero en contra de un sesgo “dovish” en el comunicado, provocando un repunte de TIRes, especialmente en los plazos más cortos (2 años +11pb pb a 3,92%).
El mercado ha eliminado toda probabilidad de recorte de tipos a futuro (vs 3 bajadas descontadas pre-conflicto), y empieza a descontar 1 subida (solo 45% de probabilidad) para 1T27, aunque entendemos que todo dependerá de cómo evolucione la situación, teniendo en cuenta su doble objetivo (inflación 2% y pleno empleo) y que los tipos tienen algo de margen hasta el rango bajo de su nivel neutral (entre 3% y 4%).
Además, Kevin Warsh fue confirmado por el Comité Bancario del Senado por 13 votos a 11, una vez se ha retirado la investigación penal sobre el actual presidente, por lo que Warsh sustituirá a Powell en la presidencia de la Fed el próximo 15-mayo (aunque Powell se mantendrá como gobernador -con un perfil bajo- por un periodo indeterminado de tiempo, y como máximo hasta enero 2028, fecha de finalización de su mandato como gobernador).
Recordamos las promesas de Warsh: establecer un nuevo marco de actuación para afrontar una inflación más elevada, modificar la comunicación de la Fed (¿eliminará el “dot plot” o suprimirá las ruedas de prensa, con riesgo de pérdida de transparencia?) y reducir el balance de la Fed (actualmente en 6,7 bln usd), aunque queda por ver cómo piensa instrumentarlas, a la vez manteniendo la independencia de la Fed para que la institución no pierda credibilidad.
En el plano macro, hoy destacamos:
1) en China, ya hemos conocido los PMIs de abril oficiales: manufacturero 50,3 (vs 50,1e y 50,4 anterior), servicios 49,4 (vs 49,8e y 50,1 anterior) y compuesto 50,1 (vs 50,5 anterior), así como el PMI manufacturero RatingDog 52,2 (vs 51e y 50,8 anterior);
2) en términos de crecimiento, el PIB 1T26 seguirá mostrando la divergencia EE.UU.-Europa a favor de la primera: en Eurozona (trimestral y anual +0,2%e/+0,9%e vs +0,2%/+1,2% anterior), y por países en Alemania, Francia, Italia y España, y en EE. UU. (PIB anualizado 1T26 +2,2%e vs +0,5% anterior, con consumo personal +1,4%e vs +1,9% anterior);
3) a nivel inflación, IPC preliminar de abril en la Eurozona con repunte previsto en tasa general por el impacto del mayor coste energético (+3%e vs +2,6% en marzo y +1,9% en febrero), pero estabilidad en subyacente (+2,2%e vs +2,3% anterior), mientras en EE.UU. tendremos el deflactor del consumo privado subyacente (medida de inflación preferida de la Fed), que en marzo podría repuntar a +3,2%e vs +3% anterior.
A nivel de bancos centrales, la vista hoy estará puesta en las reuniones de BCE y Banco de Inglaterra, sin cambios previstos en tipos (2% y 3,75% respectivamente) a la espera de ver cómo evoluciona el conflicto en Oriente Medio para determinar su impacto en inflación y crecimiento. En el caso concreto del BCE, el que más directamente nos impacta, consideramos que no debe precipitarse y sólo debe subir tipos si hay señales claras de desanclaje de expectativas de inflación (para lo cual aún no hay datos suficientes).
Como comentó recientemente la propia Lagarde, la Eurozona se sitúa actualmente entre su escenario base y el adverso, no suficiente para subir tipos, aunque sí es previsible que el BCE reitere la necesidad de ser ágil y data-dependiente con el fin de evitar efectos de segunda ronda (traslación de mayores costes de producción al consumidor y tensiones salariales). A tener en cuenta también que el shock actual (de oferta) es muy diferente al de 2022 (de oferta y demanda, con la salida del Covid), al igual que también es muy distinta la situación de tipos (neutrales hoy vs negativos en 2022, a lo que se suma que entonces estaba vigente el QE).
Conviene evitar repetir los errores del pasado (Trichet subió tipos en 2008 y 2011 para frenar un repunte de inflación asociado a la subida del petróleo, para verse posteriormente obligado a bajar con fuerza ante la Gran Crisis Financiera y la Crisis de Deuda Europea). No descartamos 1 subida de 25 pb más avanzado el año (una vez se disponga de más datos) para evitar efectos de segunda ronda (las expectativas de IPC del BCE a 1 año han repuntado en marzo desde 2,5% hasta 4%), pero consideramos que el mercado está adoptando un sesgo excesivamente “hawkish” (casi 4 subidas descontadas por mercado vs ninguna antes del conflicto), teniendo en cuenta el potencial impacto negativo en crecimiento.
En el plano empresarial, continúa la publicación de resultados, hoy en EE. UU. con Apple, Caterpillar, Merck y Eli Lilly y en Europa, Air France, BNP Paribas, Schneider Electric, Société Générale, Basf, Unilever, destacando en España las cuentas de BBVA, CaixaBank, Indra, ArcelorMittal, Logista, Repsol y Faes Farma.
Principales citas empresariales En España publicarán resultados empresariales Indra, ArcelorMittal y Logista, entre otras compañías
En EE. UU. publicarán Apple, Caterpillar, Merck y Eli Lilly. En Francia lo hará Air France, BNP Paribas, Schneider Electric, Societe Generale, en Alemania, Basf; en Italia, Unilever; en España, BBVA, CaixaBank, Indra, ArcelorMittal, Logista, Repsol y Faes Farma.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En España conocimos el IPC preliminar interanual de abril
En España se publicó el IPC preliminar interanual de abril, que fue menor de lo esperado, tanto la tasa general +3,2% (vs +3,5%e y +3,4% anterior), como la subyacente +2,8% (vs +2,9%e y +2,9% anterior).
Eurozona conocimos los datos de abril, que suponen un deterioro generalizado de la confianza económica 93 (vs 95,1e y 96,2 anterior), la confianza industrial -7,7 (vs -7e y -7 anterior), la confianza de servicios 0,9 (vs 3e y 4,1 anterior revisado) y la confianza del consumidor final -20,6 (vs -16,4 anterior).
En Alemania contamos con el IPC preliminar interanual en su tasa general, se mantuvo igual que lo esperado +2,9% (+2,9%e vs +2,7% anterior).
En EE. UU. se dio a conocer la balanza comercial de bienes avanzados de marzo, con unas importaciones mas fuertes que las exportaciones -87.900 mlns (vs -88e mlns de usd y -83.500 mlns de usd anterior), junto con sus componentes de importaciones intermensuales +3,3% (vs -1%e y +5,1% anterior) y de exportaciones intermensuales +2,5% (vs -1,6% y +5,9% anterior). También contamos con unos datos que muestran una mayor inversión industrial de los esperado, con las órdenes de bienes duraderos con transportes +0,8% (vs +0,5%e y -1,2% anterior revisado) y sin transportes +0,9% (vs +0,4%e y +1,2% anterior revisado). Por último, el FOMC publicó su decisión de tasa objetivo (3,75% techo y 3,5% piso).
En China hemos conocido esta madrugada el PMI, algo mejor de lo esperado, en 50,3 (vs. 50,1e y 50,4 anterior)
España se publicó el IPC preliminar interanual de abril, que fue menor de lo esperado, tanto la tasa general +3,2% (vs +3,5%e y +3,4% anterior), como la subyacente +2,8% (vs +2,9%e y +2,9% anterior).
En la Eurozona conocimos los datos de abril, que suponen un deterioro generalizado de la confianza económica 93 (vs 95,1e y 96,2 anterior), la confianza industrial -7,7 (vs -7e y -7 anterior), la confianza de servicios 0,9 (vs 3e y 4,1 anterior revisado) y la confianza del consumidor final -20,6 (vs -16,4 anterior).
Alemania contamos con el IPC preliminar interanual en su tasa general, se mantuvo igual que lo esperado +2,9% (+2,9%e vs +2,7% anterior).
En EE. UU. se dio a conocer la balanza comercial de bienes avanzados de marzo, con unas importaciones mas fuertes que las exportaciones -87.900 mlns (vs -88e mlns de usd y -83.500 mlns de usd anterior), junto con sus componentes de importaciones intermensuales +3,3% (vs -1%e y +5,1% anterior) y de exportaciones intermensuales +2,5% (vs -1,6% y +5,9% anterior). También contamos con unos datos que muestran una mayor inversión industrial de los esperado, con las órdenes de bienes duraderos con transportes +0,8% (vs +0,5%e y -1,2% anterior revisado) y sin transportes +0,9% (vs +0,4%e y +1,2% anterior revisado). Por último, el FOMC publicó su decisión de tasa objetivo (3,75% techo y 3,5% piso).
En China hemos conocido esta madrugada el PMI, algo mejor de lo esperado, en 50,3 (vs. 50,1e y 50,4 anterior)
Análisis de mercados Sesión negativa para los principales mercados europeos (EuroStoxx 50-0,34%, CAC -0,39% y DAX -0,27%)
Sesión negativa para los principales mercados europeos (EuroStoxx 50-0,34%, CAC -0,39% y DAX -0,27%). El Ibex 35, al igual que sus homólogos europeos, retrocedió un -0,74%, lastrado por Solaria (-3,7%), Aena (-3,2%), por unos peores resultados y Fluidra (-2,9%). Por el contrario, las mayores subidas fueron para Mapfre (+2,1%) por unos resultados positivos, Repsol (+1,4%) y Sabadell (+1,0%).
Análisis de empresas CAF, Amper y BNP Paribas ocupan las principales noticias empresariales
CAF. Solaris se adjudica dos contratos en Suecia por más de 125 mln eur
1. La filial de autobuses de CAF, Solaris, ha logrado la adjudicación de dos nuevos contratos en Suecia para el suministro de un total de 204 autobuses eléctricos a los operadores Nobina y VR Sverige.
2. El volumen global de ambos contratos supera los 125 mln eur. Las entregas para el contrato de Nobina (103 autobuses) comenzarán a mediados de 2027, mientras que los 101 autobuses de VR Sverige se entregarán en Estocolmo.
Valoración
1. Noticia positiva que refuerza la posición de liderazgo de Solaris en el mercado de autobuses eléctricos en Europa, especialmente en los países escandinavos, una región pionera en la transición hacia la movilidad cero emisiones.
2. El contrato, con un importe de 125 mln eur, supone c. 5,3% de la cartera de pedidos de la división de autobuses a cierre de 2025 (2.353 mln eur) y un 0,8% del total de la cartera de pedidos de CAF en la misma fecha (16.235 mln eur).
Recomendación de SOBREPONDERAR (80,0 eur/acción)
AMPER. Día del Inversor 2026.
1. Amper celebró ayer su Día del Inversor en el que presentó su Plan de Negocio 2026/28e.
2. La directiva da por finalizado el periodo de transición 2023/26 tras tomar las riendas de la compañía en 2022 para entrar en una nueva fase en la que el objetivo primordial es el de convertirse en una plataforma de crecimiento escalable. El trienio 2028/30 será el de consolidación e internacionalización.
3. El punto de partida es favorable, con una estrategia y propuesta de valor claras, buen posicionamiento, márgenes adecuados y un balance preparado para crecer.
4. Amper cuenta actualmente con una cartera de pedidos valorada en 695 mln eur (60% Defensa y Seguridad y 40% Energía y Sostenibilidada).
5. Amper está preparada para ser una compañía tractora y con capacidad de ganar tamaño participando activamente en el proceso de consolidación del ecosistema de Defensa en España.
6. Amper realizará entre 3 y 5 operaciones con empresas españolas para reforzar sus capacidades en Defensa y Seguridad en Comunicaciones, Sistemas de protección y Gestión de almacenamiento de energía. Se espera que estas operaciones generen unas ventas de 200 mln eur y EBITDA de 40 mln eur en 2028e.
7. Una de estas operaciones está casi ultimada y esperan firmar un acuerdo vinculante antes del 15 de mayo. Esta compañía genera un EBITDA entre 19/21 mln eur y complemente perfectamente las capacidad de Amper desde el punto de vista tecnológico, industrial y geográfico. Entre un 20%/30% de la operación será financiada con acciones de Amper valoradas entre 0,21/0,23 eur.
8. Los objetivos financieros del Plan Estratégico 2028e son: Cartera > 1.300 mln eur (desde 695 mln eur en 2025), Ingresos > 800 mln eur (254 mln eur en 2025) de los que 200 mln eur será inorgánico, EBITDA > 130 mln eur (46 mln eur en 2025) de los que 40 mln eur será inorgánico y margen EBITDA 16% incluyendo operaciones inorgánicas (16% en 2025). Defensa y Seguridad aportará el 69% del EBITDA del grupo (78% incluyendo inorgánico) y Energía y Sostenibilidad 31% (22% incluyendo inorgánico).
Estos objetivos implican niveles de crecimiento (TACC 25/28e) muy significativos: Cartera +23%, Ingresos +30% orgánico y +40% total, EBITDA +25% orgánico y +40% total. En cuanto a las inversiones, el Capex de mantenimiento 2026/28e alcanzará 26,6 mln eur y el de crecimiento 125,3 mln eur, con lo que el total estará en torno a 152 mln eur. Por último, la directiva mantendrá un nivel de endeudamiento (deuda neta/EBITDA) < 3x (1,8x en 2025).
Valoración:
Valoramos favorablemente la evolución de Amper desde que el nuevo equipo directivo asumió el control de la compañía. Creemos que la estrategia de Amper está bien definida y que cuenta con las capacidades para cumplir tanto con los objetivos estratégicos como financieros. Igualmente, consideramos que existe una visibilidad suficiente como para incorporar la aportación de las operaciones corporativas previstas. Revisaremos nuestras previsiones y estaremos pendientes del anuncio de la primera operación inorgánica, previsto para antes del 15 de mayo. P.O. en Revisión (antes 0,17 eur). SOBREPONDERAR.
AMADEUS. Anuncia su intención de adquirir Idemia Public Security.
1. Amadeus ha anunciado su intención de adquirir Idemia Public Security (IPS) para reforzar su posicionamiento en el ecosistema de los viajes.
2. IPS es una plataforma de tecnología biométrica con una potente base de clientes (Air France, Schipol group, Royal Caribbean, LA airport, etc).
3. La operación permite a Amadeus ampliar su mercado potencial, expandirse geográficamente y diversificar ingresos.
4. IPS generó en 2025 ingresos de 711 mln eur, EBITDA Aj. 112 mln eur y EBIT Aj. 70 mln eur y cuenta con unos 3.000 empleados.
5. La adquisición se realizaría en efectivo por valor de 1.200 mln eur con 150 mln eur adicionales en concepto de consecución de hitos (6% capitalización mercado AMS). Equivale a un múltiplo EV/EBITDA 2026e 9,8x (vs 9,1x AMS). Está previsto que la operación se firme en 2T 26 y que se cierre a mediados de 2027e, previa autorización regulatoria.
6. La operación genera sinergias de ingresos y gastos (50 mln eur) y sería acreetiva desde el principio.
7. Amadeus financiará la operación pagando en efectivo y el múltiplo deuda neta/EBITDA Proforma 25 se habría situado en 1,3x, en la parte media del rango objetivo de Amadeus.
Valoración:
Valoramos favorablemente la operación. Amadeus continúa desarrollando soluciones y adquiriendo compañías que le permitan entrar en nuevos mercados, expandir su huella geográfica y proporcionar tecnología en todo el proceso del viaje, desde realizar la reserva hasta llegar al destino de vuelta tanto por avión, tren, barco u otros medios. La adquisición de IPS complementa la de Vision Box, realizada en marzo 2024, también dedicada a ofrecer soluciones de biometría. Consideramos que el múltiplo acordado es razonable y que Amadeus cuenta con amplia capacidad para realizar la operación. Noticia positiva. P.O. 67,2 eur. SOBREPONDERAR.
BNP PARIBAS. Buenos resultados operativos en 1T26 y venta de su filial marroquí.
1. BNP Paribas ha alcanzado un beneficio neto en 1T26 de 3.220 mln eur (+9% i.a.), +13% vs consenso, con unos ingresos creciendo al +8,5% i.a. (+1% vs consenso). Los gastos de explotación se han situado +3% vs consenso, y suponen un crecimiento del +5,5% i.a. que incluye gastos de reestructuración asociados a la integración de AXA.
Por lo que respecta a la calidad crediticia, el coste de riesgo se ha situado en 39 pbs (vs 36 pb dic-25 y 33 pb 1T25).
El RoTE se sitúa en el 12,8%, vs 12% consenso, y guía RoTE 2028 >13%, vs 12% previsto para 2026.
2. La ratio CET 1 cierra el trimestre en el 12,8%, +20 pb vs dic-25, y por encima del 12,65% que esperaba el consenso.
3. Adicionalmente, BNP Paribas ha alcanzado un acuerdo para la venta a HFC de la participación del 67% que tienen en el banco marroquí BMCI. El banco francés continuará operando en esa región a través de su actividad de banca de inversión y el acuerdo comercial alcanzado con HFC para mantener el servicio de los clientes corporativos.
Valoración
1. Los resultados apoyan la consecución de los objetivos de ROE y eficiencia que mejoraron en la anterior presentación de resultados, mientras que el crecimiento del beneficio neto del +9% ha cumplido con el objetivo del año que tenían establecido en >+7% i.a.
2. Estaremos atentos a lo digan en la conferencia de resultados (14:00h) sobre: 1) La sostenibilidad del ritmo de crecimiento del beneficio y la posibilidad de una mejora de la guía, 2) El coste de riesgo tras el repunte visto en el trimestre y 3) La evolución del crédito, con una cartera que tan sólo crece +0,8% en 1T26.
3. Esperamos reacción positiva de la cotización recogiendo no sólo unos buenos resultados si no también la venta de su filial marroquí que supondrá un impacto positivo de +15 pb en la ratio CET 1 a finales de año.
SOBREPONDERAR. P.O 102,8 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Cirsa (20%), Fluidra (20%) y Indra (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,66%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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