Informe: Análisis de Acciona (ANA:MC). Continúan las mejoras en Infraestructuras, Nordex e Inmobiliaria. Sin crecimiento en Acciona Energía.
Evolución Operativa del 1T 2026 en línea con las perspectivas del año. Mantiene guías
Buen comienzo del año, con una evolución general en línea con las perspectivas del año. El equipo gestor mantiene las guías para 2026 que contempla un EBITDA entre 2.800M€ y 3.100M€. Ex- ventas de activos, estimamos que la guía de EBITDA estaría entre 2.500M€ y 2.800M€, que compara con un EBITDA operativo de 2.597M€ en 2025 (entre -4% y +7%.)
Nuestra estimación de EBITDA operativo para 2026 es 2.680M€ (+3%). Nordex y la inmobiliaria seguirán creciendo, la división de infraestructuras tendrá un comportamiento más moderado, mientras que la contribución de Acciona Energía será menor en 2026. En cuanto al apalancamiento, espera finalizar el año con un ratio de Deuda Neta /EBITDA < 3,0x.
Acciona Energía: La caída en precios lastrará la evolución del grupo en 2026
La producción sube +3% en el 1T y los precios han sido -24,1% inferiores (hasta 54,6€/MWh), fundamentalmente por el menor precio en España (-39%). En España el precio mayorista en el 1T ha sido un -48% inferior. Las coberturas han atenuado parcialmente este impacto. En Internacional la caída en precios ha sido más moderada (-9%)
En 2026 el EBITDA operativo volverá a caer. El equipo gestor espera un crecimiento de +6,5% en producción y un precio medio -11% inferior (55€/MWh). Nuestra estimación apunta a un EBITDA operativo de 885M€ (-5%). En nuestra opinión, el riesgo es que la producción sea menor de lo esperado debido a la salida de generación por venta de activos.
En cuanto a la venta de activos, el objetivo para 2026 es conseguir 2.000M€, de los cuales 1.100M€ ya se anunciaron a finales de 2025 . Acciona ha lanzado operaciones que representan 1,5GW de capacidad en distintas tecnologías con el objetivo de firmar las más maduras antes de verano.
Infraestructuras: Nuevo máximo histórico en cartera
La división de Infraestructuras sigue mostrando un buen comportamiento. La cartera agregada, que incluye los proyectos por puesta en equivalencia, creció +1% desde diciembre, alcanzando un nuevo máximo histórico en 120.867M€ .
Nordex : Crece en cartera y mejora en rentabilidad
La filial de turbinas del grupo (Acciona tiene un 47%) sigue creciendo en carteras y mejorando en rentabilidad. La cartera crece +5% vs diciembre y el margen EBITDA mejoró hasta 8,2% (vs 5% en 1T 25). Nordex representa cerca del 30% del EBITDA operativo del grupo. La acción de Nordex está reflejando estas mejoras con una subida de +60%· en lo que llevamos de año (tras +158% en 2025). Acciona está abierta a una gran fusión industrial en el sector eólico para ganar escala y competir frente a los fabricantes chino. La eólica necesita tamaño para competir en costes, innovación y financiación frente a China.
Inmobiliaria y Bestinver: Se mantienen las mejoras
En la división inmobiliaria, el valor de los activos (GAV) se sitúa en 1.590M€, nivel parecido al de diciembre 2025. En Bestinver, los activos bajo gestión (AUM) son un- 2% inferiores vs diciembre 2025.
¿ Posible operación corporativa con Acciona Energía?
Acciona esta analizando varias alternativas estratégicas en relación a su participación del 91% en Acciona Energía. Entre las distintas opciones figura la posibilidad de lanzar una oferta pública de adquisición (opa) sobre el 100% de los títulos de la filial para excluirla de cotización, la eventual incorporación de un accionista de referencia, la venta a un tercero, una escisión (spin off) o la fusión con la matriz o con un tercero.
Una de las opciones es la compra del 9% restante, bien en acciones de Acciona o en metálico. Este 9% tiene un valor a los actuales precios de mercado de 690M€ (4,8% de la capitalización de Acciona). De hacerse en metálico, incrementaría el ratio de Deuda neta /EBITDA Operativo hasta 3,0x desde 2,6x .De hacerse en acciones, el grupo familiar Entrecanales seguiría teniendo más de un 50% del grupo. El equipo gestor ha declarado que todas las opciones disponibles son válidas si favorecen el crecimiento, permiten mantener la deuda bajo control, protegen el ráting del grupo y contribuyen a crear valor.
Recomendación Acciona: Neutral Precio Objetivo 250,0€/acción
Las perspectivas para 2026 son favorables, a pesar de la menor contribución de Acciona Energía. Esperamos un crecimiento de +3% en el EBITDA operativo del grupo, que será de +8% ex-Acciona Energía . La evolución reciente en bolsa ha sido muy positiva (~+40%) desde comienzo de año, favorecida por el buen comportamiento de Nordex y de la división de infraestructuras, el buen ritmo en la venta de activos y el mantenimiento de tipos bajos que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona.
A partir de aquí, vemos menos catalizadores que puedan seguir impulsando la acción de manera significativa. Mantenemos la recomendación de Neutral y subimos el Precio Objetivo hasta 250,0€/acc. desde 228,0€/acc. anterior por las mejoras en Nordex, infraestructuras e inmobiliaria.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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